南华铝&氧化铝日报20250221

盘面回顾

• 沪铝主力收于20860元/吨，环比+0.34%；伦铝收于2730美元/吨，环比+1.60%。
• 氧化铝主力收于3472元/吨，环比+0.81%。

宏观环境

• 国内1月新增社融7.06万亿元，创历史新高。
• 海外美国1月通胀数据超预期，降息节奏放缓。

产业表现

供给及成本

• 电解铝产量82.28万吨，环比-1.03万吨；氧化铝产量172.8万吨，环比-0.6万吨。
• 氧化铝与电解铝周度产量比值2.10，环比+0.02。

需求

• 2月17日铝锭出库10.05万吨，环比+3万吨；铝棒出库4.42万吨，环比+2.71万吨。
• 加工环节开工率60.8%，周环比+4pct。

库存

• 国内铝锭+铝棒社会库存106.34万吨，周环比+3.99万吨。
• LME库存56.45万吨，周环比-0.32万吨。
• 氧化铝港口库存3.1万吨，周环比-0.6万吨。
• 铝土矿港口库存1822万吨，周环比-87万吨。

核心逻辑

铝

• 电解铝完全加权成本为16992元/吨，环比-67.14元/吨。
• 行业利润为3607.7元/吨，环比157.2元/吨，利润继续走阔。
• 铝价上行动能有限。

氧化铝

• 几内亚矿石发运问题解决，价格大幅下跌。
• 电解铝厂陆续复产，氧化铝需求增加但空间有限。
• 短期氧化铝价格预计见底。

南华观点

• 铝：回吐涨幅。
• 氧化铝：震荡筑底。