中辉有色观点

金银：短期积极，中长期金价持续强势 【行情回顾】：美国数据萎缩和通胀分线共存，地缘事件波折，黄金强势。 【基本逻辑】：①美国通胀风险和服务业萎缩共存。美国2月PMI数据"制造业回暖+服务业萎缩"的分化，制造业PMI升至51.6创半年新高，但服务业PMI意外跌至49.7陷入萎缩，导致综合PMI创五个月新低。就业分项指数全面下滑，价格收取指数创34个月低位，显示经济滞胀风险隐现。密歇根大学消费者信心指数2月份降至64.7，环比下降近10%，降幅超出预期。但是通胀忧虑挥之不去，美国密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，创1995年以来新高。②地缘问题。德国联盟党赢得全国大选，默茨即将执政，现任总理朔尔茨败选。俄乌冲突三周年，美俄二次谈判在即，乌克兰即将签署资源协议及泽连斯基离任换取谈判条件。④逻辑主线。特朗普变数太多，地缘时许，不确定性指向黄金“锚”。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期黄金高位震荡，未来不确定性较大，长线维持强势思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以8000为强弱分水岭参与。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：预期和现实博弈，铜多单可部分逢高兑现 【行情回顾】：伦铜跌0.05%报收9559美元/吨，沪铜涨0.12%报收77630元/吨 【产业逻辑】：印尼铜精矿出口扰动增加，本周进口铜精矿指数-10.8美元/吨，环比减少2.13美元/吨。粗炼费TC环比减少8.66美元/吨至-8.6美元/吨。1月国内电解铜产量为101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%。铜精矿紧张和冶炼厂持续亏损，市场对后续供应担忧增加。库存方面，铜库存环比增加0.73万吨至35.76万吨，铜出口窗口打开，COMEX与LME溢价缩窄海外库存腾挪至COMEX的热情冷却。精铜制杆企业开工率74.25%，环比增长3.11%。再生铜杆的开工率达到30.75%，环比增长11.79%，下游逐渐复工复产，企业开工率进一步恢复。【策略推荐】：随着金三银四旺季需求复苏，叠加国内两会临近，外部特朗普加征关税的冲击逐步减弱，市场情绪偏积极，铜精矿紧张和加工费持续下滑引发供应担忧，虽然库存累积但是需求暂时难以证伪，市场对高铜价接受度在上升，建议前期铜多单继续持有，但若要突破去年十一的高点，需要新的利多才能走出大趋势行情，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，79500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨 锌：需求复苏，多空争夺2万4关口 【行情回顾】：伦锌跌0.1%报收2920美元/吨，沪锌涨0.15%报收24130元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2750元/吨和20美元/吨，精炼锌冶炼亏损978元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工54.28%，环比增长1.7%. 【策略推荐】：金三银四传统消费旺季和两会临近，锌整体重心上移，短期锌的波动较大，目前锌精矿TC仍持续向上修复，国内库存累积，但由于宏观和板块情绪回暖，锌短期震荡偏强，向上空间打开，建议回调后轻仓试多，短期沪锌关注区间【23500，24800】元/吨，伦锌关注区间【2880，2980】美元/吨。 铝及氧化铝：宏观情绪带动，铝价反弹回落 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月20日，国内电解铝锭社会库存84.5万吨，环比上周增加2.7万吨；主流消费地铝棒库存31.53万吨，环比上周增加0.83万吨，延续垒库之中。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前涨5.7个百分点至56.8%，假期后企业复产拉动市场回暖。 氧化铝：北方部分氧化铝厂传出检修消息，现货市场货源仍相对充足。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临压力。 【策略推荐】：建议沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20950】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：上下游博弈，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：菲律宾镍矿新政消息扰动有所减弱，印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前海外镍矿价格上涨预期，国内镍铁冶炼厂成本线上抬。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。最新国内纯镍社会库存量约为4.95万吨，处于延续垒库阶段中。 不锈钢：不锈钢终端市场消费表现相对一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂时观望为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：累库速度加快，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，增仓下行。 【产业逻辑】：基本面供应展现较大弹性，但需求端暂无明显增量，总库存累库速度明显加快，市场过剩预期主导价格走势。供应端增量预期较大，冶炼厂复产叠加新产能爬坡，产量已回升至1.5万吨。上游锂矿报价坚挺但国内龙头大厂复产令矿价难有上涨空间。需求端，材料厂2月排产下调，随着碳酸锂价格重心下移，下游点价心理价位也不断下移，采购意愿较低。整体来看，碳酸锂基本面供应过剩的压力较大，反弹空间较为有限，主要关注下游3月排产数据以及累库的持续性，主力合约震荡偏空对待。 【策略推荐】：逢高沽空，【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！