钢材铁矿周报：供需恢复基础仍显薄弱

（2025年2月17日-2025年2月21日） 2025年2月23日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：节后钢材供需持续恢复中，恢复强度大致符合季节性。建材需求预期偏弱，但得益于螺纹产量较低，建材垒库速度符合往年季节性规律；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性偏好，出口维持高位但后续存在出口受阻预期。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。预计本周钢材期现价格或偏弱震荡。 铁矿：铁矿供需维持相对健康。钢联口径铁水产量环比下降0.5万吨至227.5万吨。钢厂利润边际小幅扩张至微利，后续铁水产量恢复或弱于季节性规律；供应端进口矿供应情况受热带气旋Zelia影响低于季节性，国产矿产量边际恢复较快但同比仍然偏低，铁矿供需边际较强但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。预计本周铁矿期现价格或偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议前期螺纹多单止盈离场逻辑：供需矛盾有限套利：建议观望为主，螺矿比多单持有逻辑：钢厂利润位于低位，螺矿比位于历史极低水平风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货双双环比上涨100/100元/吨，活跃合约贴水环比上升1元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨90/80元/吨，活跃合约贴水下降3/13元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨24/23元/吨，期货贴水分别下降1/3元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比小幅收窄，废钢进口亏损扩大；中高品铁矿进口利润环比上升1.0/1.7美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售节后恢复斜率与去年同期基本持平 百城土地销售（三周均值）环比下降17%，同比上升4%（上周下降22%） 建材日度成交环比增加40%，斜率与去年同期相当 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）季节性快速恢复，恢复斜率强于往年阴历同期 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升70元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降15%，1月底经销商库存系数环比上升23%至1.4，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比上升140元/吨，位于历史同期最高水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性恢复 螺纹、长材垒库情况上周快于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，略高于历史同期均值水平 卷板垒库继续季节性放缓 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况接近历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升19万吨至270万吨，同比上升3%；板材产量环比上升2万吨，同比上升6% 四大材供应环比上升21万吨（2.9%）至728万吨，同比增6%（上周1%） 短流程钢厂利润环比上升52元/吨，产能利用率上升26.5百分点 废钢供需恢复情况基本符合季节性 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比涨20元/吨，废钢估值环比持平 生铁产量环比下降0.5万吨（0.2%)，同比上升1.3% 铁矿疏港季节性恢复中，后续钢厂补库即将启动（但空间或较为有限） 钢厂铁矿库存及库存天数环比持平，节后补库即将开始但空间或有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第九轮提降落地，第十轮提降已经提出•越南、韩国考虑对中国钢铁产品进口征税 •习近平出席民营企业座谈会并发表重要讲话，任正非马云王兴兴等参加•稳外资最新举措发布:鼓励外资在华开展股权投资，取消外商投资性公司使用境内贷款限制•特朗普称将对汽车、药品和芯片征收约25%的关税，4月2日公布更多信息•何立峰与美财长贝森特举行视频通话•美联储1月会议纪要:考虑放缓或暂停缩表，直至债务上限问题得到解决 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼