专题报告：旺季来临，关注缅甸复产情况

核心观点与关键数据

• 供应端：2024年全球锡矿产量显著增长，主要得益于非洲、南美、澳洲新矿投产和印尼出口恢复。刚果Alphamin锡产量同比增长38%，南美Minsur锡矿品味提升带动产量增长，澳大利亚Renison锡精矿产量创历史新高。国内银漫技改完成推动国内锡矿产量增长5%，但缅甸进口下降导致全年进口金属量下滑4.5%。预计2025年缅甸佤邦复产将显著提升国内锡矿供应。
• 需求端：2024年全球锡消费稳步增长，中国消费以焊料为主，海外消费主要受半导体带动。中国光伏组件产量维持增长，但受春节假期影响2月产量环比下降19.1%。国内“以旧换新”政策推动白色家电、消费电子消费，2月空调、冰箱、洗衣机排产同比增长30.6%-35.6%。汽车市场2月零售同比增长11%，新能源车同比增长79%。
• 市场分析：2025年全球锡供需双增，但需求增速可能受全球经济不确定性影响略弱于预期。国内需求好于海外，进口窗口短暂开放可能性较大，可关注内外反套机会。缅甸复产情况是3月最大矛盾点。

研究结论

• 价格预测：国内主力合约参考运行区间240000-290000元/吨，海外伦锡参考运行区间31000-35000美元/吨。
• 投资建议：关注缅甸复产进展，可把握内外反套机会。