非银行金融行业周报：关注AI+金融应用，成交量放大利好券商业绩改善

证券板块

• 市场活跃度提升：本周A股日均成交额19140亿元，环比+9.4%；2025年1月日均股基成交额14253亿元，同比+64.2%。两融余额截至2/20分别为18683/112亿元，较前周+1.4%/+2.3%，较上年末+0.8%/+7.0%。2025年以来日均两融余额18332亿元，同比+16%。
• 业务改善：经纪业务受益于交易量放大，自营业务受益于股市上涨，两融余额修复带动信用业务改善，推动券商业绩提升。
• 并购重组：国盛金控吸收合并国盛证券获准，标志着监管支持券商并购重组，行业竞争格局优化。
• 投资建议：看好券商板块估值和业绩双提升，25年基本面预计反转。关注三条主线：（1）强贝塔业务券商；（2）券商并购潜在标的机会；（3）AI+金融标的。

保险板块

• 投资表现：2024年保险资金运用余额同比增长18.1%至33.26万亿元，投资收益率显著提升。Q4增配债券、减配基金，债券配置比例提升，基金配比下降。
• 业绩展望：财险板块承保投资双改善，Q1利润有望高增；寿险板块受长端利率低位压制，但股市反弹和低基数或带来Q1利润较好增长。
• 投资建议：关注三条主线：（1）财险高股息防御型板块；（2）高权益弹性寿险标的及港股低估值寿险标的；（3）保险资金持续增持高股息标的。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期

数据追踪

• 券商：经纪业务交投活跃，代销业务新发权益类公募基金份额同比+151.5%。投行业务IPO募资同比-40%，再融资+64%。资管业务公募非货规模+5.0%，私募基金环比+0.1%。
• 保险：10年期、30年期国债收益率分别+6.54bps、+8.50bps。保险资金持续增持高股息标的，如中国平安增持农行、邮储、招行H股，长城人寿举牌秦港股份、中国水务H股。

行业动态

• 59家非上市人身险公司2024年平均投资收益率为4.3%。
• 中国太保1月原保费收入同比增长8.5%。
• 阳光保险1月原保费收入同比下降3.63%。
• 新华保险等出资16亿设立万新金石Pre-REIT基金。
• 中国平安出售汽车之家41.91%股权。
• 1月份899款万能险产品平均结算利率为2.83%。
• 中保协将研究推出商业健康保险药品目录。
• 港交所取消股份交收费最低和最高费限额。
• 国盛金控吸收合并国盛证券获准。
• 首创证券2024年净利润同比增长40.14%。