非银行金融行业周报：25H1业绩改善趋势明确，券商再融资进一步放松

敬请参阅最后一页特别声明市场活跃度提升直接推升经纪业务收入；投资能力释放，自营业务在权益市场回暖下实现收益兑现。放缓预计主要受退运险业务压降影响，健康险、车险仍旧延续高增长。1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 证券板块保险板块风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场回顾....................................................................................3二、数据追踪....................................................................................3三、行业动态....................................................................................8风险提示........................................................................................9图表目录图表1：本周非银金融子行业表现.................................................................3图表2：保险股周涨跌幅.........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅.........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）.............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速.......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）...............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）...........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速.........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速.............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）..................................................5图表13：沪深港通日均成交额....................................................................5图表14：2025H1上市券商业绩预告梳理（亿元）....................................................5图表15：长端利率走势（%）.....................................................................6图表16：红利风格指数表现......................................................................6图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总.....................................................7 一、市场回顾本周A股行情方面，沪深300指数+1.1%，非银金融（申万）-1.2%，跑输沪深300指数2.3pct，其中证券、保险、多元金融分别-1.1%、-1.4%、-2.4%，超额收益分别为-2.1pct、-2.4pct、-3.4pct。图表1：本周非银金融子行业表现来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月14日至7月20日图表3：券商股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月14日至7月20日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额15463亿元，环比+3.3%。25年1-6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%。②代销业务：25年1-6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8%。2）投行业务：①股权承销：2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%。②债券承销：2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7%。3）资管业务：截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%。截至25年6月末，私募基金20.3万亿元，环比-0.1%。-1.4%-2.4%1.1%-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0华西证券中银证券国联民生锦龙股份 敬请参阅最后一页特别声明图表2：保险股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月14日至7月20日3.4%4.8%-1.2%1.0%-1.4%0.0%-0.5%1.9%4.2%-1.1%-1.1%0.5%-3.6%-0.2%7.5%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线华泰证券长城证券兴业证券申万宏源华创云信东北证券中泰证券山西证券浙商证券东方财富首创证券长江证券信达证券华安证券国金证券西南证券西部证券国投资本哈投股份湘财股份国盛金控 来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势（亿元）来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,000融资余额融券余额0100020003000400050006000IPO 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表7：各月权益公募新发份额（亿份）来源：wind，国金证券研究所图表9：各月债承规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所02004006008001,0001,200发行份额-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000债承规模 来源：wind，国金证券研究所图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）来源：wind，国金证券研究所图表14：2025H1上市券商业绩预告梳理（亿元）公司国泰海通中国银河国信证券中信建投申万宏源中金公司东方证券方正证券东吴证券长江证券050,000100,000150,000200,000250,0002024-042024-052024-062024-07 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表13：沪深港通日均成交额来源：wind，国金证券研究所25Q2归母净利润205%~218%30.41~37.1545%~55%33.46~37.8552%~76%24.51~32.0155%~60%25.87~27.3093%~111%21.23~25.2355%~78%14.11~19.2454%~71%18.14~21.6470%~80%11.01~12.3750%~70%7.68~10.01110%~130%6.72~8.30050010001500200025002024/012024/022024/032024/042024/05南向日均成交额（亿港元） 敬请参阅最后一页特别声明保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.01bps、+1.44bps至1.67%、1.89%。7月分别+1.83bps、+2.74bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、7月分别-0.85%、+1.78%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.68%、+3.37%。图表15：长端利率走势（%）图表16：红利风格指数表现来源：ifind，国金证券研究所2024-05-042024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-042025-06-042025-07-04中债国债到期收益率:10年日%中债国债到期收益率:30年日%200022002400260028003000320034003600380040004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0002024/01/092024/02/092024/03/092024/04/092024/05/092024/06/092024/07/092024/08/092024/09/092024/10/092024/11/092024/12/092025/01/092025/02/092025/03/092025/04/092025/05/092025/06/092025/07/09中证红利恒生中国高股息率指数（右轴） 来源：ifind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明保险资金持续举牌。7月16日，大家人寿增持大唐环境H股2967.5万股，平均每股作价1.05港元，涉及资金3,115.9万港元，增持后最新持股比例升至24.06%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计39家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总举牌公司证券代码持股数量（亿股）占A股/H股比例占总股本比例持股余额（亿元）2024年股息率行业华光环能600475.SH0.474.94%4.94%7.162.97%公用事业首程控股0697.HK5.878.06%8.06%10.052.38%非银金融光大环境0257.HK3.655.94%5.94%13.725.57%环保中原高速600020.SH2.059.13%9.13%9.873.53%交通运输中国中免1880.HK0.065.00%0.28%2.852.12%商贸零售国泰君安2611.HK4.2330.41%2.40%59.533.04%非银金融江南水务601199.SH0.9610.23%10.23%5.292.35%环保城发环境000885.SZ0.416.34%6.34%5.712.54%环保安徽皖通高速公路0995.HK0.255.04%1.45%2.765.42%交通运输华能国际电力0902.HK2.836.03%1.80%12.396.09%公用事业华电国际电力1071.HK1.217.02%1.11%4