聚烯烃月报：供需矛盾修复 关注投产扰动

主要结论

国内供应端压力较大，万华化学、内蒙古宝丰等装置投产导致产量同比增幅较大，但需关注装置投产延迟风险及计划外检修情况。进出口方面，PE进口压力不大，PP出口进入窗口期，3-5月出口有望放量增长。下游需求方面，元宵后开工率快速提升，但新订单跟进较慢，原料备货谨慎，3月需求预计环比改善。成本方面，聚烯烃油制工艺亏损，煤化工盈利较好。综合来看，3月价格重心上移概率较大，但中长期供应端压制市场预期，维持逢高偏空思路。

基本面分析

1. 国内增产压力：1月国内PE、PP产量同比分别增长14.4%、14.1%，新装置陆续投产，上半年投产计划集中，供应端压制市场预期。
2. 进出口：PE进口窗口部分关闭，1季度到港量环比下滑；PP进口量预计同比压缩，出口有望放量增长。
3. 下游需求：线性下游开工率提升，但新订单不足，原料备货谨慎，3月需求预计环比改善。
4. 库存：PE、PP社会库存压力不大，2季度去库思路为主。
5. 成本：聚烯烃油制工艺亏损，煤化工盈利较好。
6. L/P价差：L/P价差阶段性走扩，PP-3MA价差中长期仍以逢高做缩为主。

结论及建议

短期供需矛盾逐步修复，价格重心上移概率较大；中长期供应端压制市场预期，维持逢高偏空思路。风险提示：原油价格大涨、国内投产延迟。