能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年02月23日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、原木 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、玻璃,纯碱 1、石脑油,乙烯 2、瓶片,短纤 2、烧碱,PVC 3、苯乙烯 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年2月22日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 欧洲近端价格保持强劲，短期套利窗口关闭下西方套利有限，丙烷价格偏低，亚洲替代使用量上升，3月亚洲石脑油需求基本满足，4月关注亚洲乙烯裂解装置采购动作，印尼Lotte 100万吨乙烯裂解预计二季度开车，关注其采购动作。 石脑油纸货结构-石脑油Premium季节性同比偏低，本周环比持稳，月差结构小幅走强 全球石脑油价差对比 •伴随原油回调，美湾石脑油价格大幅走弱，欧美价差走扩，对欧洲石脑油支撑走弱，在亚洲结构性矛盾维持以及欧洲支撑走弱下，东西方价差仍有走扩的空间 海外汽油概况-利润-强现实，弱预期（高结转库存）下全球汽油裂解价差环比走弱，当期悲观情绪释放后，汽油裂解短期预计得到支撑 海外汽油概况-美汽油库存季节性回落，但同比偏高，欧洲库存高位继续下降，但欧洲汽油裂解表现降温，关注旺季表现 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加•2月成品油出口计划有所分化，汽油继续偏少，柴油小幅增加，航煤高位小幅下降 汽油-石脑油价差-全球汽油表现环比回落，本周石脑油高位回落，汽油对石脑油小幅回落，整体变化不大 汽油对石脑油调油需求 •甲苯本周环比走弱，当前处于相对中性位置，全球汽油逐步进入旺季去库阶段，但结转库存偏高，整体利润水平旺季前夕回落•汽油重心降低压制调油空间，短期市场仍然博弈结转库存偏高以及汽油相对偏弱格局下近端利润的中枢定位 主营产品出率-芳烃出率维持高位，1月成品油出率低位，当前主营炼厂开工逐步提升，汽柴油出率可能增加，2月芳烃出率预计有所下滑 石脑油下游价格-本周芳烃价格环比持稳，单体烯烃价格分化，乙烯抬升，丙烯持稳，丁二烯高位回落 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解本周高位走弱，原油偏弱震荡以及乙烯刚需支撑下，石脑油向上驱动或仍未完结 全球裂解利润-亚洲乙烯裂解利润本周小幅反弹（乙烯主动上涨给出空间），FEI裂解利润回落，亚洲裂解装置盈利，丙烷经济性优势不明显，替代体量有限 亚洲丙烷概况-国内汽油产销走弱，C4表现稳定，PDH开工继续小幅抬升，FEI-MOPJ本周低位持稳，FEI相对MB价差继续小幅反弹（受MOPJ高位回落影响），丙烷估值处于同比中性偏低位置，PDH利润继续小幅修复 全球重整利润-美湾汽油以及芳烃利润下滑，亚洲芳烃相对坚挺，汽油环比走弱，欧洲整体持稳 平衡表-供应 亚洲外乙烯裂解检修-美湾乙烯备货抬价，欧洲持稳 •北美检修暂时计划不多，乙烯价格重心继续下滑•欧洲2025年乙烯裂解检修不少，关注欧洲乙烯的支撑以及其对原料的压力，检修预计从2月底开始•中东检修节奏后移，主要集中在4-5月份，目前看检修较多 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多 ⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% ⚫25年3月关注埃克森惠州乙烯裂解以及万华乙烯裂解的投放 ⚫印度Lotte 100万吨乙烯裂解原先预计退出市场，当前再次释放投产信号 石脑油平衡表 •本周供应端变化：俄罗斯出口往上修正，东西方价差近端低位，套利物流偏少，中东预计季节性回升 •本周需求端变化：中国3月起进口预计激增（埃克森惠州裂解开车以及万华裂解开车-预计先使用石脑油），东南亚乙烯检修近端增加，远端减少，远月需求增加，整体需求端静态看仍然增加，印尼LOTTE新裂解装置预计2季度末开车（有待验证） •25平衡表变化：在整体亚洲需求中枢上移过程中，石脑油结构性矛盾显现，整体去库为主，当前看矛盾主要集中在俄罗斯出口以及中国新装置投放后需求的持续性，3月的缺口当前市场基本兑现在价格中，关注需求端的持续性 库存变化预测 •本周平衡变化：本周俄罗斯供应向上修复，实际制裁影响存疑，供应端修复后整体缺口有所减少，从平衡表看，3月市场的缺口已经体现在价格中，4-5月缺口环比减少，但结构性矛盾仍在，关注缺口存在的持续性 现有显性参考库存-日本炼厂开工小幅回落，亚洲炼厂利润环比下滑，新加坡石脑油库存偏高 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-俄罗斯出口周度回升，整体中枢回到中性出口位置，中东季节性低位，关注后续物流回升 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差持稳，内盘衍生品利润本周整体持稳，品种分化，开工本周环比小幅抬升，但伴随主营开工回升，整体缺口缩小，从塑料近端表现看，乙烯暂时静态供需偏强 ⚫东南亚利多基本兑现，价格暂时持稳，东北亚补涨，整体价格重心抬升 ⚫美湾到东北亚套利价差在美国乙烷价格回落下有所反弹，套利窗口继续保持关闭 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内整体分化，苯乙烯、乙二醇利润收缩，PVC、塑料以及环氧乙烷利润环比抬升并增加乙烯采购 海外衍生品外采利润-伴随美湾乙烯价格下跌，美湾能化品利润继续抬升，但利润重心不高，乙二醇保持亏损，欧洲乙烯下游利润整体持稳 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位维持，检修集中在4-5月份，关注主营存量负荷变化，地炼负荷低位持稳，由于原料以及成本上升，地炼后续开工预计维持低位，MTO本月开工预计先降后升，轻烃和民营本周负荷维持之前判断•本周下游变化：本周乙烯下游综合开工环比小幅抬升，3-5月部分伴随上游检修，整体开工预计重心下降•综合：本周供减需平，供应端主要体现MTO负荷下降，但月底预计抬升，4-5月上游检修增加，关注下游衍生品负荷伴随其利润下降调整的幅度，本周平衡表环比变化不大，仍然维持3月宽松4-5月偏紧的趋势，但3月基本交易完，市场预计开始交易4月基本面，短期下游利润负荷维持下，乙烯维持偏紧预期 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-主营开工维持高位，供应整体增加，MTO开工阶段性下滑，下游整体开工周内略增，周度平衡走好 乙烯亚洲平衡表 ⚫亚洲平衡基本跟随国内，中国平衡表缺口基本周度变化不大，东南亚近端调高检修量，小幅调高SEA进口量⚫整体亚洲平衡趋势维持3月紧平衡，4-5月维持去库态势，当下乙烯静态平衡表仍然乐观，短期在亚洲下游负反馈前，乙烯支撑偏强 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃估值持稳，整体估值偏中性位置，海外芳烃并未显示出溢价，汽油重心偏低 全球辛烷值-美国辛烷值环比持稳，对应美国甲苯近端变化不大，歧化利润本周修复，甲苯回落 ⚫本周甲苯环比小幅回落，歧化利润得到支撑，短期甲苯估值回到合理位置 ⚫乙烯裂解利润尚可，在实际负反馈之前，甲苯供应缩减有限，短期对汽油估值走弱，当前相对估值处于中性位置，短期没有向上驱动 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差修复，短期甲苯如我们所预期继续小幅回调，小幅回落后，其余调油料估值相对修复，但仍然处于估值偏低区间 •MX-甲苯价差本周震荡持稳，当前MX-甲苯仍处同比低位，PX-MX价差整体偏低，MX供应偏紧，一季度中国进口明显减量 韩国产量与库存-12月韩国炼厂芳烃整体产量下降，汽油产量回升，整体芳烃去库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年2月23日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 综述 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 次标题次标题 国内外燃料油需求数据 综述 ◆周度回顾：本周全球燃料油价格总体宽幅震荡，高硫的强势仍然在延续，高低硫价差继续收窄。内盘方面，FU、LU与外盘走势同步，LU-FU价差收窄趋势暂缓。 ◆周度展望：本周全球燃料油现货和期货价格宽幅震荡，但相比原油仍然偏强，裂解价差总体保持上行趋势。当下来看，高硫的强势仍然存在，但需要注意