品种久期跟踪：普信债久期高位徘徊

2025年2月23日普信债久期高位徘徊——品种久期跟踪 证券研究报告 城投债、产业债、保险公司债久期处于较高历史分位： 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn 截至2月21日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.94年、2.58年，城投债与产业债均处于2021年3月以来较高位水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.69年、3.15年、1.89年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.58年、2.39年、3.80年、1.46年，其中一般商金债、证券公司债、银行永续债位于较低历史分位，保险公司债位于较高历史分位。 李豫泽分析师SAC执业证书编号：S1450523120004liyz9@essence.com.cn 胡依林分析师SAC执业证书编号：S1450524040005huyl6@essence.com.cn 品种显微镜： 城投债：城投债平均久期较上周小幅下降，加权成交期限徘徊在1.94年附近，其中四川省级城投债成交久期超过4年；另外，广东地级市、江西省级、河北省级城投债久期缩短明显。同时，多地城投债久期历史分位数已逾90%，福建地级市、湖南省级、云南省级城投久期逼近2021年以来最高。 产业债：产业债加权平均成交期限边际拉长，总体处于2.58年附近，建筑装饰行业边际成交期限缩短幅度较大，缩短至1.93年。除此之外，食品饮料、有色金属等行业处于较低历史分位，公用事业、交通运输、钢铁、基础化工等行业均位于90%以上的历史分位。 商业银行债：银行永续债久期小幅拉长至3.15年，处于44.6%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至3.69年，处于68.1%的历史分位，高于去年同期水平；一般商金债久期缩短至1.89年，处于29.4%的历史分位数，高于去年同期水平。 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于90.8%、59.8%、37.7%、89.7%的历史分位数，保险公司债、证券公司债久期较上周略有缩短。 风险提示：测算指数变量失真，指数计算方法需调整，信用事件冲击指数。 内容目录 1.全品种期限概览..............................................................32.品种显微镜..................................................................3 图表目录 图1.信用债平均成交久期（截至2025/2/23）.....................................3图2.信用债久期历史分位数（截至2025/2/23）...................................3图1.票息久期拥挤度指数及所处历史分位数......................................3图2.非金信用债久期变化......................................................4图1.各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）.........................4图2.产业债平均成交久期（截至2025/2/23）.....................................5图3.产业债久期历史分位数（截至2025/2/23）...................................5图1.商业银行债久期变化（自2021年3月以来）.................................5图2.其余金融债久期变化......................................................6图3.其余金融债久期变化......................................................6 1.全品种期限概览 城投债、产业债、保险公司债久期处于较高历史分位。截至2月21日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.94年、2.58年，城投债与产业债均处于2021年3月以来较高位水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.69年、3.15年、1.89年；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.58年、2.39年、3.80年、1.46年，一般商金债、证券公司债、银行永续债位于较低历史分位，保险公司债位于较高历史分位。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 票息久期拥挤度指数略有下滑。票息久期拥挤度指数在2024年11月15日达到最高值后持续回落，本周较上周略有回升，目前处于2024年3月以来55.8%的水平。 2.品种显微镜 城投债：城投债平均久期较上周小幅下降，加权成交期限徘徊在1.94年附近，其中四川省级城投债成交久期超过4年；另外，广东地级市、江西省级、河北省级城投债久期缩短明显。 同时，多地城投债久期历史分位数已逾90%，福建地级市、湖南省级、云南省级城投久期逼近2021年以来最高。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 产业债：产业债加权平均成交期限边际拉长，总体处于2.58年附近，建筑装饰行业边际成交期限缩短幅度较大，缩短至1.93年。除此之外，食品饮料、有色金属等行业处于较低历史分位，公用事业、交通运输、钢铁、基础化工等行业均位于90%以上的历史分位。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 商业银行债：银行永续债久期小幅拉长至3.15年，处于44.6%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至3.69年，处于68.1%的历史分位，高于去年同期水平；一般商金债久期缩短至1.89年，处于29.4%的历史分位数，高于去年同期水平。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于90.8%、59.8%、37.7%、89.7%的历史分位数，保险公司债、证券公司债久期较上周略有缩短。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034