螺纹钢月报：旺季可期 盘面震荡反弹

螺纹钢：旺季可期盘面震荡反弹 螺纹钢 2025年2月23日 主要结论 螺纹钢：旺季可期盘面震荡反弹 宏观面，1月受春节假期提前因素影响，物价水平结构性好转。1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；1月份工业生产处于淡季，1月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比下降0.2%。1月在春节前居民消费释放的带动下，国内价格水平有望环比出现回升。未来价格或仍有紧缩压力。海外宏观，美开启加征关税，但从直接贸易量来看加征关税对中国直接钢材产品出口影响较小。未来我们需要关注关税对于钢材制品（如机械、家电、汽车）等产成品的关税措施，以及涉及转出口部分的关税政策。 政策面，工业和信息化部近日印发《钢铁行业规范条件（2025年版）》，该文件以及内容重点是对钢铁行业绿色发展的纲领性指导，而非有具体政策落地的执行文件，因此我们认为该文件对于短期钢铁行业生产影响较小，钢厂目前仍是以终端需求以及自身利润为导向排产。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕116号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 原料端供应角度来看，澳洲受到飓风天气影响，港口清港，发运下滑，短期外矿供应收紧。铁矿石港口库存小幅累积，钢厂主动去库，总库存小幅下滑。国内春节假期之后，国内煤矿恢复正常生产，供应保持稳定，蒙煤进口通关高位，口岸库存累积。焦企亏损略有扩大，短期限产扩大。综合来看，短期铁矿供应受天气冲击下滑，焦煤内外供应稳定，焦炭产量收缩。价格底部支撑存在。 产业面，钢厂目前生产利润尚可，整体复产节奏相对谨慎，但复产趋势不变，预计未来钢铁产量环比仍有增加。钢联数据显示螺纹周度产量环比增加，同比低位。需求方面，高元宵节后工人到位工地复工，建材表观消费有所回升，近期钢材累库速度有所放缓，显示旺季终端需求启动可期，叠加三月重要会议的利好预期提振，市场情绪回暖，价格震荡反弹。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、宏观 1.1春节效应下1月物价水平出现好转 根据国家统计局2月9日发布数据，1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；1月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比下降0.2%。 1月受春节假期提前因素影响，物价水平结构性好转。具体来看，1月CPI同比相对改善，环比涨幅较好；其中，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.16个百分点；猪肉价格上涨13.8%，影响CPI上涨约0.17个百分点。1月，工业生产处于淡季，PPI变动不大，同比跌幅与去年12月持平；其中，生产资料价格下降2.6%，影响PPI下降约1.95个百分点；生活资料价格下降1.2%，影响PPI下降约0.31个百分点。 1月在春节前居民消费释放的带动下，国内价格水平有望环比出现回升。未来价格或仍有紧缩压力。 数据来源：WIND、国信期货 1.2工信部印发钢铁行业指导文件，短期影响较小 为贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，落实全国新型工业化推进大会部署，促进钢铁行业高质量发展，工业和信息化部近日印发《钢铁行业规范条件（2025年版）》（工业和信息化部公告2025年第1号，以下简称《规范条件》）。 《规范条件》立足钢铁行业高质量发展新阶段，细化符合行业高质量发展系列指标，建立分级分类管理体系，对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，促进要素资源向优势企业集聚，加快提升行业整体发展水平。其中，“规范企业”包含基本要求、工艺装备、环境保护、资源消耗、安全生产、质量管理等6项一级基础指标，以及合规经营、产能合规、排污许可、能效水平、安全事故等20项二级基础指标，“规范企业”须满足全部基础指标要求；“引领型规范企业”包含高端化、智能化、绿色化、高效化、安全化、特色化等6项一级引领指标，以及研发投入占比、专利情况、数字化转型水平、 超低排放、网络安全管理、装备技术水平等32项二级引领指标，在满足基础指标的前提下，依据引领指标发展水平遴选“引领型规范企业”。 下一步，工业和信息化部将强化工作协同，充分发挥《规范条件》的引导作用，加强宣贯解读，组织开展规范企业申报评价工作，定期公告符合规范条件的企业名单，促进要素资源流动，激发市场主体活力，形成政府有效引导、企业主动对标升级的行业管理体系。 该文件以及内容重点是对钢铁行业绿色发展的纲领性指导，而非有具体政策落地的执行文件，因此我们认为该文件对于短期钢铁行业生产影响较小，钢厂目前仍是以终端需求以及自身利润为导向排产。 1.3美开启加征关税，关注钢材制品关税以及转出口情况 2025年2月1日，美国宣布对中国输美产品加征10%关税，同时对来自加拿大和墨西哥的进口商品分别加征25%和10%的关税。该政策原定于2025年2月4日生效。在关税生效前夕，美国对加拿大和墨西哥的关税政策进行了调整，给予两国30天的缓冲期，但对中国的关税政策保持不变。 2025年2月10日，特朗普表示，将于周一（2月10日）宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税。 根据海关总署数据显示，中国24年1-12月累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%。2024年中国钢材出口持续高位增长，成为有效需求的重要组成部分。而从中国钢材出口区域分布来看，更多分布在东南亚以及东盟和“一带一路”沿线国家，2024年中国对美国钢材出口总量约89万吨，占总出口量0.8%。因此加征关税对中国直接钢材产品出口影响较小。 未来我们需要关注关税对于钢材制品（如机械、家电、汽车）等产成品的关税措施，以及涉及转出口部分的关税政策。 数据来源：WIND、国信期货 二、行情回顾 2025年2月，螺纹主力合约先跌后涨，探底回升，区间震荡，截至2月21日，RB2505报收3372元/吨，较上月末上涨63元/吨，涨幅1.9%。 国内宏观政策进入真空期，海外宏观影响相对较小。基本面来看，春节后钢厂有复产驱动，但从实际排产情况来看，钢厂整体复产节奏相对谨慎，螺纹产量同比仍维持低位，供应偏紧格局延续。需求方面，2月是建材终端消费淡季，叠加春节假期效应影响，开工受限，元宵节后伴随工人到岗工地复工，螺纹表需出现回升。从库存角度来看，目前钢材处在正常季节性累库阶段，基本面矛盾不大，供需相对平稳。前期由于原料偏向宽松成本支撑不足导致盘面价格下挫，后伴随原料价格企稳，市场对旺季与三月政策乐观预期仍存，盘面低位出现反弹。 数据来源：博易大师国信期货 三、供需分析 (一)原料供给 1、铁矿石 据中华人民共和国海关总署统计数据显示中国2024年12月铁矿砂及其精矿进口11248.6万吨，11月为10186.2万吨；1-12月累计进口为123,654.6万吨，累计同比增长4.9%。近期澳洲飓风扰动，南半球矿山以及港口发运受阻，短期外矿供应有所下降，中期在补发运的支持下发运量将有回升。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，2月铁矿石总库存高位有小幅回落。截至2月21日，钢联调研45港口铁矿石库存1.53亿吨，较上月同期下增加283.49万吨，钢联统计126家矿山企业铁精粉库存41.48万吨，较上月增加5.61万吨，247家样本钢厂铁矿石库存9170.7万吨，较上月同期下降1094万吨。分环节来看，港口库存增加，下游消耗厂内库存，符合季节性的下游去库特征，总库存有所去化。 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 根据钢联调研数据显示，截至2024年10月8日，2024年已淘汰焦化产能1248万吨，新增1918万吨，净新增670万吨；预计2024年淘汰焦化产能2162万吨，新增3836.5万吨，净新增1675万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨）。从产能来看，焦化产能仍处于相对过剩状态。 国家统计局数据显示，2024年12月份，全国焦炭产量4148万吨，同比增长0.2%。2024年，全国焦 炭产量4.89亿吨，同比下降0.8%。高频数据来看，焦炭现货价格九轮下跌后，焦企亏损有所扩大，开工率边际下滑。截至2月21日，钢联统计样本焦企产能利用率71.95%，周环比下降0.81%，月环比下降0.42%，亏损焦企增加，部分焦企加大限产力度，焦炭供应略有收缩。但中长期来看，产能宽松，焦炭供应弹性较大，供给端矛盾不充分。 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 市场预计焦炭9-10轮价格下跌后可触底，近期部分贸易商恢复采购积极性，港口焦炭库存有所回升。但钢厂方面复产节奏相对谨慎，厂内原料库存在相对高位，对原料采购积极性不高。焦企焦炭库存累积，也使得焦钢博弈中焦企话语权较低，焦炭现货连续提降。截至2月21日，钢联调研数据显示样本焦企焦炭库存102.66万吨，周环比增加1.99万吨。焦企焦炭库存突破100万吨，超过2024年峰值，显示目前焦企累库压力较大，博弈能力较弱，焦炭现货价格提降压力仍存。钢联调研主要港口焦炭库存合计193.12万吨，周环比增加7.96万吨，月环比增加14.51万吨。 钢厂节后正常消耗厂内原料库存，但综合来看，钢厂复产驱动仍存，对原料真实消耗量有提升。截至2月21日，钢联数据显示样本钢厂焦炭库存679.43万吨，周环比下降6.07万吨，月环比下降36.8万吨，钢厂焦炭库存可用天数13.37天。 数据来源：WIND国信期货 原料端供应角度来看，澳洲受到飓风天气影响，港口清港，发运下滑，短期外矿供应收紧。铁矿石港口库存小幅累积，钢厂主动去库，总库存小幅下滑。国内春节假期之后，国内煤矿恢复正常生产，供应保持稳定，蒙煤进口通关高位，口岸库存累积。焦企亏损略有扩大，短期限产扩大。综合来看，短期铁矿供应受天气冲击下滑，焦煤内外供应稳定，焦炭产量收缩。价格底部支撑存在。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2025年1月，原料价格回调，成本下移，目前钢厂利润尚可，高炉开工环比企稳小幅回升。 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示，国家统计局数据显示，2024年12月，中国粗钢产量7597万吨，同比增长11.8%；生铁产量6670万吨，同比增长9.4%；钢材产量11910万吨，同比增长7.1%。1-12月，中国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%；生铁产量85174万吨，同比下降2.3%；钢材产量139967万吨，同比增长1.1%。淡季钢厂整体提产动能不足，1月钢材产量维持低位。 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷使得螺纹需求弱势，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。国家统计局最新数据显示，2024年12月份，中国钢筋产量为1614.0万吨，同比下降8.8%；1-12月累计产量为19505.8万吨，同比下降13.6%。12月份，中国中厚宽钢带产量为1790.2万吨，同比增长14.2%；1-12月累计产量为21354.2万吨，同比增长3.8%。12月份，中国线材（盘条）产量为1119.4万吨，同比增长2.8%；1-12月累计产量为13496.8万吨，同比下降2.3%。板材下游需求表现较好，而建材需求持续走弱，导致螺纹产量维持低位。 数据来源：WIND国信期货 2025年2月，螺纹市场整体表现供需双弱，钢厂提产，但品种分化，板材产量增加，螺纹产量依旧在低位徘徊。淡季特征仍存，钢材库存小幅累积。根据上海钢联数据，截至2025年2月21日，钢材社会库存1179.31万吨，较上月同期增加405.06万吨。 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2025年2月21日螺纹钢社会库存608.07万吨，