螺纹钢月报：节前震荡，节后关注旺季表现

节前震荡，节后关注旺季表现 螺纹钢 2025年1月25日 主要结论 螺纹钢：节前震荡，节后关注旺季表现 1月是国内宏观政策真空期，伴随12月宏观经济数据陆续出炉，当前国内经济运行的整体态势可予以简单梳理与总结。 2025年12月宏观经济呈现工业回暖、外需有韧性，但内需承压的分化格局。规上工业增加值、制造业PMI同步改善，生产端企稳态势明确；外贸进出口增速双升，进口改善幅度更为显著。与之形成反差的是，消费增速延续回落态势，耐用品补贴退坡的拖累效应显现；固定资产投资累计增速进一步下行，制造业投资接近零增长，房地产开发投资降幅持续扩大，行业尚未出现触底迹象。 价格端与就业端基本平稳，CPI同比小幅上行，核心CPI保持稳定，PPI同比降幅收窄，价格体系边际改善；就业形势暂未出现明显波动。整体来看，内需疲弱格局推升宏观调控压力，前期央行政策组合拳已释放逆周期调节信号，后续降息等宽松举措落地概率较高，公共部门发力兜底将成为稳增长的核心主线。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕116号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 原料端，12月外矿发运及到港量环比回升，铁矿石供应相对充足。2026年西芒杜项目投产放量，外矿发运增量预期明确。煤焦方面，元旦后国内煤炭供应逐步回升，蒙煤通关维持高位，进口供应宽松格局延续。当前焦钢企业盈利水平仍处低位，钢厂淡季提产动能不足持续压制原料真实需求，但节前钢厂补库需求仍有释放空间。原料端整体无明显供应压力，刚需支撑力度偏弱，但短期有冬储补库需求支撑。 产业面，2月恰逢春节假期，钢厂生产积极性进一步回落，高炉端减产态势延续，钢材产量环比延续下滑走势，分钢种来看，节后部分钢厂虽有小幅复产计划，但螺纹钢周度产量仍难脱离低位区间，供应端整体偏紧但弹性有限。需求方面，地产行业深度调整态势未改，新开工、销售指标仍处弱势区间，短周期难有实质性改善，基建投资同比降幅虽有望收窄但增量有限；除此之外，汽车出口高增态势延续、大类家电消费平稳增长，叠加船舶制造行业景气度提升，对板材需求形成稳固支撑，而螺纹钢对应的建材需求则持续疲软。季节性角度来看，2月上旬受春节假期影响，终端工地基本停工，建材需求进入全年低谷，市场成交极度清淡。趋势来看，节前螺纹钢库存将进入被动累库阶段，节后累库压力逐步释放，基本面核心矛盾尚不突出，盘面缺乏明确驱动逻辑，大概率维持区间震荡运行，若旺季表现不及预期，则盘面仍有回落压力。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、国内外宏观解读 1.1出口韧性存在，国内消费疲软 海关总署公布数据显示，按美元计，中国2025年12月以美元计价出口同比大增6.6%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至5.7%，前值仅为1.9%，12月贸易顺差1141.4亿美元。预期为顺差1143.5亿美元。按人民币计，中国12月份以人民币计价出口同比增长5.2%，进口同比增长4.4%。 2025年12月，中国出口延续复苏态势。尽管对美出口同比仍呈现较大降幅，但对大多数非美市场的出口实现较快增长。 与此同时，国内消费则展现出明显的疲软势头。国家统计局公布数据显示，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，增速较11月回落0.4个百分点。 分类来看，商品零售同比仅增0.7%，较11月的1.0%再降0.3个百分点，创2023年以来新低。餐饮收入同比增长2.2%，较11月的3.2%大幅放缓1.0个百分点。受上年以旧换新政策高基数及年末政策效力减弱影响，耐用品消费疲软加剧，汽车类同比下降5.0%，家电类降幅扩大至18.7%。尽管通讯器材、化妆品等少数品类保持增长，但难以对冲多数领域的疲软，叠加居民收入增速放缓、消费意愿回落等因素，消费复苏内生动力仍显不足。 数据来源：WIND、国信期货 1.2物价温和改善 国家统计局发布数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。 12月CPI分项中，食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。食品中，鲜菜价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点，蛋类畜肉类价格仍是主要拖累项。12月CPI同比增速创2023年2月以来新高，我们需持续关注物价边际改善的稳定性。 国家统计局发布数据显示，2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收 窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%。 12月PPI呈现“环比涨势延续、同比降幅收窄”的积极态势，得益于国内反内卷治理等政策效应的显现。但国际油价下行等输入性因素仍带来分化影响，工业品市场需求不足问题尚未根本改善，后续需关注政策落地与需求复苏衔接。 数据来源：WIND、国信期货 1.3居民端疲软，企业短期贷支撑 中国人民银行发布数据显示，12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%。流通中货币(M0)余额14.13万亿元，同比增长10.2%。全年净投放现金1.31万亿元。 其中，M同比增速较上月下降1.1%，而M2同比增速较上月增长0.5%，M2-M1剪刀差较11月继续扩大1.6个百分点至4.7个百分点，资金活化能力下降，沉淀性上升。市场主体信心不足，消费投资意愿走弱，货币传导效率降低。 中国人民银行发布数据显示，初步统计，2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，同比增长6.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.05万亿元，同比下降18%；委托贷款余额为11.35万亿元，同比增长1.3%；信托贷款余额为4.67万亿元，同比增长8.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降0.3%；企业债券余额为34.24万亿元，同比增长6%；政府债券余额为94.92万亿元，同比增长17.1%；非金融企业境内股票余额为12.2万亿元，同比增长4.1%。 12月当月新增社融22075亿元，同比少增6462亿元。 中国人民银行发布数据显示，2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元。分部门看，住户贷款增加4417亿元，其中，短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元；企（事）业单位贷款增加15.47万亿元，其中，短期贷款增加4.81万亿元，中长期贷款增加8.82万亿元，票据融资增加1.66万亿元；非银行业金融机构贷款减少1103亿元。 其中，居民部门12月新增贷款下降916亿元，同比少增4416亿元，是历史同期首次转负，短期贷款下降1023亿元，同比少增1611亿元，房贷为主的中长期贷款100亿元，同比少增2900亿元。 企业部门新增贷款10700亿元，同比多增5800亿元，成为全社会贷款的主力支撑，其中短期贷款3700亿元，同比多增3900亿元，中长期贷款3300亿元，同比多增2900亿元，票据融资3500亿元，同比少增1000亿元。 政府债券净融资6833亿元，同比少增10733亿元，年末财政融资力度明显弱于上年，进而拖累实体经济的信用扩张。 总体来看，当前居民部门信心依旧非常疲软，年末政府债券融资乏力，财政扩张力度明显弱于去年同期，因此企业短期贷款成为支撑社会信用扩张的重要力量。 二、行情回顾 1月宏观面政策面以稳为主，暂无超预期利好释放，市场情绪维持谨慎平稳。基本面来看，春节临近进入传统消费淡季，终端需求进一步走弱，钢厂盈利修复乏力，高炉减产力度有所加大，钢材产量延续下滑态势，螺纹钢产量维持低位运行。需求端淡季特征凸显，下游采购意愿低迷，供需双弱格局持续主导市场，受产量收缩幅度大于需求下滑幅度影响，库存去化节奏虽放缓但未出现累库压力，基本面矛盾相对缓和。盘面整体跟随原料成本波动及市场情绪变化，维持区间震荡运行。 数据来源：博易大师国信期货 三、供需分析 (一)原料供给 1.铁矿石 据海关总署统计数据，据海关总署统计数据，2025年12月中国铁矿砂及其精矿进口量11964.7万吨，同比增长0.1%；1-12月中国铁矿砂及其精矿进口量125870.9万吨，同比增长1.8%。12月外矿发运量呈显著回升态势，单周发运量创年初以来新高，2026年西芒杜项目投产放量预期明确，外矿发运中长期仍有增量空间。 数据来源：WIND国信期货 截至1月23日，钢联调研45港口铁矿石库存1.67亿吨，月环比增加907.87万吨，钢联统计126家矿山企业铁精粉库存44.07万吨，月环比下降2.06万吨，247家样本钢厂铁矿石库存9388.82万吨，月环比增加528.63万吨。铁矿石总库存港口以及钢厂库存均有明显累积。 数据来源：WIND国信期货 2.焦炭 从产能来看，焦化产能仍处于相对过剩状态。国家统计局数据显示，2025年12月焦炭产量4274万吨，同比增长1.9%，环比增长2.5%;1-12月产量为50412万吨，同比增长2.9%。 高频数据来看，截至1月23日，钢联统计230家样本独立焦企产能利用率71.41%，周环比下降0.06%，月环比增加1.06%。原料成交好转，焦企利润水平下滑，影响开工积极性，焦企产能利用率出现下滑，焦炭供应边际收缩，但焦化产能宽松，供应弹性较大。 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 截至1月23日，钢联统计独立焦企全样本焦炭库存42.25万吨，周环比增加1.64万吨，月环比下降7.89万吨。供需双弱，钢厂及贸易商适当增加采购，焦企暂无库存累积，出货顺畅。钢联调研数据显示主要港口焦炭库存合计196.06万吨，周环比增加7.99万吨，月环比增加17.86万吨。港口库存小幅攀升。 淡季钢厂提产动能不足，对原料维持按需采购节奏，伴随年末来临，下游将对原料进行一定补库，进而带动原料需求。截至1月23日，钢联数据显示调研247家钢厂焦炭库存661.64吨，周环比增加11.31万吨，月环比增加19.44万吨。伴随春节临近，钢厂将适当增加厂内原料库存。钢厂焦炭库存可用天数12.35天，周环比增加0.38天，月环比增加0.34天。 数据来源：WIND国信期货 原料端，12月外矿发运及到港量环比回升，铁矿石供应相对充足。2026年西芒杜项目投产放量，外矿发运增量预期明确。煤焦方面，元旦后国内煤炭供应逐步回升，蒙煤通关维持高位，进口供应宽松格局延续。当前焦钢企业盈利水平仍处低位，钢厂淡季提产动能不足持续压制原料真实需求，但节前钢厂补库需求仍有释放空间。原料端整体无明显供应压力，刚需支撑力度偏弱，但短期有冬储补库需求支撑。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1.利润 原料价格震荡运行，淡季终端需求疲软导致钢材价格承压，钢厂盈利修复进程受阻，部分钢厂仍处于亏损状态，开工积极性持续受限。 数据来源：WIND国信期货 2.产量 国家统计局数据显示，2025年12月份，我国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；12月份全国粗钢日均产量219.94万吨，环比下降5.6%；1-12月，我国粗钢产量96100万吨，同比下降4.4%。2025年12月份，我国生铁产量6072万吨，同比下降9.9%；12月份生铁日均产量195.87万吨，环比下降5.7%；1-12月，我国生铁产量83600万吨，同比下降3.0%。2025年12月份，我国钢材产量11531万吨，同比下降3.8%