宏观：国内经济动能回升关注海外政策动向
- 美国经济表现仍然强劲，制造业重回扩张区间，服务业保持增长，劳动力市场稳健，整体通胀水平持续反弹，但核心通胀增速有所放缓。美联储1月议息会议暂停降息，未来政策调整将依据经济数据及政策不确定性而定。
- 欧元区经济则持续面临挑战，制造业长期萎缩，经济复苏乏力，通胀压力持续累积，欧央行已多次降息以刺激经济增长，但未来仍需进一步宽松政策以应对潜在风险。
- 国内经济运行总体平稳，制造业投资增长强劲，基建投资整体稳健，房地产投资虽然总体下降但需求端已呈现回暖迹象，消费市场也表现出一定的韧性和潜力，金融指标呈现积极变化，企业资金流动性改善，资金活跃度提升，金融机构对实体经济发展的支持力度加大，但物价水平涨幅仍然相对偏低，国内经济仍面临有效需求不足及增长动能偏弱等挑战。
成材：宏观预期逐步升温价格或先下后上
- 房地产疲软是影响钢价弱势运行的关键。2024年地产市场在部分指标上有小幅改善，但整体颓势变化不大，这也是压制钢材价格的主要原因。
- 2月份下游市场启动概率不大。2-3月份比较重要的一点在两会，由于海外贸易保护主义抬头，不排除今年两会公布更重磅的政策以推动国内经济上行，其中消费和投资仍是主要方向。
- 螺纹钢值得关注的点在低库存和低产量。在当下弱需求背景下，低供应不足以推动价格的上涨，但如果钢价因其他因素出现走高，低库存有助于提高上涨的动能和空间。
- 热卷的焦点在需求端。由于钢厂持续性由螺纹钢转产热卷，热卷的产量和库存均高于往年同期，旺盛的需求是能够承托热卷价格的关键。
- 汽车和家电市场有望保持平稳增长。2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。我国汽车产销总量连续16年稳居全球第一。2024年中国家电全品类（不含3C）零售额9071亿，同比增长6.4%。
- 综合来看，2月份宏观有预期、行业实际需求弱，钢价以区间整理为背景，先下后上，尝试低吸操作。
铁矿石：需求决定高度价格谨慎乐观
- 铁矿石价格上涨是宏观情绪改善，需求复苏预期、供应季节性收缩、库存压力边际减弱共同作用的结果。
- 外矿供应收缩，供给支撑价格。外矿供应从去年11月下旬开始发货量呈现同比下降趋势，发运处于相对低位水平，叠加澳洲天气扰动增加，澳洲1月份因热带气旋影响港口出现短暂关闭，导致一月份到港量出现同比回落。
- 钢厂复产补库需求尚需验证。季节性需求预期较强，市场对需求复苏持乐观态度。调研表明钢厂复产节奏加快，对铁矿石的补库需求显著提升。
- 港口库存阶段去化，但绝对量仍偏高。当前库存压力主要集中于港口端，而非钢厂需求端，低发运导致到港量同比偏低，随着钢厂复产后补库需求增加，预计2月份港口库存阶段去化，但绝对库存高位、现货流动性充裕。
- 预期2505合约价格压力在840元/吨一线，对应普氏62%指数价格约110美金/吨。
煤焦：供给存增量预期价格承压运行
- 展望2025年春季，预计煤焦呈现供需双增态势。钢铁市场即期盈利尚可，存在提产预期，对原料需求形成支撑，煤焦价格重心有望向上修复；不过煤矿复产及进口恢复将推动供应增长，焦煤依然有库存压力，价格向上需谨慎对待。
- 焦煤供应趋于增加，价格反弹仍显乏力。煤矿生产已进入常态化监管，提产空间预计比去年大，但需注意的是，当前供应端库存水平较去年高，可能会对煤矿复产节奏有一定影响。进口端，关税政策变化可能会影响美国煤炭的流入，但蒙古煤、澳煤进口形势相对乐观，存在增量预期，可以补充美煤空缺。
- 焦炭供应偏稳，需求向暖。由于前期焦价连续多轮调降，焦化企业多数处于亏损状态，主动大幅提产意愿不强。钢厂存提产空间，利好炉料需求。当前五大材总库存显著低于往年同期，叠加高炉利润尚可，钢厂具备提产空间，上半年原料的旺季需求仍值得期待。
- 焦炭库存压力有限。焦炭整体库存压力不大，总库存略高于去年同期。目前下游钢厂端继续保持按需采购，库存水平偏低；焦化厂端因假期正常生产、而下游拉运节奏放缓，厂内库存有所增加，处于可控范围内。
- 价格上，目前焦煤、焦炭价格处于近几年低位水平，近期下跌趋势放缓，若需求继续回升，叠加全国“两会”预期刺激，煤焦价格有望迎阶段性反弹，但空间上仍将受到高供应拖累。
