2025年2月份黑色金属分析报告：市场需求逐步回暖 黑金价格波动修复
——2025年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：国内经济动能回升关注海外政策动向 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 海外方面，美国经济表现仍然强劲，制造业重回扩张区间，服务业保持增长，劳动力市场稳健，整体通胀水平持续反弹，但核心通胀增速有所放缓。美联储1月议息会议暂停降息，未来政策调整将依据经济数据及政策不确定性而定。欧元区经济则持续面临挑战，制造业长期萎缩，经济复苏乏力，通胀压力持续累积，欧央行已多次降息以刺激经济增长，但未来仍需进一步宽松政策以应对潜在风险。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 国内方面，经济运行总体平稳，制造业投资增长强劲，基建投资整体稳健，房地产投资虽然总体下降但需求端已呈现回暖迹象，消费市场也表现出一定的韧性和潜力，金融指标呈现积极变化，企业资金流动性改善，资金活跃度提升，金融机构对实体经济发展的支持力度加大，但物价水平涨幅仍然相对偏低，国内经济仍面临有效需求不足及增长动能偏弱等挑战。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 目前市场主要交易美国“经济数据偏强+特朗普高不确定性”的组合，需持续关注美国经济的强劲表现及政策不确定性对美联储货币政策的影响，以及国际贸易环境不确定性增加等因素对大宗商品价格的扰动。国内方面，随着政策支持和需求修复，大宗商品需求有望稳步增长，但外部不确定性和地缘政治风险仍需关注。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，美国政策调整情况，海外地缘政治风险变化，宏观政策实施情况，国内需求修复情况。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2025年2月10日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场需求逐步回暖黑金价格波动修复 ——2025年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：宏观预期逐步升温价格或先下后上 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 房地产疲软是影响钢价弱势运行的关键。在一系列政策推出后，2024年地产市场在部分指标上有小幅改善，但整体颓势变化不大，这也是压制钢材价格的主要原因。从天气和行业施工人员返工情况看，2月份放低长市场启动概率不大。2-3月份比较重要的一点在两会，由于海外贸易保护主义抬头，不排除今年两会公布更重磅的政策以推动国内经济上行，其中消费和投资仍是主要方向。即使没有相关政策，至少在两会结束前，存在情绪端支撑。螺纹钢值得关注的点在低库存和低产量，在当下弱需求背景下，低供应不足以推动价格的上涨，但如果钢价因其他因素出现走高，低库存有助于提高上涨的动能和空间。热卷的焦点在需求端。由于钢厂持续性由螺纹钢转产热卷，热卷的产量和库存均高于往年同期，旺盛的需求是能够承托热卷价格的关键。从2024年来看，在促销费政策下，汽车和家电市场取得满意答卷。在2025年伊始，已有部委公布新的家电促销补贴政策，我们认为关于汽车的利好政策也会相继出台，叠加国内制造业企业自身实力的提升，汽车和家电仍将保持增长，但2月份或较为平稳。综合来看，我们认为2月份宏观有预期、行业实际需求弱，钢价以区间整理为背景，先下后上，尝试低吸操作。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：美国针对中国的关税政策进一步上升；国内出台超预期宏观政策；国内再提压减粗钢产能。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2025年2月10日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场需求逐步回暖黑金价格波动修复 ——2025年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：需求决定高度价格谨慎乐观 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 当前铁矿石价格上涨是宏观情绪改善，需求复苏预期、供应季节性收缩、库存压力边际减弱共同作用的结果。考虑到绝对库存高位、现货流动性充裕，供给端的干扰更多是放大弹性，核心驱动仍然需要看需求即铁水端能否打开向上的空间，需要到2月下旬3月初验证。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：外矿供应收缩供给支撑价格。外矿供应从去年11下旬开始发货量呈现同比下降趋势，发运处于相对低位水平，叠加澳洲天气扰动增加，澳洲1月份因热带气旋影响港口出现短暂关闭，导致一月份到港量出现同比回落。一季度受澳巴天气影响，铁矿石发运量通常较低，供应阶段性收紧支撑价格，叠加原料实际供给确有阶段性的干扰，叠加市场对澳洲今年2-4月降水预期偏高，市场对短期供应扰动敏感。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：钢厂复产补库需求尚需验证。季节性需求预期较强，市场对需求复苏持乐观态度。调研表明钢厂复产节奏加快，对铁矿石的补库需求显著提升。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：港口库存阶段去化但绝对量仍偏高。当前库存压力主要集中于港口端，而非钢厂需求端，低发运导致到港量同比偏低，随着钢厂复产后补库需求增加，预计2月份港口库存阶段去化，但绝对库存高位、现货流动性充裕。 价格预测：预期2505合约价格压力在840元/吨一线，对应普氏62%指数价格约110美金/吨。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注点：1、需求验证：成材库存累积是否超预期，若地产开工恢复缓慢，可能压制铁水增产空间。螺纹长流程（成本3220）、短流程平电（成本3345）均处于盈利状态，螺纹05合约处于平电成本附近，需求超预期才会形成“正反馈”。2、政策落地节奏：国内政策刺激力度及美联储货币政策调整可能对市场情绪产生扰动。3、中期需关注供需格局变化及全球新增产能释放压力 成文时间：2025年2月10日 策略方面：短期矿价或延续震荡偏强，可逢高卖出看涨期权。 后期关注/市场风险：钢材出口存在不确定性、房地产需求复苏力度、美联储降息节奏、国内宏观政策增量预期。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 市场需求逐步回暖黑金价格波动修复 ——2025年2月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：供需双增价格低位震荡运行 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 展望展望2025年春季，预计煤焦呈现供需双增态势。钢铁市场即期盈利尚可，存在提产预期，对原料需求形成支撑，煤焦价格重心有望向上修复；不过煤矿复产及进口恢复将推动供应增长，焦煤依然有库存压力，价格向上需谨慎对待。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 焦煤供应端，去年因山西省煤矿处于强监管状态，春节后煤矿复产空间受到约束，目前煤矿生产已进入常态化监管，提产空间预计比去年大，但需注意的是，当前供应端库存水平较去年高，可能会对煤矿复产节奏有一定影响。进口端，关税政策变化可能会影响美国煤炭的流入，但蒙古煤、澳煤进口形势相对乐观，存在增量预期，可以补充美煤空缺。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 焦炭供应端，春节假期期间，焦化行业放假安排较少，基本维持正常水平生产，独立焦企平均产能利用率73%左右。由于前期焦价连续多轮调降，焦化企业多数处于亏损状态，主动大幅提产意愿不强。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 需求端，假期期间钢厂同样保持正常开工，在即期有盈利的情况下，高炉开工率小幅提升，日均铁水产量较节前增加约3万吨。当前五大材总库存显著低于往年同期，叠加高炉利润尚可，钢厂具备提产空间，上半年原料的旺季需求仍值得期待。预计2月日均铁水产量有望回升至229万吨/天左右。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 库存方面，目前库存整体呈现假期前增库、假期后去库的规律性变化。焦煤依然存在供应端库存高、消费端库存低的结构性矛盾，短期内或难以改变；焦炭总体供需形势相对平衡，库存未见明显累积。 价格上，目前焦煤、焦炭价格处于近几年低位水平，近期下跌趋势放缓，若需求继续回升，叠加全国“两会”预期刺激，煤焦价格有望迎阶段性反弹，但空间上仍将受到高供应拖累。 成文时间：2025年2月10日 后期关注/市场风险：关注煤矿及钢厂提产节奏变化、蒙煤及澳煤等进口情况等。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 一、美国：经济数据偏强，市场降息预期收敛...................................................................................................1二、欧元区：经济增长乏力，货币政策或进一步宽松.......................................................................................2三、国内：全年目标顺利完成，经济动能持续回升...........................................................................................3 【行情走势判断】...................................................................................................................
