2025年6月份黑色金属分析报告：淡季需求趋弱 黑金压力渐增

www.zgfcc.com 重要声明：投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025年5月30日 地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700淡季需求趋弱黑金压力渐增——2025年6月份黑色金属分析报告成材：供强需弱改善有限钢价偏弱运行核心观点：房地产市场温和复苏，但指标间有分化。后端的竣工和销售环节好转更快，一些地方也出现量价均有回升的情况，但涉及到用钢量较大的新开工和施工环节较差，甚至有进一步下滑的风险。房地产对于经济及链条相关产业的拉动作用仍需进一步观察，关注传导至现实层面的效果。综合地产行业看，我们认为对钢材价格的影响中性略偏空。出口是当前一大热点。我国1-4月钢材出口超预期增长，原因包括了抢出口、价格优势、出口目的地多元化等多种因素。5-6月份保持高出口概率大，但下半年有压力，主要是贸易保低库存优势目前仍然存在，螺纹钢显著低于往年，热卷也有了较大下降。但季节上看后续或进入累库周期。建议关注累库的起始情况，若能始终保持低库存或低于往年的累库幅度，库存对钢价仍有承托，只是推动作用不强。受益于原料跌幅大于产成品，今年以来钢厂利润尚可，生产积极性较高，高炉产量上升。3月下旬时新疆区内钢厂有一轮减产，对市场影响有限。我们认为更大范围的产量调控仍有可能存在，但至少要到下半年。至于螺纹和热卷产量间的调节要关注二、三季度热卷出口情况。受益于国家以旧换新的促消费政策，以及车企发布新车和促销政策，汽车产销量好，且内销和出口均较好，其中新能源继续贡献主要力量。但年中阶段不排除增速较上半年出现放缓。家电市场同样是保持内外市场双增长状态，随着上半年最大促销“618”到来，我们对家电市场持偏乐观态度。综上所述，我们对6月钢价持中性偏空观点，核心原因是基本面供强需弱的情况没有改变，且海外不确定性较强。建议逢高试空或企业在有利润的情况下尝试卖出保值操作。后期关注/市场风险：美国贸易政策变化；国内出台超预期宏观刺激政策；国内粗钢控产上出台实质性政策。本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 www.zgfcc.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025年5月30日重要声明： 护主义抬头。 地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700淡季需求趋弱黑金压力渐增——2025年6月份黑色金属分析报告铁矿石：供需趋向于宽松现货端风险积聚核心观点：6月宏观政策空窗期，外围扰动减弱，市场更多交易现实，碳元素跌价让利，高炉钢厂利润下滑偏缓且当前钢厂盈利率偏高，预计需求高位回落但斜率偏低，供给端持续回升，国内铁矿石供需趋向于平衡偏宽松，但供需矛盾并不突出，且当前盘面价格领先下行，盘面表现为高基差、高价差以及内盘估值显著偏低，整体判断现货端价格压力相对更大。供应方面：6月外矿保持整体环比回升，但非主流以及国产矿供给将保持偏弱态势，主要是澳巴地区季节性高发运以及财年目标任务，且价格对主流矿山影响偏低，而非主流矿以及国产矿在相对偏弱价格下供给弹性不足，需要重点关注价格回落至边际成本对高成本矿的挤压情况。需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.17），下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，对价格支撑力度边际减弱。库存方面：当前国内需求水平仍相对偏高，整体预期6月份上旬港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，但整体评估来看，库存整体处于高位，库存高位阶段性去库难以提供向上驱动。价格预测：预期2509合约价格675~720元/吨区间，对应外盘价格约92~98美金/策略方面：区间操作。后期关注/市场风险：终端需求变动、粗钢压减政策、主流矿山发运。本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 www.zgfcc.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025年5月30日重要声明： 吨。 地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700淡季需求趋弱黑金压力渐增——2025年6月份黑色金属分析报告煤焦：供需转弱预期升温价格探底核心观点：目前来看，煤焦价格下行压力主要有以下方面：一是上游供应强：国内煤矿“以量补价”，产能持续释放，产量同比增幅较大；行业仍保有一定利润，煤矿自发性减产意愿不强；煤产量增加是煤价下跌的关键压力因素，无论是动力煤还是炼焦煤，均存在此问题。进口暂时没有明显增量，但是整体保持较高水平，且增量能力在扩大。二是下游补库需求弱：目前焦炭、铁水产量水平尚可，保障了焦煤刚性需求，但焦钢企业长期采取低原料库存措施，控制焦煤采购节奏；后期铁水呈现见顶趋势，淡季的需求负反馈预期逐渐升温，抑制下游采购意愿。三是库存高：上游增量生产、下游按需采购，导致煤矿端库存不断攀升，焦煤结构性库存矛盾依然存在。因此，焦煤的压力主要集中在供给端，若供给看不到明显减量，价格弱势难以扭转。煤矿触发规模减产：一是煤价继续下跌，将行业亏损面、亏损程度进一步扩大、加深，煤矿自主限产；二是安全检查力度增加，要求煤矿限产。未来，需关注价格止跌的积极因素：例如短期主流大矿检修导致产量下降，并且6月是安全生产月，关注煤矿减产程度及持续性。其次随着天气升温，电力需求迎峰度夏，动力煤需求进入旺季周期，关注动力煤价格能否企稳进而带动焦煤。此外，钢材需求进入淡旺季转换阶段，但钢厂盈利情况尚可，不排除出现淡季不淡的情况，即铁水产量不会立即快速下滑，可能会在高位维持一定时间，使得需求负反馈兑现期延后，缓解原料需求下降的压力。对于价格，短期煤供给过剩的压力仍较大，同时下游持续给到焦炭提降压力，焦煤价格存在向下空间，主力合约观察700-750元/吨一线；中长期来看，如果焦煤自身供应不改善，且需求难有增长亮点，煤价难回千元以上。后期关注/市场风险：关注煤矿及钢厂提产节奏变化、蒙煤及澳煤等进口情况等。本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 www.zgfcc.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653成文时间：2025年5月30日重要声明： ☎400-700-6700目录第一部分【宏观】：关税摩擦缓和内需仍待提振..........................................1【市场运行逻辑】............................................................................................................................................................1一、美国：经济保持韧性，关税担忧仍存...........................................................................................................1二、欧元区：服务业拖累明显，经济下行压力偏高...........................................................................................2三、国内：经济韧性较强，关注政策节奏...........................................................................................................4【行情走势判断】............................................................................................................................................................7【后期关注/风险因素】..................................................................................................................................................7第二部分【成材】：供强需弱改善有限钢价偏弱运行......................................8【市场运行逻辑】.........................................................................................................................................................