机械设备行业跟踪周报：强推内需超预期的工程机械；看好催化频出的人形机器人

强推内需超预期的工程机械；看好催化频出的人形机器人 2025年02月23日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） 2.投资要点： 【工程机械】工程机械开工销售旺季即将来临，看好板块规模效应带来的利润端改善结合公司指引&产业验证，我们认为2月国内挖机销量约8000-10000台，同比+37%至+71%，1-2月合计同比+20%至+37%。分下游来看，2024H2水利投资持续加速支撑小挖需求，中大挖去地产化明显，基建资金端显著回暖支撑中挖需求，矿山需求持续稳健增长支撑大挖需求，行业加速回暖。为了迎合上一轮周期快速上行带来的增量需求，行业头部厂商的产能快速扩张，我们预估当前行业产能利用率仅约40%。若行业2025年快速复苏，我们预计行业产能利用率有望恢复至60%左右的水平。产能利用率的提升将有效压降固定生产成本，2025年挖机板块将迎来国内外共振行情，周期较快复苏背景下看好规模效应带来的利润端改善。 【人形机器人】Figure&1X等产业链巨头催化频出，具身智能人形机器人加速落地①催化角度：1）Figure AI：2.20日晚Figure AI发布VLA大模型Helix，能够实现双系统操作，并且仅使用500h的机器人数据集，便能够实现机器人在家庭使用场景的泛化，有望加速整体具身智能行业发展；2）1X Technology推出Neo Gamma家庭服务机器人，能够完成烧水，运用工具扫地，递送物品等工作，与人交互。此外，Neo Gamma接入Gpt4具备语言-视觉-运动模型能力，能进行自然对话并展现相应的肢体语言，可通过“情感耳环”提供实时反馈，让交互更直观。①行业层面：25年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为 相关研究 例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的50%。②硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。③模型端：语言模型—多模态模型—具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决sim2real的问题。但远期来看，人形机器人作为AI的最佳载体，有望伴随AI技术的进步充分受益，不断加速产业化进程。投资建议：看好三条人形机器人重要产业链。1）T链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【北特科技】【五洲新春】【鸣志电器】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【埃夫特】【兆威机电】【拓斯达】等；3）Figure产业链：建议关注【领益智造】【银轮股份】等；4）1X产业链：建议关注【南山智尚】【云中马】【中坚科技】等；4）多链共振：推荐【优必选】【中大力德】【柯力传感】【安培龙】等，建议关注【豪能股份】。 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》2024-09-08 【光伏设备】关注国内外HJT产业化进度，看好龙头设备商近期阿特斯比较了最先进的TOPCon和HJT的户外性能，二者组件具有相同的大小、 格式和STC功率额定值。在4月至9月的头六个月中，HJT的发电量比TOPCON高出2%，这是因为HJT的温度系数更好，因此在高温天气下表现更佳；HJT还具有高达85-90%的双面率，这比TOPCon的80-85%的双面率更高，因此从背面产生的电量更多；此外2月21日通威股份光伏技术中心宣布，经国际权威认证机构TUV测试，在2384*1303mm标准组件尺寸下，通威THC 210版型异质结组件功率达到783.2瓦，转换效率突破25.21%，成功跨越780W。迈为股份为HJT整线设备行业龙头，市场占有率超70%，0BB产业化进度也有望随HJT扩产加速，奥特维为串焊机龙头，市占率70%左右。重点推荐HJT整线设备龙头迈为股份、0BB串焊机龙头奥特维。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 内容目录 1.建议关注组合......................................................................................................................................42.近期报告..............................................................................................................................................43.核心观点汇总......................................................................................................................................54.行业重点新闻....................................................................................................................................165.公司新闻公告....................................................................................................................................176.重点高频数据跟踪............................................................................................................................187.风险提示............................................................................................................................................20 图表目录 图1：2025年1月制造业PMI为49.1％，环比下降1pct...............................................................18图2：2024年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.20%.................................................18图3：2024年12月金切机床产量8.0万台，同比+35%.................................................................18图4：2025年1月新能源乘用车销量74.5万辆，同比+10.5%（单位：辆）..............................18图5：2025年1月挖机销量1.3万台,同比+1.1%（单位:台）........................................................19图6：2025年1月小松挖机开工66.2h，同比-17.2%（单位：小时）..........................................19图7：2025年1月动力电池装机量38.8GWh,同比+20%................................................................19图8：2024年12月全球半导体销售额569.7亿美元，同比+17.1%..............................................19图9：12月工业机器人产量71382台，同比+36.7%.......................................................................19图10：12月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.9万台,同比-0.7%..............................................19图11：2024年11月全球散货船新接订单量同比+71%..................................................................20图12：2024年11月我国船舶新接/手持订单同比分别+140%/+48%............................................20 表1：建议关注组合...............................................................................................................................4 1.建议关注组合 2.近期报告 【人形机器人】点评报告：Figure发布VLA大模型Helix，大规模减少训练数据需求 【光伏行业】点评报告：关注美国光伏扩产，看好龙头设备商出海 【锂电设备】点评报告：关注新型储能、固态电池等新技术，看好龙头设备商 【奥特维】点评报告：获10GW+HJT 0BB串焊机升级确认，关注光伏设备存量改造机会 【安徽合力】点评报告：母公司与华为签署深化合作协议，赋能智能物流业务等板块 3.核心观点汇总 兆威机电：微型传动领域龙头企业，布局灵巧手电机打开成长空间 国内微型传动领军企业，近年来经营稳中向好：兆威机电成立于2001年，深耕微型传动领域已有20余年。公司主要产品包括微型传动系统与精密零部件，产品可应用于汽车电子、医疗个护、工业自动化、智能消费、通信、人形机器人等领域。2020-2023年公司整体收入规模稳定在11-12亿元上下，2024Q1-Q3公司实现营收10.57亿元，同比+30%，主要系汽车电子下游需求良好；2021-2023年公司归母净利润从1.48亿元稳步增长至1.80亿元，盈利能力有所改善。毛利率方面，2021-2023年综合毛利率维持在29%上下，2024Q1-Q3毛利率提升至31.6%，主要系微型传动系统毛利率有所回升。费用端方面，近年来公司费用率管控稳定，研发费用率保持在10%以上，研发投入持续加码。 深耕精密传动领域，汽车电子与XR双轮驱动公司业绩增长：微型传动系统作为工业核心基础零部件，凭借其高效传递动力与精确控制的特性，正逐步成为实现工业升级的核心要素。公司深耕精密传动领域20余年，已形成了技术+渠道的双重壁垒：1）技术壁垒：截至2023年底，公司累计取得450项知识产权，研发团队规模达453人，具备从产品设计到规模化量产的全链条能力。公司自主研发的微型行星减