核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。基本面变化显示，供给方面，动力煤矿井和炼焦煤矿井产能利用率均有所提升；需求方面，沿海和内陆省份煤炭日耗均环比增加，但化工耗煤和钢铁高炉开工率有所下降；价格方面，动力煤和炼焦煤价格均出现下跌。电厂主动去库存导致终端库存持续去化，但港口与煤矿环节库存累计，对煤炭价格形成下行压力。未来随着电厂库存去化，供需格局有望改善，煤炭价格有望逐步企稳。
配置核心观点
- 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口。
- 煤价底部确立并中枢站上新平台，市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨。
- 优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变。
- 煤炭资产相对低估，估值整体性仍有望提升，一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍。
- 公募基金煤炭持仓处于低配状态。
配置策略
煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。
投资建议
自上而下重点关注：
- 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
- 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等。
- 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。
同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
关键数据
- 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价723元/吨，周环比下跌20元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价625元/吨，周环比下跌60元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1450元/吨，周下跌40元/吨；产地临汾肥精煤车板价1320元/吨，周环比下跌80元/吨。
- 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为94.7%，周环比增加1.4个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为83.2%，周环比增加4.2个百分点。
- 日耗：内陆17省日耗周环比上升63.60万吨/日，沿海8省日耗周环比上升6.80万吨/日。
- 库存：沿海八省煤炭库存较上周下降94.50万吨，内陆十七省煤炭库存较上周下降198.30万吨。
研究结论
未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
