海合会：在地缘政治动荡中追求愿景：GCC国家经济前景与政策挑战

2024年12月 国际货币基金组织（IMF）工作人员定期撰写论文，提出新的IMF政策，探讨改革选项，或审查现有的IMF政策和运作。由IMF工作人员编制并于2024年11月19日完成的报告已发布。 工作人员报告已向执行董事会分发供参考。本报告由国际货币基金组织工作人员编制。本文中表达的观点是国际货币基金组织工作人员的观点，不一定代表国际货币基金组织执行董事会的观点。 国际货币基金组织的透明度政策允许在已发布的员工报告和其他文件中删除市场敏感信息以及提前披露当局的政策意图。 电子版国际货币基金组织政策文件可供公众获取，具体信息如下：http://www.imf.org/external/pp/ppindex.aspx 国际货币基金组织 华盛顿特区 海湾合作委员会 (2024)在地理政治动荡中追求愿景：经济中东合作国家的前景与政策挑战 *本报告中的观点为作者个人观点，不应被报告为或归因于国际货币基金组织、其执行董事会或其任何成员国政府。 GCC：在地缘政治动荡中追求愿景：经济前景和政策 挑战对于海湾合作委员会国家 执行摘要1 海湾合作委员会对近期冲击显示出弹性，经济前景仍然乐观。 区域性冲突的外溢效应受到限制。在改革实施期间，强劲的非碳氢化合物活动支撑了总体增长。展望未来，预计的石油产量削减放松和天然气扩张推动了碳氢化合物部门的复苏，而非石油经济继续扩张，这使得前景保持积极。通胀在低水平上稳定，尽管经常账户平衡有所收紧，但外部缓冲仍然充裕。短期内，展望的风险大致平衡。更具挑战性的中长期风险，特别是在地缘经济碎片化的背景下，需要政策优先事项采取行动。 •财政政策在短期内，保持谨慎，特别是在经济繁荣时期重建政策缓冲。在中期，继续在实现和维持代际公平与可持续性之间的平衡，以及实施支持经济多元化的投资之间进行平衡。巩固努力应得到加强的财政机构的支持，包括通过可信的中期财政框架、适当的财政规则、财政风险评估、综合的主权资产负债管理体系、可信的监督以及更高的财政透明度。 •货币政策当前货币政策框架——与货币挂钩——为海湾合作委员会发挥了良好作用，应予以维持。对增强流动性管理体系和深化金融市场进行的改革将有助于加强货币政策传导。 •金融行业政策银行系统稳健。关注适应和减轻“旧”风险（例如，信贷快速增长、主权-银行联系）和“新”风险（例如，数字化、气候变化）。监测并应对新兴风险。 •结构性政策。改革以支持经济多元化已取得进展，包括商业环境、人力资本和数字化。实施应加强以达到愿景。更大的贸易和金融一体化应继续成为共同的政策优先事项，以充分利用改革红利，增强对地缘经济碎片化的抵抗力，并从潜在贸易转移中受益。应谨慎管理某些政策的风险，包括产业政策和主权财富基金（SWFs）在国内的投资。 GCC：在地缘政治动荡中追求愿景：GCC国家的经济前景和政策挑战 目录 执行摘要__________________________________________________________________________ 2 近期发展、展望及风险_____________________________________________ 5 A. 全球增长暂时免受碎片化影响（目前如此）__________________________ 5B. 海湾合作委员会展现了对近期冲击的韧性_____________________________________________6C. 展望与风险_____________________________________________________________________________19 政策支持数字、绿色和可持续发展______________________________25 A. 通过财政政策实现稳定和可持续性，同时增强增长 _________________25B. 货币和汇率政策：增强货币政策的传导 ___________________33C. 金融市场政策以维持金融稳定 _______________________________________34D. 结构性政策以支持向新增长模式的过渡 _______________________36 结论性评述_______________________________________________________________________51 箱子 1. 海湾合作委员会金融市场的韧性 2. 海湾合作委员会天然气生产扩张 3. 海湾合作委员会国家的财政锚和操作财政规则 4. 在经济多元化的背景下，是什么推动了海湾合作委员会的生产率增长？ 数字5. 出口多样化：海湾合作委员会国家处于何种地位？ GCC：在地缘政治动荡中追求愿景：GCC国家的经济前景和政策挑战 2023年可再生能源发电量和装机容量，以及中期目标____5117.GCC公共部门资产负债表_________________________________________________________3218. 主权-银行联系_______________________________________________________________________3519. 经济多元化、可持续发展目标和竞争力 _______________________________________3820. 经济多元化：中期挑战_________________________________________3921. 劳动市场 ________________________________________________________________________________ 4022. 工业政策，2023–24 __________________________________________________________________46数字化的23. ___________________________________________________________________________________ 4924. 贸易一体化 ____________________________________________________________________________50 表格 1. 预计的财政巩固和额外的巩固需求 __________________________272. 海湾合作委员会国家的主要宏观审慎政策措施 ______________________________________373. 海湾合作委员会选定的产业政策措施 _______________________________________________454. 实体经济年度指标______________________________________________________________535. 财政和外部部门年度指标_______________________________________________546. 实际和外部领域季度指标_____________________________________________55 附件 I. 第二支柱下的最低公司税与GCC ___________________________________56II. GCC内部贸易一体化___________________________________________________________________60III. GCC金融一体化______________________________________________________________63 近期发展、展望与风险 A. 全球增长目前未受碎片化影响（暂未） 1.全球对抗通胀的斗争已基本取得胜利，在全球经济在去通胀过程中保持韧性，而中期的增长前景仍然平庸。在2022年第三季度同比增长达到9.4%的高点后，预计到2025年底，核心通胀率将达到3.5%，低于2000-19年的平均水平3.6%。此外，尽管全球范围内货币政策出现了急剧且同步的收紧，全球经济仍避免了衰退。预计2024年和2025年的增长率将保持稳定在3.2%，尽管一些国家，尤其是低收入发展中国家，已看到较大的增长修正，这通常是由于冲突加剧的结果。五年后的全球增长预测为3.1%，与疫情前的平均水平相比较低，许多经济体持续的结构性逆风是其增长放缓的原因。 2.在全球展望中，风险倾向于下行，同时政策不确定性升高。突然的金融市场波动——如8月初所经历的那样——可能会收紧金融条件，对投资和增长造成压力。通货膨胀过程的进一步中断，可能由持续的地缘政治紧张导致的商品价格新一轮飙升所触发，可能会防止中央银行放松货币政策，对财政政策和金融稳定构成重大挑战。中国房地产行业比预期更深或更长时间的收缩，尤其是如果它导致金融不稳定，可能会削弱消费者情绪，并产生负面的全球溢出效应。保护主义政策的加强将会加剧贸易紧张关系，降低市场效率，并进一步扰乱供应链。社会紧张关系的加剧可能会引发社会动荡，损害消费者和投资者信心，并可能推迟必要结构性改革的通过和实施。 3.短期内金融稳定性风险得到控制，但宽松的金融条件促进了风险积累的进一步增加。（图1，右面板）。资产估值看似过高，全球债务水平上升，非银行金融机构的杠杆使用率有所增加。公司部门和商业房地产部门仍存在脆弱性。这些失衡可能会通过放大负面冲击，加剧未来的下行风险。 B. 高级合作委员会（GCC）展现了对近期冲击的韧性 实体经济与财政部门发展 在动荡时期和石油产量削减期间，GCC经济体表现出韧性，因为非碳氢化合物经济得到了强劲的项目和改革实施以及更广泛的经济多元化努力的支撑。区域冲突的外溢效应被限制在较小范围内。通货膨胀得到了有效控制。财政账户保持强劲，得益于有利的碳氢化合物价格和财政巩固努力，尽管各国之间的程度不同。 4.GCC国家在2023年普遍经历了较弱的碳氢化合物活动以及更稳健的非碳氢化合物活动，存在国家间的差异。总体而言，2023年GCC地区的实际国内生产总值（GDP）增长放缓，增速略低于1%，这主要受碳氢经济的影响。具体而言，除了卡塔尔外，在欧佩克+和自愿减产的影响下，碳氢活动停滞或下降，这对整个地区的增长造成了压力。在这种背景下，科威特的实际经济活动收缩了3.6%。沙特阿拉伯的收缩程度较小（-0.8%），这得益于国内需求的支撑，这种支撑来自经济多元化努力和项目的实施。在阿联酋，由于旅游业持续反弹、政策支持、资本流入和资本支出增加，非碳氢经济增长强劲，使得实际GDP增长率保持在3.6%，超过了负面的碳氢经济增长。同样，在巴林，由于油田维护，碳氢产量下降，但这被非碳氢部门强劲的活动所抵消，主要由金融服务引领，导致整体增长3%。2最后，在阿曼和卡塔尔，经济活动以相似的速率（1¼%）增长。在阿曼， GCC：在地缘政治动荡中追求愿景：经济前景和政策挑战 非碳氢能源经济增速放缓，尽管仍保持强劲。在卡塔尔，受2022年国际足联世界杯强劲增长影响，非碳氢能源活动在世界杯后恢复正常。 5.区域冲突的溢出效应已被限制。红海地区的紧张局势至今对海湾合作委员会（GCC）经济的影响有限，贸易、投资和旅游流动基本未受影响。主要GCC港口的每日出口量已回升，尽管回升至历史水平的较低端（图2，左上角面板）。一些国家由于灵活的航运和仓储网络（例如，科威特）迅速适应了航运中断。此外，高频指标显示净投资组合流入量迅速反弹（图2，右上角面板），得益于强劲的改革势头（框1）。航班抵达量强劲，在某些情况下达到创纪录水平（例如，卡塔尔、沙特阿拉伯；图2，下侧面板）。该地区与加沙和以色列微不足道的贸易和金融联系限制了溢出效应。 箱1.