公司点评：人工晶体集采短期影响收入增长，看好海魅月白放量

昊海生科2024年度业绩稳健，营收26.98亿元（同比增长1.64%），归母净利润4.20亿元（同比增长0.97%），扣非后归母净利润3.81亿元（同比下滑0.57%）。Q4营收6.23亿元（同比下滑7.35%），归母净利润7927万元（同比下滑11.26%），扣非后归母净利润5979万元（同比下滑24.15%），推测受人工晶体集采降价影响。

核心观点：

1. 经营稳健：公司2024年整体经营稳健，Q4收入下滑主要系人工晶体、粘弹剂等产品价格受集采影响下降，未来眼科产品线结构优化有望改善盈利能力。
2. 医美业务：持续打磨营销团队，高端玻尿酸“海魅月白”放量可期，有望支撑中长期业绩增长。“海魅”市场占有率提升，“姣兰”、“海薇”保持良好增长。第四代玻尿酸“海魅月白”获批，具备安全性、长效性等优势，有望成为新爆款。
3. 产品矩阵：持续加码新产品研发，涵盖肉毒毒素、玻尿酸、羟基磷灰石、医用交联几丁糖凝胶、胶原蛋白等，产品线日趋完善。肉毒毒素ET-01在美国完成Ⅱb临床，玻尿酸计划拓展氨基酸交联产品多适应症，羟基磷灰石展开多浓度、多配方开发。

研究结论： 预计2024-2026年公司营收分别为26.98、31.31、36.37亿元（同比增长1.6%、16.1%、16.2%），归母净利润分别为4.20、5.21、6.60亿元（同比增长0.8%、24.1%、26.7%），对应PE分别为33X、27X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 新产品销售推广不及预期；
2. 市场竞争加剧风险；
3. 行业政策变化风险。