南华铝&氧化铝日报20250218

摘要

铝产业链：沪铝上行有限，氧化铝供需偏紧

盘面回顾

• 沪铝主力收于20660元/吨，环比-0.24%；伦铝收于2646.5美元/吨，环比+0.34%。
• 氧化铝主力收于3401元/吨，环比+0.27%。

宏观环境

• 国内1月新增社融7.06万亿元，创历史新高。
• 海外美国1月通胀数据超预期，降息节奏放缓。

产业表现

• 供给及成本：上周电解铝产量82.28万吨，环比-1.03万吨；氧化铝产量172.8万吨，环比-0.6万吨。氧化铝与电解铝周度产量比值2.10，环比+0.02。
• 需求：2月10日铝锭出库7.05万吨，环比-3万吨；铝棒出库1.71万吨，环比+0.58万吨。加工环节开工率60.8%，周环比+4pct。
• 库存：截至2月10日，国内铝锭+铝棒社会库存106.34万吨，周环比+3.99万吨。LME库存56.45万吨，周环比-0.32万吨。氧化铝港口库存3.1万吨，周环比-0.6万吨。铝土矿港口库存1822万吨，周环比-87万吨。

核心逻辑

• 铝：截至2月14日，电解铝完全加权成本为16992元/吨，环比-67.14元/吨，行业利润为3607.7元/吨，环比157.2元/吨，利润继续走阔，铝价上行动能有限。
• 氧化铝：山西某大型氧化铝厂检修，影响产能约60万吨。氧化铝价格已跌破部分企业成本线，成本支撑凸显，关注后续减产情况及铝土矿价格。

南华观点

• 铝：震荡整理。
• 氧化铝：震荡偏弱。

关键数据

• 沪铝主力合约：20660元/吨，环比-0.24%。
• 伦铝（3M）：2646.5美元/吨，环比+0.34%。
• 氧化铝主力合约：3401元/吨，环比+0.27%。
• 电解铝完全加权成本：16992元/吨，环比-67.14元/吨。
• 行业利润：3607.7元/吨，环比157.2元/吨。
• 国内铝锭+铝棒社会库存：106.34万吨，周环比+3.99万吨。
• LME库存：56.45万吨，周环比-0.32万吨。

研究结论

• 铝价上行动能有限，预计震荡整理。
• 氧化铝价格已跌破部分企业成本线，成本支撑凸显，关注后续减产情况及铝土矿价格，预计震荡偏弱。