国债期货早报：央行昨开展MLF操作 只为对冲流动性回笼

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年2月16日 星期四 央行昨开展MLF操作 只为对冲流动性回笼 [行情走势回顾] 周三国债期货低开低走，之后全天维持震荡上行但幅度不大，主力合约TF1706收于98.115，上涨0.02%，成交量基本持平，持仓量略有回升。 [央行公开市场操作] 央行公开市场周三进行500亿7天、200亿14天、500亿28天期逆回购，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普跌。 [宏观基本面消息] （1央行副行长易纲回应中性货币政策：稳健的货币政策是一个中性的货币政策，会保持货币政策总体的稳健，稳健的货币政策是一个中性的态势，而中性态势就是不紧不松；两万亿出头的贷款数也应该是一个非常合适的贷款数。 （2）央行周三对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元，中标利率均与上期持平。 （3）央行工作论文称，应合理把握去杠杆进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险，也要避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。 [行情走势预期] 央行周三进行500亿7天、200亿14天、500亿28天期逆回购，当日有2600亿逆回购到期，当日净回笼1400亿。央行工作论文称，应合理把握去杠杆进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险，我们认为，可以理解为去杠杆仍会持续，但去杠杆过程会相对平滑，加息可能不会出现，提高操作利率、减少贷款利率折扣和缓慢回收流动性应该是央行的可选项。1月份经济数据不会公布，但从公布的金融数据和核心CPI数据来看，虽然央行副行长易纲提到两万亿出头的贷款数也应该是一个非常合适的贷款数，但实际上忽略证金公司的还款和商业银行表内向表外的腾挪，新增人民币实际需求远超2万亿，核心CPI数据据我们测算也经过了平滑，实际数据或比公布的更高，因此货币政策易紧难松。维持之前的判断，2017年1季度国债期货下行概率很高，而外部环境的改善和房地产和基建投资增速预期下滑在中期对期债有利好，因此1季度后货币政策有可能转向，当然具体是否转向和何时转向需要等到1季度末进行判断，目前还为时过早。 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn