累库导致价格承压走弱

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 据百川调研，2月电池厂排产环比下降6-8%，正极厂下降10%，新能源汽车零售缓慢回暖，储能订单表现较好头部正极厂客供比例增加，下游刚需采购，心理价位下调，等待3月排产数据能否超预期 供应端 海外锂矿报价坚挺，但国内头部大厂矿山有复产预期，矿价承压锂盐厂复产及新增产能爬产，周度产量已经止跌回升，3月排产更高，叠加进口量环比大增的预期，供应压力较大 交易策略 需求端，动力受以旧换新政策支持，储能受抢装并网支持，旺季依旧可期，目前市场对3月正极厂排产预计环比增长20-25%。然而供应端增量预期更大，头部大厂旗下冶炼厂已经陆续复产，新投产能爬产，个别氢氧化锂厂柔性转产，盐湖产量季节性回升，本周碳酸锂产量已经环比增加2000余吨，3月碳酸锂排产更是高达7.8万吨以上。叠加智利出口量好于预期，阿根廷出口稳定，3月国内碳酸锂总供应预计达到10万吨以上，过剩可能达到1万吨。本周碳酸锂库存拐点出现，后市价格大概率承压下行。 单边：震荡偏空思路对待套利：暂时观望期权：考虑卖出主力合约虚值看涨期权 1.1.1新能源汽车——中国零售相对偏弱，缓慢修复 乘联分会数据显示，1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。 年初政策延续期的购车回暖较慢。随着国家明确2025年的新补贴政策，消费者的观望态势稍有改善，第二周开始的节前购车需求逐步释放，第三周走势较强。 动力电芯产量呈现出淡季的季节性，受春节因素影响，1-2月排产环比下行。 1.1.2新能源汽车——海外市场自低谷修复 全球2024年新能源汽车销量同比增长24.4%至1738万辆，去年同期累计同比增长34.5% 美国2024年新能源汽车销量同比增长3.8%至146.2万辆，去年同期累计同比增长48.7% 欧洲2024年新能源汽车销量同比下降0.4%至282.7万辆，去年同期累计同比增长15.6% 中国2024年新能源汽车出口127.5万辆，同比增长11%，去年同期累计同比增长71% 海外市场1月动力电芯产量15GWh，同比增长25%，恢复至2023年的水平 1.2储能市场——取消强制配储，可能出现抢装 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 中国各地的新能源发展过程中，获取新能源指标需配置一定量的储能设施，已成为普遍选择的方式，并成为了储能发展的最重要的推动力。2024年，全国各地的风光指标的储能配置，带来了储能需求共计83GWh，占储能电芯产量344GWh的25%左右。这项规定如在2025年切实实施，或将减少储能的配置需求。 SMM预计1-2月中国储能电芯产量累计62.43GWh，同比增长186% 1.3排产符合季节性，下游逢低补库 百川给的2月产业链排产小幅下行： 1、电池：2月电池6家主要企业预计排产91.9GWh，环比-6.8%，铁锂/三元电池预计75.8/16.1GWh，环比-6.5%/-8.0% 2、正极：2月正极6家主要企业预计排产11.04万吨，环比-10.0% SMM预计1-2月动储电芯产量合计同比增98%至230.7GWh 下游对需求预期较为乐观，3月预期环比增15%，同时认为价格下跌空间有限，所以倾向于逢低补库，7.7-7.8万有旺季备货的采购行为 2.1碳酸锂产量拐点已现 锂精矿价格 开年矿价持续坚挺，海外供应扰动，包括非洲动乱和澳洲气旋等，近期拍卖宜春414矿价格较高，但枧下窝复产，3月以后矿价可能松动 辉石原料倒挂，碳酸锂周度产量连续下降，但近期矿价也有一定下调，锂盐利润修复，产量和开工预计有所回升 锂盐厂复产，新投产能爬产，个别氢氧化锂厂柔性转产，盐湖季节性回升，3月碳酸锂排产高达7.8万吨以上 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂3月供应压力较大 据智利海关，1月智利出口碳酸锂及氢氧化锂2.75万吨，环比+23%，同比+56%；其中对中国出口1.91万吨，环比+43%，同比+95%。叠加阿根廷每月4000吨碳酸锂的稳定进口，2月即使考虑春节和工作日因素，进口量延迟到3月体现，3月10万吨以上的供应压力远高于需求的旺季增量。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需由紧转松 3.2碳酸锂将从去库转为累库 1月供需偏紧，碳酸锂连续去库。但节后锂盐厂复产，需求端表现平稳，碳酸锂社会库存本周已转为累库 广期所仓单持续减少，但仍在高位，3月底集中注销 本周行业新闻 2月10日，当升科技与中伟新材料股份有限公司签署《战略合作框架协议》。双方一致同意就动力、储能、低空及AI、机器人等领域锂电池用三元材料、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂、钠电材料、固态锂电材料、半固态锂电材料、富锂锰基等产品的原材料供应链建立长期合作伙伴关系。未来3—5年，双方预计在三元前驱体、四氧化三钴、磷酸（锰）铁、钠电前驱体、固态前驱体、聚阴离子前驱体、富锂锰基前驱体等产品的合作量达3—10万吨/年。 2月11日，宜春钽铌矿锂云母精矿拍卖价格2360元，2.5%云母矿，成交3000吨。 据外电2月11日消息，花旗（Citigroup）估计第四季度锂价为每吨11,000美元，低于此前在2024年所预计的每吨13,000美元。花旗将2025财年的锂价预期从之前的每吨约12,700美元下调至每吨约11,500美元。 Kodal开始在马里的Bougouni锂矿生产。KodalMinerals2月11日宣布，该公司在马里南部的Bougouni项目首次生产锂辉石精矿，这是该国在不到两个月内开始运营的第二座锂矿。初期生产的锂辉石精矿氧化锂（Li₂O）品位为5.53%，该工厂在未来几周内将产能提升至每月1万吨的满负荷生产。(来源：公司公告) 据外电2月13日消息，Albemarle公司(Albemarle Corp)首席执行官Kent Masters表示，该公司将在2025年中期之前对部分锂转换设施进行维护和保养。他还表示，预计美国关税政策会影响其客户，但不会影响该公司自身的锂业务。该公司首席财务官NeilSheorey表示，他预计今年储能锂部门的产量将“略高于”2024年。"我们将专注于确保能够在锂价位于周期性底部时具有竞争力。” 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn