能源化工-PX&PTA：装置检修炒作结束，后续执行是关键

20250217 能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周PX价格涨后回跌，主要原因是成本支撑不足及装置检修炒作结束。多因素叠加致使油价快速回调的同时，PX价格也跟随原料同步走弱。围绕PX未来装置检修炒作传闻，一方面以扬子石化、海南炼化和九江石化的装置检修传闻较多。目前除了九江石化执行检修外，扬子和海南是否执行检修都存在较大的不确定性。另一方面则是围绕浙石化的检修传闻，预计在3月下旬有一套装置检修。 本周PTA价格涨后回调，主要原因是成本支撑不足。本周聚酯负荷快速回升，而PTA低加工差下，装置检修预期增多，PTA供需格局好转，周内价格跟随成本端涨后回调。低加工费下装置检修预期较多，PTA去库幅度扩大，仓单数量虽多，不过由于仓单库区和需求地差异性，基差追涨较为积极。 2.后市预测 •原油方面：特朗普威胁加征关税，接下来又要求推迟加征，让全球相关市场难以捉摸特朗普的真实意图，市场的关注点将转移至对供应的担忧。PX方面：实际落地的减产有效，在无计划外检修或变动的情况下，PX暂时缺乏进一步上行的动力。PTA方面：3月供需去库，低加工费下价格有底部支持。聚酯方面：开工负荷仍存提升空间，加之2月涤纶长丝工厂持续累库，后续市场供应压力逐渐增加。织造方面：织造工厂目前正在生产的多数订单是春节前接下的，后续织造工厂将边生产边接单，若4月美国执行新关税政策，则利润情况将进一步压缩。 •综合来看：PX维持震荡，运行区间7100-7350元/吨；PTA维持震荡，运行区间5000-5250元/吨。 •策略推荐：未入场者保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：装置减产消息出现又离开 PX主力合约02月14日的收盘价为7234元/吨，较02月07日的收盘价的7330元/吨下跌96元/吨，整体变化幅度为-1.31%。 02月14日结算价为7236元/吨，较02月07日的结算价7272元/吨下跌36元/吨，整体变化幅度为-0.50%。 1.2 PX现货：绝对价格窄幅震荡后下跌，周均价环比上涨 02.10-02.14： 主力合约基差均值：-151元/吨；PX国内现货均价：7161.2元/吨，环比上期变化182.45元/吨，变动幅度为2.61%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为896，最低价为876（美元/吨） PX围绕装置减产炒作。CFR中国主港周均价为890.8美元/吨，较上一周变化2.72%；FOB韩国周均价为866.0美元/吨，较上一周变化2.63%。 现货市场浮动水平在上半周继续走强，3月现货自上周05合约-9涨至05合约-3左右。下半周由于PX去库力度弱化以及临近宣港，3月现货商谈不多。由于4月去库集中，浮动水平相对强势，周内在05合约-4/-1区间内有商谈。 2.1PTA期货：涨后回跌，需求恢复慢于预期 PTA主力合约2月14日的收盘价为5106元/吨，较2月07日的收盘价5106元/吨维持不变，整体变化幅度为0%。 2月14日的结算价为5108元/吨，较2月07日的结算价5070元/吨上涨38元/吨，整体变化幅度为0.76%。 2.2PTA现货：周内贸易商采购为主，周四随着盘面价格走低，聚酯采购有所增加 02.10-02.14，主力合约基差均值为-39.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为654美元/吨，较上期上涨19.25美元/吨，变动幅度3.03%。 华东市场PTA现货价格本期均价为5103.6元/吨，较上期上涨138.6元/吨，变动幅度为2.79%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3盛虹石化400万吨PX装置原近满负荷运行，现调整至90%-95%运行，而其他国内PX装置则维持稳定生产 02.10-02.14：88.93%02.06-02.08：89.24% 2.1英力士125万吨装置重启，个别装置负荷略有波动 •逸盛新材料：330万吨PTA装置2024年12月30日开始检修。目前负荷5成。 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车，目前负荷7-8成。 •中泰石化：120PTA装置2024年10月6日停车，2025年1月5日重启，目前负荷5成。 •英力士（珠海）：125万吨PTA装置2025年1月13日检修，预计近日重启。 •逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。 •逸盛海南：250万吨PTA装置2月14日起检修3周。 •恒力惠州：250万吨PTA装置2月15日-2月25日检修。 2.2官宣3-5月进行检修的装置较多 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：特朗普的关税政策逐渐淡化 WTI原油2月14日期货结算价70.74美元/桶，较2月07日下跌0.26美元/桶 布伦特原油2月14日期货结算价74.74美元/桶，较2月07日上涨0.08美元/桶。 1.1原油：市场关注点转向伊朗、俄乌冲突谈判 周一，上周因对全球贸易战担忧，国际油价跌至2025年低点后找到支撑，投资者似乎对特朗普的最新关税威胁不以为然。周二，尽管人们担心不断升级的贸易关税可能会抑制全球经济增长，但由于美国对中东和俄罗斯石油供应制裁担忧，国际油价连续第三天上涨。周三，关注库存、俄乌冲突谈判和美联储利率政策 欧美原油期货收低。周四，特朗普与普京关于结束俄乌冲突的通话继续打压石油市场，欧美原油期货盘中延续跌势。周五，美国意图将伊朗原油出口降低至每天10万桶，国际油价盘中上涨，然而期盼俄乌之间达成和平协议的前景，国际油价反涨为小幅收低。 1.2石脑油：亚洲石脑油市场受限于整体需求低迷，工厂刚需买货为主 石脑油CFR日本周度均价为672.82美元/吨，石脑油生产利润周度均价为75.28美元/吨。 随着中东到货量下滑以及欧洲石脑油需求提升后向亚洲套利量减少，供应收缩限制石脑油价格跌幅。本周乙烯裂解价差窄幅震荡，周均价环比下跌2.4%至207美元/吨，常规裂解装置依旧处于亏损状态。 2.1 PX加工差：PXN走扩后有所回调，在210-220美元/吨区间内震荡 PXN周度均值为216.15元/吨，环比上期变动3.89%。在供应减少的影响下，石脑油跌幅相对较小，PXN保持200美元/吨区间运行。 PX-MX保持区间运行，周度均值为65.10美元/吨，上周均值为68.25美元/吨。PX因亚洲装置检修预期集中且存在部分装置计划外减产现象而小幅攀升，周内现金流出现回笼，但整体均处于亏损局面。 2.2 PTA加工费：工厂挺价的选择—计划外的检修计划 02.10-02.14：PTA本周现货加工费均值为279.62元/吨，上周均值为268.81元/吨。从目前的检修计划来看，3月初开始PTA装置检修就较为集中，恒力大连，仪化，三房巷，逸盛大化陆续检修，3月去库预期较为明确。 2.3库存：若聚酯开工重回88%以上，3月理论上为供需去库 截止2.14，PTA社会库存为539.10万吨，较前一周增加11.4万吨，环比增速的变化为-0.81%。现货市场上虽不缺货，但低加工费下装置检修预期较多，PTA去库幅度扩大；仓单数量虽多，不过由于仓单库区和需求地差异性，基差追涨较为积极。 2.3库存：PTA工厂库存天数增加0.39天，聚酯工厂库存天数增加6.50天 截至2.13，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.51天，聚酯工厂原料库存天数为13.50天。聚酯工厂原料库存骤增说明终端复工进度慢于预期，同时在去库预期下，PTA工厂惜售情绪较高，PTA工厂库存也略有上升。。 3.1PTA均价上涨对聚酯产品成本支撑上移，但是部分聚酯产品需求不佳，库存积累使得均价下滑 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7288元/吨、8483元/吨、7725元/吨，较上个报告周期分别涨0.52%、涨0.39%、持稳。 涤纶短纤华东市场本期均价7001元/吨，较上期均价涨73元/吨，幅度1.06%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6250-6330元/吨，本周均价在6307.50元/吨，较上一报告期涨1.41%。 3.1假期结束，部分聚酯产品库存上升，利空现货价格 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.22天，较上期增加0.18天。供应面，涤纶短纤检修装置逐步重启，供应量增加；需求面，下游陆续复工，但节前多有备货，因此采购需求一般，心态相对谨慎。综合来看，本周涤纶短纤成本先扬后抑主导价格走势，供需回升下延续供大于求格局拖累价格，市场价格先涨后跌。 聚酯切片工厂库存天数9.02天，较上期增加0.58天。周内聚酯切片工厂陆续开工，下游纺丝以及薄膜厂多对高价切片持谨慎态度，叠加有年前备货库存消耗，对切片需求偏低，切片产销数据较清淡，库存处于累积阶段，市场价弱势下滑。 3.2产销走势以及均值均呈现回升，但整体水平仍清淡 2.10-2.14，聚酯产销周内平均估算接近5成 聚酯工厂周均负荷为82.35%，江浙织机周均负荷为39.75% 一方面是下游逐步复产带来的少量刚需，相比上周下游几乎没有动静，本周经编工厂提负较多，市场有少量刚需成交；另一方面是PX-PTA远期二季度供需格局好转强预期，反映盘面及现货价格走强，带动了涤纶长丝价格上涨的同时也刺激个别下游补库。 3.3聚酯复产显著快于织造，受工人预计节后订单影响，终端复产略晚于预期 截止2.13，本期长丝库存继续上升 POY平均库存天数为15.30天FDY平均库存天数为20.90天DTY平均库存天数为25.70天 3.4坯布内销市场交投气氛局部好转，纺织外贸订单下达迟缓 正月十五之后，织造工厂多数外地员工已经到岗，仍有少数湖北和云贵地区的工人尚未返岗，预计下周工人到岗后，织造开机率将继续提升。虽然海运费存回落空间，但是中美贸易摩擦升级影响下，近期纺织外贸订单下达迟缓。 截至2.13，吴江地区喷水织机开机率在59.79%（+42.03%），长兴地区喷水织机开机率在53.55%（+36.78%），萧绍地区圆机开机率在37.76%（+31.87%），海宁地区经编开机率在70%（+35%），常熟地区经编开机率在38%（+28%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006