国债周度报告：国债高位震荡略偏空

国债高位震荡略偏空 摘要： 宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%。1月财新中国服务业PMI录得51，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低。目前，从经济数据来看，经济下行压力依然较大。 作者姓名：曹宝琴期货从业资格号：F3008987期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：caobaoqin@nzfco.com Wind数据显示，春节假期结束后，公募市场将有33只新发基金开启募集。从基金类型上来看，权益类基金占多数。截至2月4日，以基金成立日为统计标准，2025年以来公募市场已经有107只基金募集成功，合并发行规模共计863.09亿元。春节后，A股明显转暖，中、美预期差有所发酵，多家外媒唱多中国资产，需要警惕股债跷跷板逻辑发酵。两会之前，政策走向或不是非常明朗，如果股市不会大幅上涨，依然维持债市高位震荡略偏空的判断。 策略建议：高位震荡略偏空思路 风险提示：股市上涨，美国关税政策及地缘政治政策 目录 图表目录..............................................................................................................................................3第1章行情回顾..............................................................................................................................41.1国债期货行情回顾............................................................................................................4第2章重要消息概览........................................................................................................................4第3章重要影响因素分析................................................................................................................53.1经济基本面...........................................................................................................................53.2政策面...................................................................................................................................53.3资金面...................................................................................................................................63.4供需面..................................................................................................................................73.5情绪面..................................................................................................................................7第4章行情展望及投资策略............................................................................................................8免责申明............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：十年期国债期货行情走势图.....................................................................................4图表2：二年期国债期货行情走势图.......................................................................................4图表3：国内经济.......................................................................................................................5图表4：消费及价格...................................................................................................................5图表5：M2与新增人民币贷款.................................................................................................6图表6：DR007与逆回购利率...................................................................................................6图表7：国债发行和需求...........................................................................................................7图表8：股债性价比...................................................................................................................7 第1章行情回顾 1.1国债期货行情回顾 虽然目前流动性压力相较节前有所缓解，但是资金面特别是银行资金面依然较为紧张，短端债券依然受流动性影响较大。另外，汇率方面压力有所降低，市场对货币宽松预期再度增加。从货币政策执行报告来看，适度宽松依然是主流基调。如果股市没有出现急剧波动，在明年两会之前，国债依然为高位震荡略偏空的格局。 数据来源：wind，宁证期货 第2章重要消息概览 1.广东、江苏、浙江、湖北、内蒙古、重庆、辽宁等省份对外披露财政部提前下达的2025年地方新增债务限额，这意味着2025年地方“提前批”新增债券额度或为“顶格”下达，提前下达的地方新增债券规模接近2.8万亿元，这有助于积极财政政策靠前发力。 2.央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 3.进入2月份以来，中国资产表现亮眼。2月3日至2月7日，纳斯达克中国金龙指数累计上涨3.85%。A股主要指数也迎来上涨。与此同时，中国市场呈现出吸引外资的强劲趋势。 4.中国2025年1月金融数据重磅出炉。据央行统计，1月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%，1月份，人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元，1月末，社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。 第3章重要影响因素分析 3.1经济基本面 1月财新中国服务业PMI录得51，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低。1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。2024年，全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，服务业增加值增长5%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资增长3.2%。全国城镇调查失业率比上年下降0.1个百分点，居民人均可支配收入实际增长5.1%。从全年来看，基本完成5%的经济增长目标，四季度经济数据依然较为强劲。 数据来源：wind，宁证期货 3.2政策面 中国2025年1月金融数据重磅出炉。据央行统计，1月末，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%，1月份，人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元，1月末，社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。广东、江苏、浙江、湖北、内蒙古、重庆、辽宁等省份对外披露财政部提前下达的2025年地方新增债务限额，这意味着2025年地方“提前批”新增债券额度或为“顶格”下达。 数据来源：wind，宁证期货 3.3资金面 春节之后，资金面的扰动有所减弱，资金紧张程度有所缓解，但是近期资金面再度走高，地方政府债的发行，使得银行间市场资金面较为紧张。进入2025年以来，由于债券发行相较往年较为提前，资金面在年初出现较大幅度紧张，虽然7天逆回购利率持续保持在1.5%附近，但是DR007及1年期国债利率均出现较大幅度的上涨，资金面紧张程度可见一斑。随着汇率短压力的减弱，进一步货币宽松预期或有所增加，对债市将存在一定支撑。 数据来源：wind，宁证期货 3.4供需面 1月中旬，各地2025年一季度的新一轮地方政府债券发行工作正逐步启动。21世纪经济报道记者据Wind梳理，加上本月13、14日江西省和辽宁省的最新发布，截至1月17日发稿时已有18个省市于中国债券信息网披露了2025年一季度地方债发行计划，拟发行规模达11829.6455亿元。12月31日，财政部公布了2025年第一季度国债发行有关安排。其中包括关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债发行等种类。其中国债期限涵盖，1年期，2年期，3年期，5年期，7年期及10年期。超长期国债的发型有4期，分别是30年期和50年期，每个月均有超长期国债的发型，除了2月份为