核心观点
- 地产链估值修复空间存在，结构分化明显。 地产开发端略有拖累，消费端正向拉动。首选科技属性强的龙头公司，如萤石网络、鸿路钢构、上海港湾、公牛集团；其次是消费端公司，如北新建材、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技；再次是利空出尽的工程材料公司，如坚朗五金、三棵树、东方雨虹；最后是财政加杠杆的方向，如西南水利建设相关的民爆和水泥公司。
- 地产链并购重组意愿增加，对价差异有望收窄。 随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。建议关注存在并购重组预期的个股，或已公告持有新兴产业资产的个股，如上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚邦股份（控股存储模组资产）、上峰水泥（参股半导体芯片资产）等。
- 中国企业将获得加快参与全球建设的机会。 美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展。关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。
- 水泥行业中期盈利仍处底部，供给侧自律控制将趋势性加强。 若实物需求能企稳改善，供需重新平衡的节奏有望更快，2025年盈利中枢有望较2024年反弹。推荐全国和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。
- 玻纤行业中期粗纱盈利底部向上，供需平衡修复有持续性。 需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业景气有望呈现震荡上行态势。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
- 玻璃行业中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有中长期成本优势。 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
- 装修建材板块仍处在磨底阶段，市场对地产链的需求担忧仍未有改变。 政策拐点之下，后续房地产政策有望继续加码；化债、保交楼等政策，对地产链上信用和资产负债表的修复影响积极。推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹、垒知集团等，建议关注中国联塑、三棵树等。
关键数据
- 1月信贷数据略超预期，一线城市二手房带看量迅速超过荣枯线。
- 全国高标水泥价格较上周-5.2元/吨，较2024年同期+43.0元/吨。
- 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1409.8元/吨，较上周+14.3元/吨，较2024年同期-641.3元/吨。
- 国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨不等，同比上涨21.14%。
研究结论
- 地产链估值修复仍有空间，但结构分化明显。
- 地产链并购重组意愿增加，对价差异有望收窄。
- 中国企业将获得加快参与全球建设的机会。
- 水泥、玻纤、玻璃行业中期景气有望改善，龙头企业有望受益。
- 装修建材板块仍处在磨底阶段，但政策拐点之下，后续有望迎来新的扩张周期。
