2024年资产证券化发展报告

目录 一、监管动态...................................-1- （一）支持各类金融机构开展资产证券化业务...-1-（二）支持发行绿色资产证券化产品...........-2-（三）发挥资产证券化支持乡村全面振兴作用...-3-（四）推动REITs高质量发展和常态化发行.....-3-（五）完善企业资产证券化市场规则体系.......-4- 二、市场运行情况...............................-4- （一）发行规模有所回升，产品存量继续下降...-4-（二）发行利率继续下行....................-10-（三）全年收益率走势下行，信用利差仍存分化-14-（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异....-17-（五）流动性有所下降......................-18- 三、市场业务动向..............................-19- （一）ABS市场继续呈现创新和多元化发展....-19-（二）信贷ABS信息登记数据治理持续强化....-19-（三）绿色ABS发行放缓，产品创新持续深化..-20- （一）继续推动ABS市场高质量发展..........-21-（二）协同推进市场创新与应用创新..........-22-（三）着力推进信贷ABS繁荣健康发展........-24- 2024年，我国资产证券化市场全年发行各类产品约1.98万亿元，年末存量规模约3.82万亿元。市场运行平稳，发行规模有所回升，市场呈现创新和多元化发展。融资租赁债权资产支持证券（以下简称“融资租赁债权ABS”）发行规模领跑，不良贷款资产支持证券（以下简称“不良贷款ABS”）发行增速较快，绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS”）产品创新不断深化。资产证券化市场发挥自身优势，切实贯彻落实“五篇大文章”，对服务实体经济、盘活存量资产、优化资源配置起到了积极作用。 下一步，建议加强信息披露体系及标准化建设、完善二级市场建设，协同推进ABS市场创新与应用创新，着力推进信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）市场繁荣健康发展。 一、监管动态 （一）支持各类金融机构开展资产证券化业务 2024年，监管机构先后出台多项部门规章和通知，支持各类型金融机构开展资产证券化业务，推动资产证券化市场规范化发展，夯实制度基础。3月份，金融监管总局发布《消费金融公司管理办法》，将消费金融公司业务区分为基础业务和专项业务，资产证券化纳入专项业务，明确经营状况良好、符合条件的消费金融公司，可以开展资产证券化业务。9月份，金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法》，规定符合条件的金融租赁公司可以向金融监管总局及其派出机构申请经营资产证券化业务。11月份，金融监 管总局出台《关于印发金融资产管理公司不良资产业务管理办法的通知》，规定金融资产管理公司可以择优选用包含资产证券化在内的方式处置不良资产。上述有关文件对消费金融公司、金融租赁公司、金融资产管理公司进一步拓宽融资渠道、增强流动性支持能力、降低融资成本具有重要意义。 （二）支持发行绿色资产证券化产品 2024年，监管机构与行业协会先后出台多项指导意见和通知，支持发行绿色资产证券化产品。3月份，中国人民银行等七部门印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，提出大力支持符合条件的企业、金融机构发行绿色债券和绿色资产支持证券，积极发展碳中和债和可持续发展挂钩债券，支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）产品。5月份，金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，其中提到，支持符合条件的非银行金融机构发行绿色信贷资产支持证券、绿色金融专项债。8月份，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，提出要发挥多层次资本市场作用，探索生态产品资产证券化路径和模式。10月份，中国人民银行等四部门印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》，提出要支持发行绿色资产证券化产品，盘活存量资产，提高资产流动性。引导金融机构在依法合规、风险可控和商业可持续的 前提下，开发与资源环境要素相关的，包含绿色资产支持证券在内的金融产品和服务。10月份，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化绿色及转型债券相关机制的通知》，鼓励企业开展绿色资产证券化等组合式创新产品，支持新能源、清洁能源、生态环保等绿色领域符合条件的项目申报发行绿色不动产信托资产支持票据、绿色资产支持票据、绿色资产支持商业票据等创新产品，盘活绿色资产。上述指导意见和通知对拓展绿色资产证券化业务，做好绿色金融大文章，助推绿色低碳转型和高质量发展具有重要意义。 （三）发挥资产证券化支持乡村全面振兴作用 2024年8月份，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、财政部、农业农村部印发《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，其中提出，要支持县域城乡融合发展，引导符合条件的主体通过发行公司信用类债券和资产支持证券等工具，拓宽新型城镇化领域资金来源。要强化货币政策工具支持，鼓励金融机构发行“三农”、小微、绿色等金融债券，支持符合条件的涉农企业发行资产支持证券、乡村振兴票据、乡村振兴公司债券等融资工具，持续加大对乡村振兴重点领域的资金投入。 （四）推动REITs高质量发展和常态化发行 2024年，监管机构先后发布多项文件，推动REITs高质量发展和常态化发行。3月份，国家发展改革委发布《基 础设施和公用事业特许经营管理办法》，鼓励保险资金通过债权、股权、资产证券化产品等多种方式为特许经营项目提供多元化资金支持，鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。7月份，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，提到推动基础设施REITs常态化发行已具备良好条件。各参与方要严格贯彻落实市场化、法治化原则，各司其职、各负其责，依法依规推动基础设施REITs更好实现常态化发行。 （五）完善企业资产证券化市场规则体系 2024年，中国证券投资基金业协会与沪深交易所先后发布了资产证券化业务相关规则，完善资产支持证券规则体系，对引导市场主体归位尽责，进一步发挥资产证券化市场功能具有重要意义。中国证券投资基金业协会于3月份发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，更新资产证券化基础资产负面清单，又于8月份发布了《资产证券化业务报价内部约束指引》，要求管理人必须建立ABS业务报价内部约束制度。上交所和深交所在3月份发布了资产支持证券业务规则和配套指引，深交所在12月份又发布了六项资产支持证券审核业务指引，进一步规范了资产证券化业务发展，提升了债券市场服务实体经济能力。 二、市场运行情况 （一）发行规模有所回升，产品存量继续下降 2024年，我国共发行资产证券化产品19768.32亿元，同比上升6.97%；年末市场存量为38198.4亿元，同比下降12.22%。 具体来看，信贷ABS发行2703.79亿元，同比下降22.42%，占发行总量的13.68%；年末存量为11523.28亿元，同比下降36.08%，占市场总量的30.16%。企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）发行11824.56亿元，同比上升0.34%，占发行总量的59.81%；年末存量为19975.91亿元，同比下降0.03%，占市场总量的52.30%。非金融企业资产支持票据（以下简称“ABN”）发行5239.97亿元，同比上升63.13%，占发行总量的26.51%；年末存量为6699.17亿元，同比下降21.60%，占市场总量的17.54%。1 信贷ABS中，个人汽车抵押贷款ABS连续三年成为发行规模最大的品种，2024全年发行1296.68亿元，同比下降27.95%，占信贷ABS发行量的47.96%；微小企业贷款ABS发行655.21亿元，同比下降12.60%，占24.23%；不良贷款ABS发行508.67亿元，同比增长9.15%，占18.81%；银行/互联网消费贷款ABS发行243.22亿元，同比下降40.63%，占9.00%。 企业ABS中，融资租赁债权ABS、应收账款ABS、一般小额贷款债权ABS发行规模居前，分别发行2486.85亿元、2178.52亿元、1781.93亿元，占企业ABS发行量的比重分别为21.03%、18.42%、15.07%；类REITs、供应链账款ABS分 别 发 行1454.27亿 元 、1112.71亿 元 ， 占 比 分 别 为12.30%、9.41%；商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、银行/互联网消费贷款ABS、特定非金款项ABS、保单质押贷款ABS、基础设施收费ABS、保理融资ABS、微小企业贷款ABS发行占比分别为5.65%、4.67%、2.78%、2.46%、2.16%、2.12%和1.96%；其他产品2发行量共占比1.97%。 ABN中，银行/互联网消费贷款ABN、企业应收账款ABN、一般小额贷款债权ABN发行规模靠前，分别发行1425.00亿元、823.83亿元、580.50亿元，占ABN发行量的比重为27.19%、15.72%、11.08%。其他发行规模超过百亿的还包括融资租赁债权ABN、补贴款ABN、类REITs、供应链应付账款ABN，分别发行515.91亿元、301.49亿元、295.50亿元、252.78亿元，占ABN发行量的比重分别为9.85%、5.75%、5.64%、4.83%。其他产品3发行量共占比19.94%。 （二）发行利率继续下行 2024年全年资产证券化产品发行利率整体下行。 其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为2.89%，最低发行利率为1.60%，平均发行利率为2.24%，全年累计下行37BP；优先B档证券最高发行利率为3.30%，最低发行利率为2.02%，平均发行利率为2.48%，全年累计下行70BP。 企业ABS优先A档证券最高发行利率为5.40%，最低发行利率为1.80%，平均发行利率为2.60%，全年累计下行74BP；优先B档证券最高发行利率为12.00%，最低发行利率为1.84%，平均发行利率为3.21%，全年累计下行58BP。 ABN优先A档证券最高发行利率为5.08%，最低发行利率为1.70%，平均发行利率为2.41%，全年累计下行70BP；优先B档证券最高发行利率为6.80%，最低发行利率为1.92%，平均发行利率为2.69%，全年累计下行105BP。 按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率前三季度持续下行，第四季度小幅反弹后继续下行。中债市场隐含评级为AAA、AA+级别的消费金融ABS发行利率全年分别累计下行85BP、83BP。 对公租赁ABS发行利率前三季度震荡下行，第四季度不同等级出现分化。前三季度中债市场隐含评级为AAA、AA 级别的对公租赁ABS发行利率分别累计下行79BP、70BP，第四季度分别下行12BP和上行12BP。全年中债市场隐含评级为AAA、AA级别的对公租赁ABS发行利率全年分别累计下行91BP、58BP。 以企业信用发行ABS4的发行利率全年震荡下行。中债 市场隐含评级为AAA、AA级别的企业ABS发行利率全年分别累计下行65BP、88BP。 （三）全年收益率走势下行，信用利差仍存分化 从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，2024年投资回报约3.67%，较上一年上升0.11%。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资产支持证券指数全年回报约2.85%，较上一年上升0.42%。进一步观察RMBS市场，中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数年度回报为2.89%，较上一年上升0.79%。 数据来源：中央结算公司 从收益率走