资产证券化市场运行报告2024年第2季度

2024年第2季度 市场发行情况 注：内环为2023年，外环为2024年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷ABS指 数报告2024Q2》《 惠 誉 博 华 银 行 间 市 场NPAS指 数 报 告2024Q2》《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2024Q2》《惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2024Q1》 分析师 郑飞+8610 5663 3816fei.zheng@fitchbohua.com 梁涛+8610 5663 3810tao.liang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+8610 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化总体发行同比下降，三个市场表现分化：2024年二季度，全市场共计发行资产证券化交易484单，总发行金额4,622.5亿元。环比方面，因一季度受节假日影响，二季度较一季度呈现季节性增长。同比方面，二季度发行规模自2021年以来持续下降，本季度发行金额总体同比下降6.8%，三个市场表现不一，其中企业ABS下降20.1%，信贷ABS增长10.4%，ABN同比增长29.3%。在三个市场的占比结构方面，企业ABS依然高居首位，但因为本季度发行数据下滑严重，占比跌落至60%以下。 信贷ABS发行以NPAS为主，小微ABS带来总体规模增长：二季度信贷ABS发行57单，较去年同期减少1单；发行金额863.8元，同比增长10.4%。其中NPAS的发行金额同比增长9.5%，单数增长13.5%，除NPAS外，车贷ABS的发行单数及规模均不及上年同期，小微ABS虽然仅发行2单交易，但本季度发行规模较上年同期增长一倍以上，大额小微ABS发行带来二季度总体发行规模的增长。 个人消费金融类异军突起，ABN发行趋势反转：二季度共发行ABN交易135单，发行金额1,105.2亿元，发行规模较上年同期大幅增长29.3%。个人消费金融ABN表现尤为突出，二季度净增45单、333亿元，一举扭转ABN发行持续下行趋势。其他基础资产类型变动方面，延续一季度趋势，本季度发行减少的主要类型为融资租赁和补贴款，大幅增长的类型是小微贷款。 企业ABS发行延续疲弱：二季度企业ABS发行单数和发行金额分别为292单和2,653.6亿元，延续上一季度的同比下行趋势。本季度，按照发行金额统计，与一季度情况相同，基础资产类型分别为融资租赁和个人消费金融的交易排名前两位，而基础资产类型分别为应收账款与供应链的交易发行环比降幅较大。 市场交易情况 成交量趋势性萎缩，换手率表现分化：二季度，资产证券化二级市场总成交金额为2,969.2亿元。具体来看，信贷ABS成交金额为365.7亿元，较一季度有所回升，但仍处于历史低水平；信贷ABS存续证券连续三个季度同比降幅大于40%，基于该项数据，未来信贷ABS成交难以显著回升。另一方面，由于证券规模降幅大于二级交易降幅，反而造成信贷ABS换手率在本季度出现了小幅上升。ABN成交金额为991.1亿元，同比下降35.0%；ABN存续证券规模自2022年四季度开始下降，降幅逐季加深，本季度存续证券同比下降28.1%；ABN换手率同比变化不大，继续保持高于另外两个市场的水平。企业ABS成交金额1,612.3元，环比数据高于上一季度，但同比下降19.5%。企业ABS存续证券规模小幅下降，并且连续小幅下降持续了四个季度，本季度企业ABS换手率表现比较平稳。 存续信贷ABS增信水平变化情况 二季度信贷ABS市场整体增信水平良好：二季度，一定数量信贷ABS优先级证券早于预期到期时间偿还完毕，存续优先级证券数量较上季度有明显减少。本季度内证券表现均无负面异常波动，季度末存续优先级证券获得的信用支持有所增加。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-6%。车贷ABS季度增信增幅主要分布于4%-6%，消费贷ABS则主要分布于12%-16%。数据显示，个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，我们预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。小微ABS增信水平的季度增幅集中于4%-8%，20%-24%亦有较高比例分布。 截至2024年7月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 证券化市场存量规模收缩放缓，新发利率处于低位 自2021年末达到历史高点之后，近年证券化市场存量规模呈现出持续收缩状态。进入2024年以后，三个市场依然表现为规模收缩，但是缩量速度有所放缓，如右侧上图所示。企业ABS和ABN涉及资产类型相对广泛，通过资产类型调整，两个市场存量规模与上年末基本持平，显现出趋稳迹象。信贷ABS之前主要受到RMBS提前还款影响，随着提前还款需求的逐步释放，预计此类影响也将趋近尾声。 在宽松货币环境下，二季度新发证券化交易利率水平明显低于一季度。与历史同期比较，以信贷ABS为例，本季度发行的3年内预计到期的高等级优先级证券的发行利率，在历年二季度发行利率水平中处于最低位，如右侧下图显示。当前的证券化市场利率水平支持发行人以更低的成本获得融资，这有助于提高融资人的证券化产品发行动力，对于未来证券化市场存量规模的企稳乃至回升也有一定积极作用。 说明：所选取样本为预期期限为3年以内的AAAsf级证券来源：CNABS、惠誉博华 注： ▪增信水平（CE）变化值=证券2024年7月底增信水平-证券2024年4月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2024年7月末及2024年4月末最新一期受托机构报告所披露数据；若首个支付日在2024年4月之后，则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上二季度增信水平。▪增信水平=1−优先/劣后顺序等同或优先于该证券的证券本金余额资产池未偿本金余额+流动性储备账户余额−逾期90天以上资产本金余额▪部分交易无法从公开信息获得相关数据，未在统计范围内。 免责声明 本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。