双焦：基本面乏善可陈，等待下游需求回升

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年02月15日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 春节后双焦期现货情绪都较弱，基本面乏善可陈，同时由于国内处于政策空窗期，宏观面支撑不明显。焦煤方面，当前大部分煤矿陆续已复产，预计下周焦煤矿产能利用率继续回升，进口蒙煤通关也已恢复正常，焦煤供应逐步恢复，坑口及口岸库存压力较大；价格上节后焦煤竞拍成交下跌为主，下游采购积极性一般。焦炭方面，当前焦炭供需偏宽松，春节后焦化企业焦炭库存压力增加，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，现货市场情绪偏悲观，焦炭第八轮降价已经落地，部分钢厂已提降第九轮，预计落地概率较大。双焦延续节前供需偏宽松格局，市场预期不足，现货表现乏力，预计近期双焦盘面延续偏弱运行，不过后续随着两会的临近，交易主线可能会有一定的变化，市场对于3月的两会有一定期待，从而对底部形成一定的支撑，总体看来预计双焦偏弱运行，但继续下行空间也比较有限。 交易策略 单边：短期延续偏弱运行，后续关注市场情绪及交易主线的变化套利：观望期权：观望期现：关注期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿多数已复产口岸库存明显上升 现货价格：本周焦煤价格延续偏弱运行，市场情绪偏差，下游采购积极性一般，观望情绪较强，焦煤价格普遍小幅下跌20-50元/吨。现山西煤折盘面1090，蒙5折盘面1144，蒙3折盘面1038，澳煤折盘面1298。当前现货市场信心依然不足，下游采购积极性一般，随着煤矿复产，煤矿库存继续回升，口岸库存也上升明显，在下游需求没有明显好转之前，焦煤价格依然偏弱运行。（单位：元/吨） 国内供应：春节后煤矿陆续复产，到本周大部分煤矿已恢复正常生产，根据钢联数据煤矿产能利用率79%（+27.33%）。预计下周煤矿产能利用率继续回升，国内焦煤供应在2月下旬恢复至正常水平，预计一季度国内焦煤产量大概率同比增加。 进口蒙煤：节后进口蒙煤通关车次已基本恢复至正常水平。本周甘其毛都口岸日均通关1060车，周环比增加242车。不过由于市场信心不足，口岸成交情况一般，出库较少，库存上升明显，预计下周口岸通关车次基本维持当前水平。 需求：本周独立焦企产能利用率为73.00%减0.03%；焦炭日均产量65.00减0.03。预计下周焦企产能利用率继续保持稳定。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存4087.7（-124.8），总库存继续下降，属于季节性降库；煤矿逐步恢复正常生产，库存重新累积；下游采购积极性一般，焦钢企业焦煤库存下滑明显；口岸通关恢复较快，口岸库存出现累积，压力较大。钢联焦煤矿山库存609.4（+13.4），洗煤厂库存363.8（+18.0），独立焦企库存879.5（-88.5），钢厂焦化库存778.7（-26.0），港口库存932.6（-63.8），甘其毛都口岸库存399.0（+22.1）。（单位：万吨） 焦炭：现货市场心态偏弱部分钢厂提降第九轮 现货价格：焦炭第八轮降价已经落地，现货市场看跌情绪依然较强，下游钢厂采购积极性一般。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1596；日照港准一级冶金焦折盘面1624。当前双焦基本面上没有看到明显的改变，碳元素整体供给偏宽松，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，部分钢厂已提降第九轮，预计落地概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为73.00%减0.03%；焦炭日均产量65.00减0.03。焦炭供需偏宽松，焦炭库存有一定压力，焦企普遍处于盈亏平衡边缘，尚不足以推动焦企主动减产，大部分焦企保持正常生产节奏，焦炭产量跟随铁水产量为主。预计下周焦企产能利用率基本持平。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水小幅回落，247钢厂日均铁水产量227.99，环比下降0.45，同比增加3.43。今年春节后下游建筑工地复工节奏偏缓，预计下周建筑工地复工会有明显增加，从而拉动对建筑钢材的需求，预计下周铁水产量小幅回升，后续关注铁水产量回升速度及高度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭库存累积幅度较小，由于上周及本周初盘面给出较为合适的升水，期现贸易商进场拿货有增加，焦企库存累库明显放缓，钢厂采购积极性一般，库存下滑。本周焦炭总库存1064.4（+0.1），其中焦企库存157.7（+1.0），钢厂焦炭库存685.5（-5.5），港口库存221.2（+4.5）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，本周独立焦企平均吨焦盈利-37元/吨；山西准一级焦平均盈利-17元/吨，山东准一级焦平均盈利17元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利8元/吨。 多数煤矿已复产预计下周煤矿产能利用率继续提升 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为79.0%，环比增27.3%。原煤日均产量178.0万吨，环比增61.6万吨，原煤库存439.5万吨，环比增10.8万吨，精煤日均产量71.9万吨，环比增24.9万吨，精煤库存389.6万吨，环比增8.0万吨。 节后炼焦煤市场偏弱，煤矿快速复产导致产量攀升，但下游焦钢企业采购需求暂未恢复，短期仍以消耗场内库存为主，采购签单量稀少，除山东煤矿因长协价格下调导致库存快速下降之外，其余区域重新进入累库状态。预计下周煤矿产量继续小幅回升，坑口库存压力将继续增加。 蒙煤通关基本恢复正常水平节后口岸库存压力明显增加 铁水产量小幅回落后期考验下游需求回升力度 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比上周持平，同比去年增加1.61个百分点；高炉炼铁产能利用率85.6%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加1.63个百分点；钢厂盈利率50.65%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.11个百分点；日均铁水产量227.99万吨，环比上周减少0.45万吨，同比去年增加3.43万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn