双焦：基本面乏善可陈，关注资金扰动

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年01月23日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 逻辑分析 近期双焦驱动不明显，交易主线不明确，基本面乏善可陈，资金不时带来扰动，但不构成趋势。基本面上，近期蒙煤通关车次高位震荡，口岸库存依然偏高，下游观望情绪增强；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中后期，在整体黑色市场预期一般的市场环境下，下游对于原料冬储补库力度并不大。现货面，焦煤现货情绪降温，价格涨跌互现。双焦基本面乏善可陈，盘面已率先下跌，已基本计价了基本面的利空，等待新的驱动。在整体商品情绪偏好的大环境下，更多关注资金带来的扰动。 交易策略 单边：宽幅震荡运行，建议观望为主；从风险收益比角度考虑，亦可逢低试多。套利：观望。期权：卖出虚值看跌期权。(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货市场情绪降温 现货价格：当前下游焦钢企业处于对焦煤冬储的中后期，在经历了上旬以来的上涨后，近日产地焦煤现货市场情绪转弱，价格涨跌互现。现山西煤仓单1200，蒙5仓单1168，澳煤（港口现货）仓单1205。随着下游冬储补库接近尾声，预计下周焦煤现货价格小幅回落。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率继续小幅回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率89.33%（+0.86%）。预计未来一周煤矿产能利用率趋于平稳，整体供应较为充足。到2月初，临近春节，煤矿开始陆续着手放假，焦煤产量季节性下降，而下游补库也基本告一段落，市场波动也会下降。 进口蒙煤：本周口岸通关车次波动较大，主要由于天气等影响。本周甘其毛都口岸进口蒙煤日均通关车次1177车，环比下降340车，处于中位水平。预计1月进口蒙煤通关维持中等偏高水平，当前口岸库存依然面临一定压力，对焦煤价格形成压力。 需求：本周焦炭产量基本稳定，独立焦企焦炭日均产量63.31（-0.14），钢厂焦化焦炭日均产量46.90（+0.18），焦炭总产量110.21（+0.04）。当前焦炭供需较为平衡，但1月上中旬焦煤价格快速上涨，而焦炭价格表现滞后，焦炭利润收缩，预计下周焦炭产量小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存4282.7（+35.6）；煤矿出货情况尚可；下游焦化厂处于冬储补库进程中；港口及蒙煤口岸库存小幅下降。焦煤矿山库存558.7（+7.9），洗煤厂库存529.0（-12.7），独立焦企库存1177.7（+44.9），钢厂库存803.2（+1.0），港口库存726.5（-2.4），蒙煤三口岸库存487.6（-3.1）。（单位：万吨） 焦炭：焦钢博弈中，第一轮提涨受阻 现货价格：本周焦炭暂稳运行，对于主流焦企的提涨，下游钢厂尚未有明确恢复，焦钢博弈激烈。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1559，日照港准一焦炭（干熄）仓单1660，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645。随着焦煤现货情绪转弱，焦炭提涨落地难度增加，预计下周焦炭价格稳定运行。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量基本稳定，独立焦企焦炭日均产量63.31（-0.14），钢厂焦化焦炭日均产量46.90（+0.18），焦炭总产量110.21（+0.04）。当前焦炭供需较为平衡，但1月上中旬焦煤价格快速上涨，而焦炭价格表现滞后，焦炭利润收缩，预计下周焦炭产量小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量基本稳定，247家钢厂日均铁水产量228.10（+0.09）。预计未来1-2周铁水产量基本保持稳定，关注钢厂对焦炭补库进度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存1012.3（+15.1），焦企出货情况尚可，部分钢厂加大采购力度。焦企库存81.5（-0.4），钢厂焦炭库存661.6（+11.3），港口库存269.3（+4.2）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-66元/吨；山西准一级焦平均盈利-51元/吨，山东准一级焦平均盈利-8元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利-11元/吨。 煤矿产量稳中有增，2月初煤矿陆续着手放假事宜 本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.3%，环比增0.9%。原煤日均产量199.4万吨，环比增1.7万吨，原煤库存560.5万吨，环比增10.6万吨，精煤日均产量77.0万吨，环比增0.2万吨，精煤库存274.4万吨，环比增2.0万吨。 口岸通关车次高位震荡 本周铁水产量基本稳定 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.68%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加0.70个百分点；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加0.87个百分点；钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点，同比去年减少8.23个百分点；日均铁水产量228.1万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加2.65万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn