双焦：供需回升 等待新的驱动

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2025年09月12日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近期煤矿与钢厂陆续恢复正常生产，焦煤供需回升。现货面，焦煤价格近期阴跌为主，下游观望情绪比较强；焦炭市场情绪一般，周初第一轮降价全面落地，12日第二轮提降已开启。当前焦煤供需较为平衡，无明显矛盾，供给端的不确定在于对未来煤炭产量如何调控，考虑到未来煤矿查超产还存在抽查的可能，煤价也有一定的支撑，继续下跌面临阻力；但上行也缺乏驱动，当前钢材基本面偏弱，钢厂利润收缩，对原料形成压制。综合考虑来看，近期盘面双焦难有趋势性行情，下有托底，上有制约，预计仍呈现区间宽幅震荡走势，交易难度较大，考虑到供给端政策扰动等不确定性，逢低做多安全性更好一些，但对于上涨高度不要有太大的期待。重点关注煤矿产量恢复情况以及下游钢材需求。 交易策略 单边：预计仍呈现区间宽幅震荡走势，交易难度较大，考虑到供给端政策扰动等不确定性，逢低做多安全性更好一些，但对于上涨高度不要有太大的期待 套利：建议介入焦煤1-5正套 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿复产现货延续偏弱运行 现货价格：本周焦煤延续偏弱运行，价格跌多涨少，下游采购积极性一般，现货市场情绪偏弱。现山西煤仓单1130，蒙5仓单1083，澳煤（港口现货）仓单1195。预计下周焦煤现货价格涨跌互现，无明显趋势。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产能利用率明显回升，前期减停产的煤矿基本复产，产能利用率已基本回升至8月中下旬水平。根据钢联数据焦煤矿产能利用率82.71%（+6.93%）。预计下周煤矿产能利用率继续小幅回升。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次继续回升，处于高位水平，日均通关车次1302车，环比上升144车，口岸成交仍较为活跃，价格震荡运行，预计下周通关车次继续维持高位。 需求：本周焦炭产量回升明显，前期部分焦企受环保等影响减产，近期基本恢复正常生产，独立焦企焦炭日均产量66.76（+2.44）；钢厂焦化焦炭日均产量46.60（+0.88）；焦炭总产量113.36（+3.32）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3575.9（-23.6），下游焦企采购积极性一般，库存降幅较大，煤矿端以小幅降价出货为主，口岸库存回升。焦煤矿山库存494.9（-11.2），洗煤厂库存458.4（+4.7），独立焦企库存752.0（-29.0），钢厂库存793.7（-2.0），港口库存597.4（+1.7），蒙煤三口岸库存348.0（+19.7）。（单位：万吨） 焦炭：第二轮降价已开启 现货价格：本周市场情绪偏弱，周初焦炭第一轮降价落地，12日唐山、邢台等市场主流钢厂对焦炭进行第二轮提降，降价幅度依然为50-55元/吨，计划9月15日执行。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1527，日照港准一焦炭（干熄）仓单1580，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。预计下周初焦炭第二轮降价全面落地，第三轮降价概率较小。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量回升明显，前期部分焦企受环保等影响减产，近期基本恢复正常生产，独立焦企焦炭日均产量66.76（+2.44）；钢厂焦化焦炭日均产量46.60（+0.88）；焦炭总产量113.36（+3.32）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量回升明显，前期受环保影响限产的高炉基本复产，铁水产量回到高位，247家钢厂日均铁水产量240.55（+11.71）。预计下周铁水产量小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存959.4（+8.5），由于市场降价预期较强，焦企出货积极，钢厂到货情况良好，焦炭总库存继续小幅回升，焦炭当前供需略显宽松。焦企库存67.8（+1.3），钢厂焦炭库存633.3（+9.6），港口库存258.3（-2.4）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利35元/吨；山西准一级焦平均盈利47元/吨，山东准一级焦平均盈利90元/吨，内蒙二级焦平均盈利-18元/吨，河北准一级焦平均盈利57元/吨。 煤矿已复产后续关注查超产有无进一步动作 本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.7%，环比增6.9%。原煤日均产量185.6万吨，环比增15.6万吨，原煤库存473.2万吨，环比减1.6万吨，精煤日均产量72.8万吨，环比增3.5万吨，精煤库存254.5万吨，环比减13.6万吨。 供给端的不确定在于对未来煤炭产量如何调控，考虑到未来煤矿查超产还存在抽查的可能，预计煤矿复产高度受到一定制约，煤价也有一定的支撑，继续下跌面临阻力。 进口蒙煤通关车次高位震荡 铁水产量恢复正常预计国庆前钢厂对原料会有补库 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比上周增加3.43个百分点，同比去年增加6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比上周增加4.39个百分点，同比去年增加6.29个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比上周增加11.71万吨，同比去年增加17.17万吨。 铁水产量已回升至高位，考虑到国庆节即将来临，预计9月中下旬钢厂对于原料会进行适当补库，增加焦煤、焦炭采购量。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn