胜遇利率周报：春节后资金面转松，利率债收益率有所下行

春节后资金面转松，利率债收益率下行

核心观点：
春节后第一周，资金面有所宽松，DR007中枢下行，央行开展11702亿元逆回购操作，实现净回笼10073亿元。利率债收益率整体下行，国债和国开债各期限品种均有所下降，期限利差有所收窄。

关键数据：

• DR007/DR001： 运行在1.73-1.87%/1.79-1.80%区间，中枢较前周下行。
• 利率债收益率：
  • 国债：1年期-10年期均下行，其中10年期下行6bp。
  • 国开债：1年期-10年期均下行，其中10年期下行9bp。
  • 期限利差：国债10-1Y收窄6.37bp至38.03bp，国开债10-1Y收窄3.14bp至17.33bp。
• 经济数据： CPI同比涨0.5%（春节错位和猪肉因素影响较大），PPI同比降2.3%，物价仍疲弱。

市场表现：

• 股票市场反弹，上证指数涨1.01%，市场情绪乐观。
• 债券现货收益率震荡下行，期货市场连续拉高后小幅回调但仍保持强势。
• 主线：基本面数据缺乏亮点但中观行业（如影视）表现较好，部分技术公司突破带动情绪。
• 海外市场：非农数据符合预期，3月降息预期无望；特朗普可能加征关税及乌克兰和平方案消息影响资本市场和避险资产。

研究结论：

• 下周市场预计围绕风险情绪交易，股票短期可能上冲但持续性不确定，债券市场或面临短期调整。
• 需关注本周经济数据（尤其是剔除春节因素后数据），去年四季度经济较差，今年上半年改善但全年可能前高后低，限制利率上行空间。
• 美国国际开发署资金被停或提升中国舆论友好度，但需区分情绪与客观事实。
• 债券市场中期风险不大，需关注基本面和数据变化。