农产品周度报告

2025年2月14日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-20-豆粕……………………………………………………-32-鸡蛋……………………………………………………-39-棉花……………………………………………………-45-白糖……………………………………………………-53- 油脂 一、行情回顾与操作建议 三大油脂走势严重分化，棕榈油再度成为最强势的油脂品种，P2505再次突破9000元/吨整数大关；豆油2505合约在8200元/吨附近高位回落，周度跌幅最大；菜油走势最为平淡。豆棕价差再度大幅走弱。 棕榈油方面，最新的MPOB报告显示，1月末棕榈油库存较2024年12月的171万吨下降7.55%，至158万吨，为2023年4月以来最低水平。尽管出口减少且进口增加，但由于产量急剧下滑，马来西亚1月末棕榈油库存降幅仍超预期，创下21个月最低水平。统计规律来看，2月份产量可能会进一步下降，需求因斋月可能会改善，供减需增状态下，产地挺价信心增强。2024年旺季未实现有效累库且产地库存至今处于低位水平，在2025年一季度之前，大概率没有供应压力。B40在较大POGO价差下实行PSO和非PSO导致市场对完成B40信心不足。豆油方面，前期上涨主要是受国内3月底前大豆到港偏低影响，但市场传言大豆抛储，当前榨利丰厚，节后油厂开机率提高，未来供应存在改变，反弹空间受限。中美关税博弈，暂未有消息对美国进口大豆加税。菜油方面，加拿大面临即将到来的油菜籽贸易壁垒（美暂停对加拿大加征关税至少30天、中国对加拿大油菜籽反倾销调查），中国国内菜油供应充足、库存高企，菜油基差偏弱。整体来看，粕类走势强于油脂，油粕比值再度走低。三大油脂走势延续分化，近期大概率震荡反弹走势，向下空间不足，向上空间取决于需求。价差套利操作，棕榈油多配、菜油和豆油空配。后期需要密切跟踪POGO价差、各国生物柴油政策新动向、关税政策等。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2025年2月13日，华东一级豆油8440元/吨，周度上涨10元/吨，基差500元/吨；华东三级菜油8800元/吨，周度上涨130元/吨，基差不变；华南 24度棕榈油9990元/吨，周度上涨270元/吨，基差周度下跌20元/吨。 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第6周末，国内三大食用油库存总量为206.95万吨，周度增加1.64万吨，环比增加0.80%，同比下降0.13%。其中豆油库存为99.67万吨，周度下降1.73万吨，环比下降1.71%，同比下降2.09%；食用棕油库存为42.21万吨，周度下降0.91万吨，环比下降2.11%，同比下降31.82%；菜油库存为65.07万吨，周度增加4.28万吨，环比增加7.04%，同比增加49.55%。 2.4国内油脂油料供应情况 截止到第6周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处 于非常低水平。国内油厂平均开机率为19.82%，较上周的3.92%开机率增长15.90%。本周全国油厂大豆压榨总量为77.4万吨，较上周的15.3万吨增加了62.1万吨，其中国产大豆压榨量为0.35万吨，进口大豆压榨量为77.05万吨。 截止到本周末2月当月，大豆累计压榨78.05万吨，其中国产大豆0.35万吨，进口大豆77.7万吨；豆粕产量61.38万吨，豆油产量14.63万吨；24/25年度(10/9月)作物 年度累 计大豆 压榨总 量为3405.33万吨 ，而去 年同期 累计压 榨量为3362.22万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为857.68万吨，去年同期累计压榨量为989.29万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为765.07万吨，上周库存为0.00万吨，过去5年平均周同期库存量：422.78万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为36天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约334.12万吨。 根据海关数据显示2024年12月大豆到港794.10万吨，同比减少了19.16%，环比增加了11.00%。截止到2024年12月，2024/2025年度大豆累计到港量为2318.21万吨，上一年度同期为2290.0万吨增加了1.23%，2024年大豆累计到港量为10503.14万吨，上一年度同期为9944.53万吨，增加了5.62%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在645.50万吨左右，2月到港量预估在623.7万吨左右。 截止到第6周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为18.33%，较上周的5.03%周度增长13.30%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为7.2万吨，较上周的1.95万吨增加了5.25万吨。 截止到本周末2月当月，进口油菜籽累计压榨量为7.2万吨；理论菜粕产量为4.03万吨，菜油产量为3.02万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为406.05万吨，而去年同期累计压榨量为243.52万吨。2025年自然年累计压榨总量为52.5万吨，去年同期累计压榨量为43.9万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为58.5万吨，上周库存为50.1万吨，过去5年平均周同期库存量：58.5万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为27天，而油菜籽安全压榨天数为11天。 根据海关数据显示2024年12月油菜籽到港60.32万吨，同比减少了18.36%，环比减少了14.79%。截止到2024年12月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为457.04万吨，上一年度同期为254.20万吨增加了79.79%，2024年油菜籽累计到港量为638.56万吨，上一年度同期为549.14万吨，增加了16.28%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在19.50万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.5棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年1月马来西亚棕榈油产量为123.71万吨，较12月的148.69万吨下降24.99万吨,环比下降16.8%。进口量为8.85万吨，较12月的3.79万吨增加5.06万吨,环比增加133.34%。出口量为116.83万吨，较12月的134.19万吨下降17.36万吨,环比下降12.94%。月末库存为157.98万吨，较12月的170.88万吨下降12.9万吨,环比下降7.55%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降1.81%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加1.19%，出油率（OER）环比下降0.57%。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为336980吨，较1月1-10日出口的350788吨减少3.9%。 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为319410吨，较1月1-10日出口的300218吨增加6.4%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为247390吨，较1月1-10日出口的318813吨减少22.4%。 中国海关公布的数据显示，2024年12月棕榈油进口总量为40.74万吨，为本年度最高。12月棕榈油进口量较上年同期的43.42万吨减少了2.68万吨，减少6.17%。较上月同期的24.14万吨增加16.60万吨。数据统计显示，2024年1-12月棕榈油累计进口总量为352.99万吨，较上年同期累计进口总量的554.74万吨，减少201.75万吨，减少了36.37%；2024/25年度(10-12月)累计进口总量为89.88万吨，较上年度同期累计进口总量的166.14万吨，减少76.26万吨，减少了45.90%。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.6 CFTC持仓 【CFTC持仓报告：投机基金连续第七周在芝加哥大豆期市净买入】美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金连续第七周在芝加哥大豆期市净买入。截至2025年2月4日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单5.7万手，创下2023年11月28日以来的最高值，较一周前增加533手，过去六周基金累计净买入13.3万手。 【CFTC持仓报告:投机基金连续第四周在芝加哥豆油期市净买入】截止到2025年2月4日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有53,117手净多单，比一周前增加了3,818手。其中多单数量为117,955手，比一周前增加了3,929 手。空单64,838手，比一周前增加了111手；套利单150,100手，比一周前增加了1,265手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，本周国内生猪价格先降后涨。周前期养殖端出栏较为积极，猪源供应充裕，但下游需求一般，家庭多以消化库存为主。市场处于供过于求态势，导致周前期生猪价格下滑；周后期，恰逢元宵节提振，叠加院校陆续开学，下游屠宰端稍有备货，对猪价有一定支撑，带动周后期生猪价格止跌反弹。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价14.61元/公斤，较上周下跌1元/公斤，周环比跌幅6.41%。养殖利润方面，截止2月13日，自繁自养生猪头均利润198.8元/头，周环比减少138元/头；外购仔猪养殖盈亏平衡，周环比减少56元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2505先跌后涨，收盘价13070元/吨，较上周四跌幅0.8%，基差1700元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图3：生猪基差元/吨 图4：养殖利润元/头 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1642元/头，较上周持平。市场50kg二元母猪订单表现一般，主要受猪价下探影响，以集团规模场更新换代为主，预计短期50kg二元母猪价格随商品猪行情波动。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年12月底，能繁殖母猪存栏4078万头，环比4062万头增加16万头增幅0.4%，连续两个季度环比增长，二到四季度环比增幅1.1%、0.6%、0.4%，累计增幅2.1%，同比减少64万头降幅1.6%。从农业农村部数据来看，去年12月能繁母猪存栏环比增长0.2%，同比下降-1.6%。据测算，12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，为3900万头正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调