钢材铁矿周报：钢材数据分化 宏观扰动不断

（2025年2月10日-2025年2月14日） 2025年2月16日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：春节假期结束，钢材供需预期偏弱。螺纹产量较低，建材垒库速度符合往年季节性规律，但调研情况显示后续建材需求或弱于预期；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性，出口维持高位。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。消息面宏观数据、事件冲击较多，微观供需权重较低，而伴随节后复工复产持续推进，预计本周（2/17-2/21)微观权重或边际提高。 铁矿：铁矿供需维持相对健康。钢联口径铁水产量环比下降0.5万吨至228万吨。钢厂利润边际萎缩至盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或弱于季节性规律；供应端进口矿供应情况受热带气旋Zelia影响略低于季节性，但国产矿产量边际恢复较快，铁矿供需边际较强但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。消息面宏观数据、事件冲击较多，微观供需权重较低，而伴随节后复工复产持续推进，预计本周（2/17-2/21)微观权重或边际提高。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，尝试短线试多螺纹2505合约逻辑：悲观预期一致性较高套利：建议观望为主，前期卷螺差空单离场。尝试介入做多螺矿比逻辑：钢厂利润边际压缩，螺矿比位于历史极低水平风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下跌5/7元/吨，期货贴水分别上升7/1元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比小幅扩大，废钢进口亏损扩大；中高品铁矿进口利润环比下降0.6/0.5美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售节后恢复斜率与去年同期基本持平，但有见顶迹象 百城土地销售（三周均值）环比下降30%，同比下降22%（上周27%） 建材日度成交节后数据有限，目前恢复情况暂不明朗 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）季节性快速恢复；成交出库比数据暂缺 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降24%，1月底经销商库存系数环比上升23%至1.4，位于历年同期较低水平 乐从冷热价差环比下降20元/吨，略高于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 受螺纹表需意外环比下降影响，五大材总表需环比下降 螺纹、长材垒库情况上周快于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅下降，略高于历史同期均值水平 卷板垒库继续季节性放缓 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况快于历史同期平均水平 小样本长材产量环比下降1万吨至251万吨，同比下降6%；板材产量环比上升6万吨，同比上升5% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升3万吨（0.4%）至728万吨，同比增1%（上周下降2%） 短流程钢厂利润环比下降66元/吨，产能利用率上升10.3百分点 废钢供需恢复情况基本符合季节性 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌10元/吨，废钢估值环比小幅下降 生铁产量环比下降0.5万吨（0.2%)，同比上升1.7% 铁矿疏港季节性恢复中，后续钢厂补库即将启动 钢厂铁矿库存及库存天数环比下降，节后补库即将开始 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供给情况(续) 数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼