股指期货周度报告：板块轮动较快，大盘指数补涨带动全A向上

策略报告 股指期货周度报告20250210-20250214 2025年2月16日 ❑本周市场整体上行，上证50补涨带动全A指数向上，中小盘、创业板风格指数维持强势；从相关性情况看，近一个月上证50指数与中证1000指数相关性录得0.68，正相关性仍较高，各板块走势趋同持续。 基本面方面，1月金融数据出炉，流动性略抬升，信贷表现较为良好。社融存量同比增长8%（前值8%），M2同比增长7.3%（前值7%）；人民币贷款增加51300亿元，同比多增2100亿元，居民贷款新增4438亿元，企（事）业单位贷款增加4.78万亿元。但需要注意，由于春节原因，1月数据扰动较大，关注2月及之后的数据表现。 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 ❑资金方面，本周融资净买入额316.6亿元，随着市场短期转强，投资者加杠杆意愿升温，资金回流驱动市场普涨行情持续。 ❑估值方面，目前上证50指数PE为10.9（近二年分位数90.2%），沪深300指数PE为12.7（近二年分位数84.3%），中证500指数PE为28.3（近二年分位数95.7%），中证1000指数PE为37.9（近二年分位数76.2%）。上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为7.48%、6.19%、1.88%、0.98%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 ❑基差方面，IM、IC、IF、IH主力合约基差分别为43.63、22.8、-5.39与-7.55点，基差年化收益率分别为-6.71%、-3.69%、1.32%与2.73%，三年期历史分位数分别为45%、54%、71%及82%。IH基差较高，大盘股指或被低估。 ❑成交方面，本周现货市场成交量维持高位，日均成交额上升至1.75万亿元水平，自1月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续18个交易日高于万亿元水平，并于年后恢复到1.5万亿元之上，表明市场当前情绪较为高涨。板块轮动较快，关注AI概念的持续发酵、以具身智能为首的新质生产力概念的持续性以及对指数的正面贡献。 整体上看，短期，自1月14日的反弹后，现货市场看多情绪逐渐升温，并在春节假期后，在AI概念驱动下持续发酵，中小盘弹性更足；中长期，更多的交易机会仍在“以我为主”，如政策进一步释放/落地、经济数据表现良好，市场风险偏好会明显改善，维持看多观点。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响；2、美国关税政策的不确定性。 一、市场回顾及总结 本周市场整体上行，上证50补涨带动全A指数向上，中小盘、创业板风格指数维持强势；从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证综指>科创50，上证50>中证500>中证1000>沪深300。 从相关性情况看，近一个月上证50指数与中证1000指数相关性录得0.68，正相关性仍较高，各板块走势趋同持续。 从全球市场波动率看， ⚫欧美日股市波动率均有所下降；VIX指数持续震荡，周五录得14.77，处于半年内较低水位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数本周高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数持续上行，前者续创历史新高； ⚫本周A股四大股指波动率下行，市场分歧减小。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 基差方面，IM、IC、IF、IH主力合约基差分别为43.63、22.8、-5.39与-7.55点，基差年化收益率分别为-6.71%、-3.69%、1.32%与2.73%，三年期历史分位数分别为45%、54%、71%及82%。IH基差较高，大盘股指或被低估。 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.45，沪深300/中证1000为0.63，较年前有所下降，科技驱动下中小盘风格重回强势。 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： ⚫目前上证50指数PE为10.9（近二年分位数90.2%），沪深300指数PE为12.7（近二年分位数84.3%），中证500指数PE为28.3（近二年分位数95.7%），中证1000指数PE为37.9（近二年分位数76.2%）。 ⚫上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为7.48%、6.19%、1.88%、0.98%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作10,303亿元，中标利率为1.5%，14日逆回购到期16,052亿元，资金净投放-5,749亿元。 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率本周全线上行，其中隔夜利率为1.8890%，较上周升高7.3个基点；1周利率为1.8940%，升高16.2个基点；1个月利率为1.7310%，升高2.6个基点；3个月利率为1.7380%，升高2.7个基点；6个月利率为1.7500%，升高2.6个基点；1年利率为1.7640%，升高2.9个基点。央行本周公开市场属于常规操作，当前国内市场流动性继续保持充裕。 资料来源：WIND、招商期货 截至2月13日，本周融资净买入额316.6亿元，随着市场短期转强，投资者加杠杆意愿升温，资金回流驱动市场普涨行情持续。 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场成交量维持高位，日均成交额上升至1.75万亿元水平，自1月14日反弹后，当前现货市场成交额已经连续18个交易日高于万亿元水平，并于年后恢复到1.5万亿元之上，表明市场当前情绪较为高涨。板块轮动较快，关注AI概念的持续发酵、以具身智能为首的新质生产力概念的持续性以及对指数的正面贡献。 资料来源：WIND、招商期货 三、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。