周观点
- 印度产量扰动，关注出口100万吨的兑现。
- 价格方面：ICE原糖05合约收19.15美分/磅，周涨幅7.58%；郑糖05合约收5979元/吨，周涨幅2.48%。
- 供给方面：
- 国际：印度食糖产量预估下调至2640万吨，较之前预估减少170万吨；泰国产量预估增加至1100-1200万吨。
- 国内：广西2024/25榨季产糖量预估下调至640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：1月全国销售数据一般。
- 总结和策略：短期印度产量扰动，100万吨出口暂未兑现，短期供应压力尚存，原糖反弹，中长期增产周期格局不变。国产糖方面，持续性干旱导致广西2024/25榨季糖厂收榨时间提前，预计糖厂的集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬。短期在原糖交易北半球产量，国内交易广西产量，2月份行情可能会震荡反弹，关注反弹后逢高空的机会。
- 操作策略：单边：郑糖05逢高空期权：卖看涨策略。
- 风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策。
行情回顾
全球糖供需预期
- 2024/25全球糖市进入增产周期，供需格局由小幅过剩走向供应宽松，国际食糖市场重心下移。
- 国际糖业机构对2024/25榨季食糖供需存在分歧，但总体上修了过剩预估。
南北半球重心转换
- 巴西：24/25榨季截至1月下半月累计产糖3980.5万吨。
- 巴西：25/26榨季预计恢复性增产，制糖比例预计维持高位。
- 印度：24/25榨季出口100万吨仍是最大的变量，乙醇分流对国际原糖市场带来巨大变数。
- 印度：种植面积增加，降雨充沛，24/25榨季截至1月15日累计产糖1305.5万吨。
- 泰国：预计2024/25榨季种植面积增加，糖产量预计1150万吨。
- 泰国：2024/25榨季截至1月31日产糖量为526.34万吨，同比+9.88%。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：2024/25榨季全国糖产量预估约为1073万吨，同比增产76万吨。
- 国产糖：24/25榨季广西估产下调至640万吨，全国估产下调至1073万吨。
- 进口糖：2025年进口量预计持平略增。
- 替代：2025年糖浆、预混粉预计同比减少。
- 基差价差：基差收敛，5-9价差走强。
