20230115苹果投资策略周报.pdf 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（ F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录  观点逻辑 SR2305预计持续上涨，震荡区间[5850，6150]。 周五白糖期货盘面高位震荡。截至下午收盘，白糖主力合约上涨0.02%至5966元/吨。 现货方面，主产区制糖集团报价主区间为5810~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间为5980~6130元/吨，期价偏强运行，现货报价部分小幅上调10元/吨。消费淡季背景下，高糖价限制市场采购积极性，成交一般。泰国2022/23榨季截至2月20日，累计甘蔗入榨量为7272.63万吨，含糖分为13.08%，产糖率为11.296%；累计产糖量为821.48万吨。 据称，印度的甘蔗产量将低于行业组织和政府机构此前的预测，因为担心产量下降将威胁到国内供应，不允许继续出口，给与糖价一定支撑。目前国际市场整体供给偏紧，亚洲地区逐步开榨，预计产量将会逐渐增加。受国内减产预期影响，广西收榨进度加快，目前约三成糖厂收榨。国内产销数据整体向好。综合来看，白糖短期预计震荡偏强为主。  操作建议 做多  风险提示 1、原油大幅下跌。 2、国内经济复苏不及预期。 农产品组 印度产量预期下调支撑糖价 国内产销率高 白糖周报 2023年2月26日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本月策略推荐 1.1 SR2305震荡偏弱，震荡区间[5 850，6150]。 图1：柳糖现货价（元） 图2：白糖基差 48005000520054005600580060006200柳糖现货价2018/192019/202020/212021/222022/23 (400)(300)(200)(100)0100200300400500600白糖基差2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约期货交易所世界11号白糖（SBK23）周五收盘下跌0.67美分（-3.29%），5月伦敦期货交易所白糖5号（SWK23）收盘下跌12.70美元（-2.21%）。 周五，白糖价格经历了3周高点、1周低点的起伏，并最终急剧下跌。国际糖业组织（ISO）将其2021/22全球糖类赤字估计值从先前的-1.67 MMT上调至-2.25 MMT，并将其2022/23全球糖类盈余估计值从去年11月的6.19 MMT下调至4.15 MMT。然而，ISO仍预计全球2022/23年糖类产量将同比增长+4.8%，达到创纪录的180.4 MMT。 然而，白糖价格在周五早盘回落，原因是美元指数（DXY00）上涨至1个半月的高位。由于糖价未能从早期的3周高点反弹，基金会鼓励了大量盈利了结。 上周五，印度表示本季度不会允许超过6.1 MMT的糖类出口，这为糖价提供了支持。政府担心印度糖产量较小，可能会导致今年国内供应紧缩，因此决定不允许增加出口。然而，糖价从最好的水平回落，伦敦白糖跌入负值，此后印度糖厂协会（ISMA）报告称，印度2022/23年10月至2月15日的糖产量同比上涨2.8%，达到22.84 MMT。 对于全球糖产量减少的担忧是支持糖价的一个因素。印度糖厂协会于1月31日将其2022/23年印度糖产量预测从10月的36.5 MMT下调至34 MMT，并将印度2022/23年糖类出口预测从10月的9 MMT下调至6.1 MMT。此外，ISMA表示，预计印度糖厂将在2022/23年将4.5-5.0 MMT的糖类转向乙醇生产。印度是全球第二大糖类生产国。 欧洲糖类产量减少是支持糖价的因素。欧洲糖业协会于12月8日预测，欧洲糖业协会12月8日预测，欧盟2022/23年糖产量将同比下降7%，降至15.5百万吨。 巴西糖产量强劲是价格看跌的因素，Unica上周五报告称，截至1月底，巴西2022/23年度糖产量同比增长4.5%，达到33,500百万吨。巴西是世界最大的糖生产国。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至1月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note: ¹- thousand tons; ²- million liters; ³- kg of TRS/ ton of sugarcane. 泰国糖厂公司2月1日的预测显示，泰国2022/23年度糖产量将同比上升14%，达 到11.55百万吨，这也是糖价看跌的因素。同样，预计泰国2022/23年度糖出口将同比增长17%，达到9.05百万吨。Green Pool Commodity Specialists上周一表示，截至2月8日，泰国2023年度糖产量已达6.59百万吨，同比增长近10%，甘蔗中的糖分达到了历史最高水平。泰国是世界第二大糖出口国。 另外，泰国糖业主管部门数据现实，本榨季（2022/2023榨季）截至2月22日，泰国累计入榨甘蔗7480万吨，同比上榨季同比增长8.5%，累计产糖860万吨（其中产原糖674万吨，成品白糖151万吨），同比上榨季同比增长14%，产糖率从上榨季的10.94%提升至11.50%，同比增长5.1%。 2022/2023榨季（2022年10月–2023年1月）泰国已出口食糖179万吨。 2.2 广西产区产量产销率双增 2022/2023榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比减少184.63万吨；产混合糖357.55万吨，同比减少7.09万吨； 混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分点； 累计销糖159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点 工业库存197.89万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比 少18.62万吨；销糖57.36万吨，同比增加5.19万吨。 截至1月底广西已有3家制糖企业收榨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图4：国内白糖销量累计值（万吨） 图5：国内白糖销量当月值（万吨） 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销量累计值18/1919/2020/2121/2222/23 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销量当月值18/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率 图7：国内新增工业库存（万吨） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销糖率18/1919/2020/2121/2222/23 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月新增工业库存18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 国内制糖集团报价普遍上涨 泛糖科技2月23日的数据显示，今日广西新增2家糖厂收榨。 主产区制糖集团报价主区间为5810~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间为5980~6130元/吨，期价偏强运行，现货报价部分小幅上调10元/吨。消费淡季背景下，高糖价限制市场采购积极性，成交一般。 广西制糖集团报价为5910~6030元/吨，其中广西南华、广西湘桂、广西广糖上调10元/吨。 云南制糖集团报价5810~5860元/吨，云南南华上调10元/吨。 加工糖厂主流报价区间为5980～6130元/吨，其中广东金岭、中糖（北海）、广西广糖（防城港）、镇江南华上调10元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图8：白糖进口量（吨） 图9：白糖累计进口量（吨） - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月白糖进口量当月值18/1919/2020/2121/2222/23 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月白糖进口量累计值18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨） 图11：软饮料产量当月值（万吨） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月乳制品产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月软饮料产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨） 图13：成品糖产量累计值（万吨） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月成品糖产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.0010月11月12月1