周观点
- 印度产量扰动尚未交易完毕，关注出口100万吨的兑现。
- 价格方面：ICE原糖05合约收19.92美分/磅，周涨幅3.97%；郑糖05合约收6013元/吨，周涨幅0.38%。
- 广西现货-郑糖05合约基差39元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨。
供给方面
- 国际：
- 印度方面，据近期迪拜糖会和印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）报告，印度的食糖产量（扣除乙醇分流后）可能仅为2640万吨，去年同期3178万吨。
- 24/25榨季印度食糖用于乙醇转化的数量提升至400万吨，上一年为215万吨。
- 根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年2月15日，印度2024/25榨季糖产量达到1970.3万吨，较去年同期的2241.5万吨减少271.2万吨，降幅12.1%。
- 泰国产量预估暂时没有调整，预估产量从上年度的877万吨增至1100万吨。
- 国内：
- 预计广西2024/25榨季产糖量区间为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季996万吨增加22~32万吨。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：1月全国销售数据一般。
总结和策略
- 短期印度压榨进度同比减少12%，市场对印度产量预期向下调减200万吨，印度的100万吨出口暂未兑现，印度产量尚未明晰，反弹势能仍在，关注原糖反弹的高度。
- 国产糖方面，持续性干旱导致广西2024/25榨季糖厂收榨时间较预期均有所提前，预计糖厂的集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬。广西糖产量预估下调至640万吨。
- 2月份内外皆呈现反弹，关注北半球产量落地后逢高空的机会。
操作策略
风险提示
行情回顾
全球糖供需预期
- 24/25全球糖市进入增产周期，糖料种植面积和产能扩张，农民种植积极性增加，供需格局由小幅过剩走向供应宽松，国际食糖市场重心下移。
南北半球重心转换
- 巴西：24/25榨季截至1月下半月累计产糖3980.5万吨。
- 巴西：25/26榨季预计恢复性增产。
- 巴西：25/26制糖比例预计维持高位。
- 印度：24/25榨季出口100万吨。
- 印度：种植面积增加，降雨充沛。
- 印度：24/25榨季截至2月15日累计产糖1970.3万吨。
- 泰国：预计2024/25榨季种植面积增加。
- 泰国：2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨。
- 泰国：24/25榨季截至2月15日产糖量为718.23万吨。
- 泰国：丰益国际下调泰国24/25榨季食糖产量预估至1080万吨。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局。
- 国内：全国24/25榨季截至1月份产糖749.28万吨。
- 国产糖：24/25榨季广西估产下调至640万吨。
- 国产糖：24/25榨季全国估产下调至1073万吨。
- 进口糖：2025年进口量预计持平略增。
- 替代：2025年糖浆、预混粉预计同比减少。
- 基差价差：基差收敛，5-9价差走强。
