聚烯烃周报：下游开工维持反弹，库存下降缓慢

2025-02-16 梁宗泰,陈莉,杨露露,吴硕琮,刘启展华泰期货江边的鸟

市场分析
- 石化库存：88万吨，较上年前去库5万吨。
- 基差：LL华东基差+220元/吨，PP华东基差-50元/吨。
- 生产利润及开工率：原油上行，油制聚烯烃利润下滑，丙烷价格走低，PDH制PP利润修复。
- 进出口：LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。
- 下游需求：下游开工率预计维持反弹，但工厂整体开工负荷偏低，节后库存下降缓慢，未来需求有好转预期，采购力度或增强。
策略
- 中性。
风险
- 原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
关键数据
- PE开工率：65%-95%。
- PP开工率：70%-95%。
- PE库存：两油库存、煤化工库存、港口库存、贸易商库存均较高。
- PP库存：两油库存、煤化工库存、港口库存、贸易商库存均较高。
- 下游开工率：农膜开工率、包装膜开工率、BOPP开工率、塑编开工率均有一定程度反弹。
研究结论
- 短期聚烯烃价格偏震荡运行。
- 供应端压力较大，但下游需求有好转预期，采购力度或增强。
- 山东新时代LLDPE装置、埃克森美孚惠州一期LLDPE新装置陆续试车，暂未全面投产，实际扩能放量低于预期。