外汇周报：美元升值动能放缓

策略摘要 研究员 美元偏弱，人民币稳健 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 俄乌和谈预期升温，美国对等关税暂缓执行，市场忧虑降温，美元指数回落至两周新低，徘徊107左右。美元走弱之际，离岸人民币上涨超400点，触及两周高位7.26。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 春节效应消退，人民币维稳措施持续推进。本周中国经济数据反映出春节因素对物价和生产活动的短期扰动，CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%，制造业PMI回落至49.1%，显示制造业景气度承压，外需仍然不稳定。央行加大对离岸市场流动性调节，发行600亿离岸央票，其中150亿为净融资，反映出政策维稳意图。与此同时，离岸资金面继续偏紧，境内外掉期点价差扩大，短期内流动性收紧态势或将持续。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 通胀升温、关税博弈与消费降温，美国市场步入调整期。1月PPI和核心PPI同比增速高于预期，显示通胀压力仍存。此外，可贸易部门通胀时隔15个月首次回正，全球贸易摩擦和供应链冲击可能进一步推高通胀。特朗普宣布“对等关税”计划，短期内市场情绪一度紧张，美元走强，但由于新关税并未立即实施，市场逐渐消化政策影响，离岸人民币一度上涨400点。预计4月初关税细则将落地，贸易战升级风险仍存。与此同时，美国1月零售销售环比下降-0.9%，为2023年3月以来最大跌幅，受高通胀、借贷成本上升及消费信贷压力影响，消费需求明显放缓。 美联储按兵不动，特朗普关税风险施压，日元走软。本周日元汇率承压，美元兑日元升至153附近，受美联储推迟降息预期及特朗普可能对日本加征关税的影响。美日利差短期仍难以收窄，套利交易回归，削弱了日元支撑。此外，特朗普关税政策的不确定性令市场对日本出口前景担忧，加剧了日元的贬值压力。期权市场上，日元看涨押注明显减弱。尽管日本央行加息预期仍存，但市场对其节奏较慢的判断使日元难以获得持续支撑，短期内日元可能维持弱势震荡。 从基本面来看：1)经济预期差(chā)中性：美国1月CPI与核心CPI均超预期，通胀压力依旧，但零售销售意外下滑，显示消费动能放缓。中国1月PMI回落，经济活动趋缓，CPI受春节因素推动回升，PPI延续通缩，反映工业生产淡季影响；2)中美利差(chā)利好美元：美国零售数据提升了美联储的降息信心，美中利差依旧维持高位波动；3)贸易政策不确定性中性：特朗普宣布“对等关税”，市场担忧贸易摩擦升级。当前中国贸易仍具韧性，出口增速放缓但结构优化，政策预计将加大支持力度，以缓冲外 部冲击。 策略 美国零售数据提升了美联储的降息信心，特朗普关税政策短期不确定性下降，美元偏弱运行，人民币受稳汇率政策支撑 风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.........................................................................................................................................5图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.....................................................................................................................................5图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.........................................................................................................................5图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.....................................................................................................................................5图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无...............................................................................................................................5图6：CME英镑兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................5图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无...................................................................................................................................6图9：CME卢布兑美元丨单位：无...............................................................................................................................................6图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无.....................................................................................................................................6图11：美元指数丨单位：无...........................................................................................................................................................6图12：欧元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................6图13：美元兑日元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图14：英镑兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图15：美元兑加元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图16：澳元兑美元丨单位：无.......................................................................................................................................................7图17：美元指数期货总持仓丨单位：张.......................................................................................................................................7图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张...........................................................................................................................7图19：美元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图20：欧元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图21：日元中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图22：英镑中间价丨单位：无.......................................................................................................................................................8图23：欧元兑人民币远期丨单位：无...........................................................................................................................................9图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无.............................................