电力设备与新能源行业周报：新能源全面入市开新篇，广东海风密集开工，固态电池持续催化

子行业周度核心观点： 光伏&储能：国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，句句不提光伏，句句都是光伏；“新能源全面入市”纲领性政策文件正式落地，开启新能源高比例渗透的行业新篇章；节后复工及政策节点有望驱动终端需求快速回暖，产业链自律控产情况维持良好，景气修复进行时，重申“玻璃、电池片、新技术、大储”四大重点推荐方向。 风电：年后广东多个重点海风项目启动建设，阳江帆石一项目全面动工，青州五、七海风项目预计一季度大规模设备入海动工，汕头6GW海风集中送出项目陆上部分前期准备工作有序推进。广东海风项目储备量大，高压柔直项目多，随着项目陆续开工建设，重点看好具备区位优势的海缆龙头业绩兑现。 电网：1）《深化新能源上网电价市场化改革》发布后，新能源电站市场交易收入和价差补偿收入需要主动交易策略，看好新能源电站市场交易新需求方向；2）拟对甘肃-浙江特高压直流作环评、四川省提出加快核准开工攀西特高压交流工程，重申当前板块底部布局机会；3）AIDC需求高景气，再次强调核心厂商领衔国产化突围和海外扩张能力。 新能源车：2月10日晚，比亚迪召开智能化发布会，正式推出天神之眼C智驾系统，并推出相应智驾版车型：从海鸥到最新的比亚迪夏全系标配；其中天神之眼C智驾系统采用三目视觉方案，可支持代客泊车和高速NOA，后续会推送城市通勤NOA。智驾版车型定价与老款定价保持一致，超预期。预计比亚迪销量、业绩维持强势。 锂电：2月11日晚，宁德时代公告正式向港交所提交上市申请，保荐人包括美银、中金、摩根大通、高盛等，募集资金用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充；固态电池产业持续催化，2月15日至16日，中国全固态电池产学研协同创新平台将举办年会，后续催化还包括3.6-3.7全固态电池技术交流大会；4.16-4.18CLNB全固态电池前瞻技术论坛等，建议关注固态电池产业链。 氢能与燃料电池：中石化库车项目的成功运行，印证绿氢在重工业脱碳中的商业价值，叠加政策持续加码，行业已进入从示范向规模化发展的临界阶段，围绕“技术突破+场景拓展”主线，把握绿氢替代高碳灰氢、风光制氢成本下探带来的长期红利；华电达茂旗至包头市区氢气长输管道工程项目获核准，管道输氢能降低80%左右的企业氢气运输成本。 本周重要行业事件： 光储风：发改委、能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》；通威股份公告终止对润阳股份意向增资事项，拟继续探讨多晶硅业务合作；广东省多个重点海风项目节后启动建设。 电网：甘肃-浙江特高压直流拟环评公示；2025年新疆新建、续建超特高压电网工程41项；南网人工智能创新平台完成DeepSeek的本地部署；国网西南电力研究院成立；全球首套±800千伏特高压直流量子电流传感器研制成功。 新能源车&锂电：比亚迪召开智能化发布会，吉利银河L6 EM-i正式上市，宁德时代公告正式向港交所提交上市申请，中国全固态电池产学研协同创新平台将举办年会。 氢能与燃料电池：中广核又一风光制氢项目获批，制氢1.03万吨/年、储氢13.85吨；中石化库车绿氢项目预计2026年达到年产2万吨目标；国富氢能携手西门子，全球范围内拓展绿氢市场；三峡集团布局兆瓦级AEM制氢项目；甘肃打造河西“绿氢走廊”。 投资建议与估值： 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示： 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，句句不提光伏，句句都是光伏；“新能源全面入市”纲领性政策文件正式落地，开启新能源高比例渗透的行业新篇章；节后复工及政策节点有望驱动终端需求快速回暖，产业链自律控产情况维持良好，景气修复进行时，重申“玻璃、电池片、新技术、大储”四大重点推荐方向。 一、国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，强调“供需两侧发力”，虽未明确点名光伏行业，但“句句都是光伏”。 据2月10日新闻联播报道，李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。 尽管新闻稿并未明确点名“重点产业”是什么，但根据我们此前（参考上周周报）梳理的去年10月以来由发改委、能源局、工信部、财政部、商务部等重点部门围绕新能源行业发布的密集政策，以及光伏行业协会举行的各类企业座谈会，我们有理由相信，我国光伏产业当前存在的显著“结构性矛盾”，无疑是亟待政策措施化解的重点对象。对会议指出的内容，我们提炼解读如下： 坚持从供需两侧发力：近几个月来，市场始终更关注供给侧政策，而对需求侧惯性悲观，“供需两侧发力”的表述，符合我们一直强调的：不应轻视国家“托需求”的决心和相关政策潜力的观点。尽管过去几年国内光伏连续的装机高增长，令电网接入、电力消纳的挑战比预期来得更早、更剧烈，但我们认为，避免需求端“大起大落”（尤其是防范“大落”风险）仍然是我国新能源相关政策导向的重要目标函数之一，我们也相信政策端有充足的工具组合能够在必要时对需求进行支撑。从最新发布的新能源电价市场化政策看，明确提出了“差价合约、新老划断”等核心积极要素，正充分体现政策对需求端的“呵护”态度。 优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组：明确了对供给端“结构性矛盾”的政策措施方向，后续若出台针对光伏供给侧相关政策，我们预计上游（玻璃、硅料、硅片）将围绕能耗进行管控，利好技术水平及规模优势领先的头部企业；下游（电池片、组件）将大概率围绕效率指标制定与执行，利好研发储备深厚的新技术龙头及相关辅材供应商。 推动落后低效产能退出、增加高端产能供给：可见政策导向并非一味“限制行业发展”，在对供给端落后产能积极做减法的同时，仍提到了增加高端供给，从而确保我国优势产业保持领先的全球竞争力。 加强行业自律：自去年12月宜宾年度会议上各环节主流企业就“自律控产”基本形成一致意见以来，当前行业整体执行情况良好，预计后续以硅料环节为代表的行业自律控产有望有序维持，护航上游去库，驱动产业链价格及盈利修复。 二、新能源全面入市政策打开行业发展新篇章，是解决高比例风光电力系统电价发现问题的关键一步，同时有望助推储能利用率提升及格局改善。 2月9日，发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。 我们认为，新能源电价市场化落地标志着行业新篇章的开启，“新老划断、差价合约”是政策核心积极要素，短期或引发一定规模抢装、加速行业景气度修复，中长期则大幅改善了当前新能源发电项目长期收益率可预测性差的痛点。 本政策对发电企业相对友好，存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，确保其合理收益率，不必与现在成本较低的新项目同场竞技；增量项目通过市场化竞价确定电价，通过差价合约稳固新项目长期收益率预期、确保我国新能源装机的长期可持续增长。差价合约的核心目的是“稳定预期”，而非“保护躺赢式的高收益”。 《通知》同时提出“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件”。市场对此条表述普遍理解为“强制配储取消、储能需求承压”，但我们的观点恰恰相反。 首先，与“不得将配储作为XXX前置条件”类似的表述并非第一次在政策文件中出现，并且，在当前风光项目的实际开发建设过程中，也仅有极少数地区/项目将配储明确列为“必备”，更多地区仍然是将储能作为“选配”列入项目指标竞争性配置的评分标准中，因此我们认为这一政策表述并不会对大多数新建风光项目的实际配储行为产生明显影响。 然而，更重要是，参考海外电力市场经验，新能源大比例入市将驱动电价波动率提升，从而令储能设施能够更容易从电价波动中获取实际运行收益。我们认为随着国内新能源入市以及现货市场两端限价的放宽，有望复刻海外发达国家电力现货市场演进历史，带动国内储能电站盈利大幅改善。 此外，2024年前三季度国内独立储能日均等效充放电次数约为0.58次，新能源配储小于0.5次，对应仅满足约2天一充一放，利用率相对偏低，随储能项目的利用率在高度市场化的电力系统中得到提升，业主在储能系统采购时的决策天平也有望从价格向品质、品牌、服务等综合能力倾斜，从而驱动国内大储市场格局的改善。重点推荐产品质量领先、具备丰富应用案例背书的头部企业：阳光电源、阿特斯、宁德时代。 三、投资建议：情绪底、业绩底双双夯实，明确建议在当前市场预期、板块热度、股价位置三低的时间窗口再次布局，首选“玻璃、电池片、新技术、大储”四大重点方向。 特朗普在竞选期间针对能源领域政策调整的一系列宣言及承诺，在上任后的这段时间里基本完成兑现，包括再次退出巴黎协定、暂停海上风电项目开发、暂时冻结IRA补贴拨付、对中国实施额外10%关税等。市场对光储板块受美国政策变动影响的担忧情绪触底。 同时，绝大部分光伏上市公司完成年度业绩预告披露，企业普遍积极计提大额固定资产减值、轻装上阵，在产业链上游各环节过去几周价格触底反弹确认“价格底”之后，年报预告再次集中确认24Q4的“业绩底”。 政策预期、板块热度大幅降温背景下，光伏板块绝大部分标的回调充分：伴随市场对光伏“供给侧政策”的态度从初期的“狂热兴奋”向“理性预期”过渡，A/H光伏主流标的较9月底启动的这轮反弹高点，涨幅回吐的比例已普遍高达60%-100%，港股尤甚。 “底部夯实、右侧渐进、技术迭代破局”的基本面大趋势未变：在以市场化力量主导的多方因素共同作用下，近期产业链各环节价格筑底/反弹、库存下降、龙头止血的趋势明确，2025年我们问的更多的将是“XX又提价了多少、XX新技术验证结果如何”而不再是“XX见底了没有”，光伏主产业链“通缩”的过程已经明确结束。 “买在无人问津时”的交易策略十分重要：近两年光伏板块呈现出显著的“博弈重、反应快”特征，在当前板块热度大幅降温、大部分标的下行风险可控、基本面右侧信号尚不明朗的窗口进行建仓，对降低冲击成本、提高收益率至关重要。 首选回调充分、α明确的“玻璃、电池片、新技术、大储”、其次是主链龙头：与市场在板块底部第一波反弹中执行的“优选改善弹性”策略不同，我们认为后续板块股价表现的分化，将更注重基本面兑现能力和环节/公司的α属性。 由于对2025年的全球需求预测是当前市场对光伏板块的核心分歧之一，而玻璃和电池片这两个环节由于成本曲线相对陡峭、25年内供给恢复弹性弱，将是对需求总量假设依赖度最低的投资机会方向；同时，若后续存在针对光伏行业供给侧的政策力度加大，我们预计也将大概率围绕能耗或电池效率这两个维度展开，因此玻璃和电池片仍将是直接受益方向。 附年度策略推荐主线： 1）静态PB或预期PE角度仍显低估的优质龙头：信义光能、福莱特玻璃、钧达股份、阿特斯、阳光电源、福斯特、信义能源、禾望电气、德业股份等。 2）更具“成长”标签的新技术类设备/耗材/制造商：聚和材料、迈为股份、帝尔激光、奥特维、捷佳伟创、拉普拉斯、隆基绿能等。 3）格局稳定及“剩者为王”型各环节龙头：福斯特、信义光能、福莱特（A/H）、隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、美畅股份、TCL中环等。 风电：年后广东多个重点海风项目启动建设，阳江帆石一项目全面动工，青州五、七海风项目预计一季度大规模设备入海动工，汕头6GW海风集中送出项目陆上部分前期准备工作有序推进。广东海风项目储备量大，高压柔直项目多，随着项目陆续开工建设，重点看好具备区位优势的海缆龙头业绩兑现。 年后广东多个重点海风项目启动建设。2月9日，据广东阳江发布公众号，三峡青洲五、七海风项目已进入全面施工准备阶段，三峡新能源阳江发电有限公司将锚定“2025年一季度大规模设备入海动工，2026年全容量并网”目标。2月10日，据汕头发布，汕头海上风电