海外市场周报：地缘和经济的共振

上周全球股市涨多跌少。恒生科技和恒生指数领涨全球主要市场，涨幅超过7%。 美股三大指数集体上涨，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为+2.6%、+1.5%和+0.5%；欧洲市场三大主要指数集体上涨，德国DAX、法国CAC40和英国富时100涨跌幅分别为+3.3%、+2.6%和+1.5%；亚太地区涨跌分化，越南VN30、中国台湾加权指数和印度SENSEX30指数回调。 美国近期经济数据分化，通胀预期继续回落。美国1月CPI同比增长3%，1月CPI环比增0.5%，超出市场预期，美国1月PPI录得0.4%，剔除波动较大的食品和能源类别，1月核心PPI同比上涨3.6%，超出市场预期，整体PPI的上升主要是由于食品和能源价格的快速上涨所致。但影响核心PCE的分项稳定，缓和了市场对于通胀上行的担忧；而美国1月零售销售数据显著回落，降幅创近两年以来的最大，带动通胀预期继续回落，导致市场对于降息预期有所修复，这也在市场上有所体现，长短端美债利率俱下，美元走弱，美股表现分化：科技强于消费与周期。 特朗普与普京通话，市场开始交易俄乌停战。美国当地时间2月12日周三，特朗普总统表示自己与俄罗斯总统普京进行了“富有成效的长时间电话通话”，并称这是结束乌克兰战争谈判的开始。这是特朗普第二任期内两人之间首次得到确认的通话，此前特朗普已向顾问们明确表示，在美国的支持下结束这场由俄罗斯挑起的战争是其政府的首要任务。在乌克兰问题上，普京告诉特朗普，“需要消除冲突的根源。”这表明，俄罗斯总统不会接受在乌克兰的简单停火，停止战斗之前他会寻求乌克兰和西方做出更广泛的让步。随后市场交易开始转向俄乌停战、欧洲振兴以及乌克兰重建，对应于欧元兑美元汇率反弹，欧股强势，乌克兰汇率和股指反弹以及地缘安全驱动的黄金和原油的回调。 特朗普关税威胁暂时退潮，市场获得喘息之机。美国当地时间2月13日，特朗普宣布，他已决定征收对等关税，让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。特朗普表示，美国的政策是要“减少庞大且持续的商品贸易逆差”，并解决与外国贸易伙伴之间“其他不公平和不平衡的贸易问题”。对于对等关税的征收时间，特朗普宣布未立即实施，为通过谈判解决贸易纠纷留出空间。当地时间2月14日，美国总统特朗普称，最早将于4月2日对进口汽车征收关税。特朗普认为长期以来美国出口汽车在国外市场受到不公平待遇。例如，欧盟对从美国进口的汽车征收10%的关税，但美国对欧洲进口汽车只征收2.5%的关税。由于对等关税仍有一段时间的谈判期，也给了市场喘息之机，关税冲击相关的交易或暂时退潮。 配置策略：近期国内股强于债，恒生科技与恒指、A股科技成长的强势令人侧目，人民币汇率也伴随美元回落而明显升值，海外资产方面，建议继续关注长端美债，权益方面关注德股、美股科技成长，如纳指、XBI等。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 图2：上周全球主要商品涨跌幅 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%） 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%） 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 图7：美股VIX指数走势 1.2.估值 图8：全球主要股票市场估值 图9：标普500股债收益比 图10：纳斯达克股债收益比 图11：恒生指数股债收益比 图12：恒生科技股债收益比 图13：美股行业估值 图14：港股行业估值 2.重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 3.流动性 图16：美债利率走势 图17：美元指数与欧元兑美元走势 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%） 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 图20：港股通净买入规模变化 图21：过去一周南向资金分行业净流入 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。