流动性和机构行为跟踪：杠杆下降，倒挂加深

资金价格上行，与政策利率利差走阔。R001收于2.01%前值（DR001收于1.91%前值 1.80%），1.79%）， 1.80%）。R007收于2.03%前值 DR007收于1.94%前值（ 1.76%）。DR007与7天OMO利差大幅高于往 年同期。 6M 国股银票转贴利率收于1.20%前值 1.04%）。 央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放10443亿元，逆回购到期16052亿元，国库现金定存900亿元，合计净回笼4709亿元。 下周政府债净发行和净缴款增加。本周国债净发行2286亿元，地方债净发行1465亿元，政府债券合计净发行3750亿元，净缴款合计2690亿元。下周预计国债净发行78亿元，地方债净发行5253亿元，合计净发行5331亿元，国债和地方债净缴款预计合计5153亿元。 存单到期收益率大幅上行，长短期限存单利率倒挂加深。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行18.81bp收于1.90%， 6M 收益率上行16.23bp收于1.86%，1Y收益率上行13.50bps收于1.81%。当值1年存单与7天OMO利差走阔13.50bp收于30.50bp，存单与R007倒挂加深。 存单净融资继续增加，发行结构长期限占比回升，存单发行利率上行。本周存单净融资5740亿元前值1755亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.74%、1.77%、1.96%、1.88%，较上一周分别+3bp、+5.12bp、+7.14bp、+4.33bp。发行结构来看，本周1年存单发行3095亿元， 6M 存单发行2100亿元，占比分别为40%、27%，1Y期限发行占比回升， 6M 期限发行占比回落。 机构行为有如下特点：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。质押式回购交易量回落至4.85万亿。本周银行间市场杠杆率回落至106.10%前值107.17%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 一、资金面 图表1：隔夜资金价格 图表2： 6M 国股银票转贴现利率 图表3：资金价格 图表4：流动性分层 图表5：银行间质押式回购交易量 图表6：债市日度杠杆率 图表7：公开市场操作 图表8：政府债券净发行 图表9：政府债券净缴款 图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元） 二、同业存单 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 图表12：各类银行存单发行规模 图表13：各期限同业存单发行规模 图表14：分银行类型存单发行利率 图表15：分期限存单到期收益率 图表16：1Y- 3M 存单收益率利差 图表17：1年存单-7天OMO利差 图表18：1年存单-R007利差 三、机构行为 图表19：利率债欠配指数 图表20：信用债欠配指数 图表21：债基新发行规模前纯债基+一二级债基+被动指数债基） 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。