流动性和机构行为跟踪：资金仍紧，倒挂加深

隔夜资金价格回落，七天资金价格仍然上行，流动性分层大幅走阔。R001收于1.85%前值（2.68%），DR001收于1.79%前值（1.86%）。R007收于3.16%前值（3.13%），DR007收于2.11%前值（2.12%）。 6M 国股银票转贴利率收于1.48%前值1.38%）。 央行公开市场业务净投放资金，为维护春节值流动性充裕，开展14天逆回购。本周央行逆回购投放23005亿元，包括7天逆回购1230亿元，14天逆回购21775亿元。逆回购到期14848亿元，MLF投放2000亿元，净投放10157亿元。 本周政府债净供给增加。本周国债净发行249亿元，地方债净发行3885亿元，政府债券合计净发行4143亿元，净缴款合计1844亿元。下周预计国债净发行-450亿元，地方债净发行56亿元，合计净发行-394亿元，国债和地方债净缴款预计合计1828亿元。 资金仍偏紧短期限存单到期收益率继续大幅上行，长短期限存单利率倒挂加深。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行8.79bp收于1.98%，6M 收益率上行11bp收于1.90%，1Y收益率上行3.25bps收于1.74%。 当值1年存单与7天OMO利差走阔3.25bp收于23.50bp，存单与R007倒挂加深。 存单净融资下降，发行结构 6M 期限占比上升，国股行存单发行利率继续上行。本周存单净融资-2079亿元前值 2426亿元），国有行、股份行、 城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.70%、1.75%、1.91%、1.96%，较上一周分别+0.33bp、+4.83bp、+6.50bp、+20.67bp。发行结构来看，本周1年存单发行1859亿元， 6M 存单发行1153亿元， 3M 发行238亿元， 1M 发行326亿元，占比分别为49.27%、30.56%、6.32%、8.64%，1Y期限发行占比下降， 6M 期限发行占比上升。 机构行为有如下特点：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。质押式回购交易量先回升至6.06万亿后下降至4.49万亿。本周银行间市场杠杆率下降至106.67%前值106.59%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 一、资金面 图表1：隔夜资金价格 图表2： 6M 国股银票转贴现利率 图表3：资金价格 图表4：流动性分层 图表5：银行间质押式回购交易量 图表6：债市日度杠杆率 图表7：公开市场操作 图表8：政府债券净发行 图表9：政府债券净缴款 图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元） 二、同业存单 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模 图表12：各类银行存单发行规模 图表13：各期限同业存单发行规模 图表14：分银行类型存单发行利率 图表15：分期限存单到期收益率 图表16：1Y- 3M 存单收益率利差 图表17：1年存单-7天OMO利差 图表18：1年存单-R007利差 三、机构行为 图表19：利率债欠配指数 图表20：信用债欠配指数 图表21：债基新发行规模前纯债基+一二级债基+被动指数债基） 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。