银行周论：25年1月信贷超预期，24Q4货政报告发布

社融、人民币贷款增速环比持平，信贷同比显著多增。25年1月社融、人民币贷款增速分别为8.0%、7.2%，社融同比多增0.59万亿元，其中信贷同比多增0.38万亿元，开门红成色较佳，政府债同比多增0.40万亿元，延续强势表现。尽管地方政府化债或会对信贷增长有一定拖累。但1月数据中，对公贷款明显回暖，其中票据贴现、中长贷、短贷均同比多增，分别为4584亿元、1500亿元、2800亿元。 24Q4货政报告发布，银行视角关注以下表述变动：1）对融资成本相关的表述更加积极：24Q3提出推动企业融资和居民信贷成本“稳中有降”，24Q4调整为“下降”，政策对经济的支持态度延续，降准、降息、调整存款挂牌利率等货币工具可期。2）消费金融：24Q3侧重于推动消费品以旧换新政策落地，而24Q4提出提升消费金融政策质效，关注点从“政策落地”升级为“政策优化提效”。具体支持领域上，24Q4在24Q3重点支持汽车、家电、家居等耐用消费品的基础上，新增文旅体育。展望2025年，消费金融或成为银行信贷投放的重要发力方向。 本周新增三家银行披露2024业绩快报。三家银行经营质效良好，2024年营收增速均环比提升，不良率改善或持平。1）成都银行：2024年营收、归母净利润同比增速+5.9%、+10.2%，分别较24Q1-3变动+2.6p Ct 、-0.6pct。2024年末不良率0.66%，为已披露快报中银行最低，拨备覆盖率479%，环比24Q3末下降18pct，但绝对数值仍然较高。2）苏州银行：2024年营收、归母净利润同比增速+3.0%、+10.2%，分别较24Q1-3变动+1.9pct、-0.9pct。2024年末不良率0.83%，环比24Q3末-1BP，拨备覆盖率483%，环比24Q3末-39pct。3）青岛银行：2024年营收、归母净利润同比增速+8.2%、+20.2%，分别较24Q1-3变动+0.1pct、+4.6pct。2024年末不良率1.14%，环比24Q3末-3BP，拨备覆盖率241%，环比24Q3末-4pct。 投资建议：对公信贷超预期，关注双高标的 1月对公信贷的回暖，表明前期的宽松政策逐渐见效，推动经济平稳恢复。高成长和高股息所代表的“双高”标的作为银行板块优选，建议关注招商银行、江苏银行、成都银行；高成长属性较强“单高”标的，建议关注宁波银行、常熟银行； 高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行、中信银行等。 风险提示：经济波动超预期；净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：截至2025年1月存量社融、贷款及货币同比增速 图2：截至2025年1月新增社融结构：净增（亿元） 图3：截至2025年1月新增社融结构：同比（亿元） 图4：截至2025年1月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 图5：截至2025年1月人民币存款：同比（亿元） 图6：截至2025年1月存量货币增速及M1-M2剪刀差 图7：货币政策执行报告表述对比：24Q4 VS 24Q3 图8：16家上市银行2024年快报主要经营数据