棉花：郑棉上行空间有限 美棉受原油走弱下跌

一、行情综述
郑棉主力2505合约收涨0.4%，报13740元/吨，ICE美棉隔夜跌0.6%，报68.09美分/磅。郑棉震荡偏强，上行阻力大，预计持续震荡，关注外盘、经济及国内政策边际影响。

二、宏观、行业要闻

1. 巴西棉花：预计2025年种植面积增2.9%至208.69万公顷，产量增1.6%至900.77万吨；Conab预估2024/25年度产量376.16万吨（增1.6%），面积203.69万公顷（增4.8%），单产降3%至1847千克/公顷。
2. 印度棉花：政府计划扩大纺织品市场规模至2030年3500亿美元，通过提升单产（目前450-500公斤/公顷，低于巴西等国的2000-2200公斤/公顷）实现目标。
3. 仓单：郑州商品交易所仓单总量8382张（增98张），注册仓单6706张（降7张），有效预报1676张（增105张）。
4. 美国出口：2024/25年度陆地棉出口净销售24.5万包，对中国净销售1.7万包；2025/2026年度净销售1.9万包，对中国为0。

三、数据图表
（略，图表内容未在总结中展开）

四、分析及策略

1. 国际：美棉受原油下跌及获利了结影响下跌，虽出口数据回暖但特朗普签署钢铝关税令（无豁免）加剧贸易战不确定性。
2. 国内：国内产量超预期，库存高企，大周期宽松、需求偏弱及中美博弈下棉价偏弱，郑棉维持震荡。
3. 结论：短期郑棉震荡，关注国内政策及消费旺季；长期看空，需警惕贸易战及政策变化。

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