中辉有色观点

金银：通胀和不确定风险共存，黄金有支撑 【基本逻辑】：①美国就业市场依旧稳健，通胀持续走强。上周首申失业救济人数为21.3万，低于预期和前值。由于食品和能源价格上涨，1月PPI同比升至3.5%，为2023年2月最高，且高于预期值和前值。美国1月核心PPI同比增长3.6%，增幅高于预期值3.3%和前值3.5%。②特朗普对等关税。特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。特朗普签署的总统备忘录阐述了将征收对等关税的计划，但并未明确细节。相关人士预计这些研究将在4月1日前完成。③地缘变数。俄乌战争和平谈判的正式开始。俄罗斯总统新闻秘书表示，两国已指示各自助手立即着手筹备最高级别会晤。④逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。理论上债务和货币没有约束，而黄金则存在物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，金银比回落，短线白银止依托8000做交易。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：COMEX铜和LME铜价差创纪录，铜易涨难跌 【行情回顾】：伦铜涨0.23%报收9476美元/吨，沪铜涨0.06%报收77450元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿的供应紧张持续，国内冶炼厂利润进一步被蚕食，市场对后续供应担忧增加。库存方面，铜社会库存环比增加2.14万吨至32.62万吨，低于市场预期，需求方面，全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，国内铜下游行业或面临用铜需求下行风险。 【策略推荐】：美国制造业回流，对大宗工业原材料的需求增加，同时市场担心特朗普或对黄金和铜也加征关税，抢进口窗口，进一步扭曲了全球的贸易供应链，导致COMEX铜和LME铜价差创纪录，建议多单继续持有，但也要警惕美国关税继续加码和国内需求证伪，若要突破去年十一的高点，需要新的利多才能走出大趋势行情，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，79500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】 锌：多空僵持，锌等待更多宏观指引 【行情回顾】：伦锌跌0.99%报收2837.5美元/吨，沪锌跌0.29%报收23735元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2600元/吨和15美元/吨，均环比上涨，精炼锌冶炼亏损1158元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。但关税政策或打压镀锌产品出口。短期中下游仍处于休假状态，市场需求低迷，预计元宵节后才会逐渐复工复产。库存方面，海外LME锌库存日减2325吨至16.46万吨，国内锌锭库存累增1.17万吨至11.87万吨，假期累库幅度低于预期。 【策略推荐】：海外宏观变数较多，市场避险情绪上升，锌精矿加工费仍有修复预期，短期需求还没有恢复，建议短期反弹逢高试空为主，但是中长期看，元宵节后需求复苏和3月两会临近，锌仍有向上动力，中长期短空长多。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：等待下游复苏，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝相对疲弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月11日，国内电解铝锭社会库存72.9万吨，较上周增加7.5万吨，较节前增加23.7万吨；国内主流消费地铝棒库存29.5万吨，较节前增加7.1万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前涨5.7个百分点至56.8%，假期后企业复产拉动市场回暖。 氧化铝：氧化铝现货市场货源充足，价格延续偏弱表现。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，对价格带来压制。 【策略推荐】：建议短期沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：消费疲弱拖累，价格动力不足 【行情回顾】：镍价反弹乏力，不锈钢承压下跌走势。 【产业逻辑】：镍：菲律宾镍矿新政消息扰动有所减弱，印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前印尼镍铁某主要产区生产调整产量小幅下滑。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。目前国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比增幅明显，季节性淡季存在压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费预期并不太乐观。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存假期垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：基本面无明显驱动，区间运行 【行情回顾】：主力合约LC2505冲高回落，日内走势偏弱。 【产业逻辑】：基本面暂未出现明显矛盾，节后总库存去化，冶炼厂虽出现累库但绝对水平不高。春节后大部分锂盐厂陆续复工复产，同时龙头大厂枧下窝复产，预计下周产量将开始恢复。海外南美智利出口碳酸锂环比大幅增加，市场担忧供应压力再度增加。终端新能源汽车市场1月表现良好，但1月开门红后透支了部分需求，2月正极材料厂和电池排产环比下滑8%-10%。不过车企自2月以来升级了购车的优惠政策，需求端仍存乐观预期，需关注下游采买意愿。整体来看，节后上游企业复工复产，下游排产未超预期，市场情绪偏弱，但目前成本端报价坚挺或将对锂价提供一定支撑，碳酸锂主力合约维持区间运行。 【策略推荐】：区间运行，高位可轻仓试空【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！