点评 | 新湖宏观金融(黄金):美国通胀难阻 金价再度走高

美国1月CPI数据全线超预期。美国劳工统计局昨晚发布数据显示，美国1月CPI同比增速升至3.0%，环比增长0.5%，均高于市场预期；剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比增3.3%，环比增0.4%，同样超出预期。从对CPI增长的贡献分项来看，商品对降低通胀的贡献有所回落，能源价格对CPI降低的贡献由正转负。 交通运输上涨明显，住房通胀有所回落但绝对值仍然较高。本月通胀上涨的最大推手是交通运输，同比增长3.1%，较上月增长1.5%，机动车保险走高仍然是主因。粘滞的住房通胀1月环比增持平增0.3%，同比回落至3.8%，但从绝对数值上看仍然较高，且去化路径仍较为缓慢。本轮住房成本上涨主要来自波动较大的学校住宿和酒店分项，而房租和等价租金较为温和。Zillow租房价格指数显示1月美国全部租房类型统计下，房租同比增幅较上月有所下降。当月酒店价格上涨可能受到加州山火的影响，大量住房受到影响的居民前往酒店，推高住宿价格。 能源对降低通胀的贡献回落。1月能源CPI同比增速为0.8%，较上月持续上行1.3个百分点，1月原油价格有所回调，对通胀降低的贡献降低。不过，随着特朗普上台，其承诺将解决地缘冲突问题，同时鼓励国内化石能源生产，可能在中长期仍会对石油价格形成压制。二手车、医疗保健商品价格明显上涨。二手车价格上涨与Manheim二手车价格回升趋势相一致，但从该指标的前瞻性来看，未来仍有望回落，此外，娱乐商品价格亦有明显回升；服装、新车价格环比回落。 根据纽约联储的调查，2月美国居民对1年和5年期的通胀预期“爆表”。特朗普用关税政策作为与贸易伙伴谈判的筹码，陆续表示将对加拿大、墨西哥、欧盟以及中国的不同商品征收关税，考虑到未来可能引发的反制措施，市场对美国未来通胀担忧持续增加，同时对全球贸易供应链也造成了影响。 总体来看，1月美国通胀数据再度引发了市场对于美国再通胀的担忧。叠加近期特朗普摇摆不定的关税政策，市场对特朗普政府能否压降国内通胀的质疑有所上升。该份通胀报告发布之际恰逢美联储主席参加国会听证会，在1月通胀数据发布后，鲍威尔在参加众议院听证会上的表态明显较前一日更为鹰派。美国芝加哥联储主席古尔斯比（FOMC票委）称，美国最新CPI数据“令人警醒”。市场直接抹去美联储在6月加息的可能性，此前这一预期持续保持在60%以上，对年内降息的预期也有所回落。当晚美债收益率跳涨，美元指数先涨后跌，伦敦金价短线走低后又因为“再通胀”逻辑重新收涨于2900美元上方。 春节假期以来，市场预期特朗普对贵金属征税将推高实物交割成本，促使COMEX期货金价上涨。交易商将黄金从伦敦市场运至纽约COMEX仓库获取价差收益。受实物库存转移影响，伦敦市场黄金现货出现短缺，英格兰银行金库的提货等待时间已延长至4周以上，COMEX黄金库存在近期急剧增加，引发投机情绪，推升金价升破2900关口。美国1月通胀超出预期，市场可能会重回“再通胀”交易逻辑叠加特朗普政策的不确定性，金价有望进一步上涨。但同时需要警惕当前伦敦金价已经接近3000美元大关，前期获利资金可能有一定的止盈预期，金价波动可能会增加。 中长期来看，当前黄金ETF持仓量处在低位，未来配置盘需求上升仍有空间。除此之外，2024年全球央行总计购金1111吨，自2022年俄乌冲突以来连续三年购金量超过1000吨，大大超过前十年平均500吨左右的购金量，且与发达国家黄金储备占外汇总额的数值相比，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大。我国央行在今年1月也继续增持黄金，证实央行购金的持续性。另外，巨额美债以及DeepSeek对美国科技股的冲击也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑，继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 分析师：李明玉执业资格号：F0299477投资咨询号：Z0011341审核人：李强 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公 正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。