点评 | 新湖宏观金融(黄金)点评:“滞胀”下的鸽派 金价再创新高

核心观点与关键数据

• 美联储维持利率不变：美联储维持联邦基金利率在4.25-4.5%不变，符合市场预期。CME FED WATCH TOOL显示，市场此前对不降息的预期接近100%。
• 缩表步伐放缓：美联储从4月起放缓资产负债表缩减步伐，国债减持上限从250亿美元/月降至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。此举主要考虑美国债务上限问题，象征意义浓厚。美联储理事沃勒对此投反对票，反映其对美联储独立性的坚持。

经济预期与市场反应

• SEP发布与“滞胀”担忧：美联储首次公布SEP，下调今明后三年GDP增长预期，小幅上调失业率，上调今明两年通胀预期（核心PCE上调尤其明显），显示对潜在“滞胀”的担忧。
• 点阵图偏鹰：FOMC票委观点较去年12月略微偏鹰，2025年降息预期中，认为降息1次及以内的官员从4名增至8名，但支持大幅降息的官员数量减少。
• 鲍威尔偏鸽发言：鲍威尔在发布会上安抚市场，区分“关税通胀”概念，表示长期通胀预期已稳定，并强调“硬数据”显示美国经济健康。发言后市场降息预期上升，两年期美债收益率跌穿4%，金价再创历史新高。

美国通胀前景与黄金分析

• “滞胀”担忧持续：特朗普关税政策下，密歇根大学通胀预期数据显示美国居民体感不佳。尽管鲍威尔区分“关税通胀”，但CPI数据滞后性意味着关税政策最终仍将推高物价，通胀前景仍棘手。
• 短期金价走势：降息预期回升叠加市场不确定性增加，伦敦黄金站稳3000美元关口，有望维持强势，但需警惕获利了结需求。
• 中长期金价支撑：央行购金将持续，发展中国家购金空间巨大；美元化浪潮及美债规模增长趋势将推动全球去美元化进程，我国AI发展对科技股的冲击也强化此逻辑，长期金价形成支撑。

风险提示

• 美联储降息不及预期，特朗普政策风险。