多种增长动力和利润率将持续到 2025 年 ； 将 TP 提高至 53.48 港元

多种增长动力和利润率将持续到 2025 年 ； 将 TP 提高至 53.48 港元 14.9%HK$53.48HK$40.83)HK$46.55目标价格(上一个 TP上 / 下当前价格 AAC报告了积极的盈利预警，预计2024年净利润同比增长130-145%，达到人民币17亿至182亿元，中点值与我们的估计相符，高于市场预期5%。强劲的表现得益于全球智能手机市场的复苏、各细分市场（声学/MEMS/触觉/热管理/光学）的规格升级、汽车音响系统集成以及效率提升。展望2025年，我们认为AAC将继续受益于AI/折叠手机（声学/MEMS/热管理/触觉/铰链/光学）和AI智能眼镜（MEMS/声学）、以及汽车音响订单（小米/华为/理想/小鹏）的增长。我们将FY24-26年的每股收益上调1-4%，以反映光学/声学/MEMS等领域的规格升级和利润率改善，并将基于加权平均股价的目标价上调至港币53.48元，对应25.2倍FY25的市盈率。催化剂包括AI/折叠手机的推出、新的AI智能眼镜和汽车音响订单的赢得。维持买入评级。 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com.hk 库存数据 受规格升级、 PPS 和利润率提高的推动 ， 正 2024 年利润预警。AAC发布了2024财年盈利预警，预计同比增长130%-145%，这得益于全球智能手机市场的复苏、产品升级以及各细分市场的产品组合优化、汽车声学（PSS）业务的整合和运营效率的提升。 2025 年展望 ： AI / 可折叠手机、 iPhone 17 、 AI 智能眼镜、 PSS 订单胜出。管理。预计 2025 年销售额同比增长 10% 以上 ， GPM 目标为 22- 25% 。我们预计 AAC 将受益于 1)AI 手机促进 VC 采用和 MEMS 升级， 2)可折叠手机用于铰链 / 声学 / 触觉升级, 3)新款 iPhone 17 Air驱动声学 / MEMS / 触觉的模块化 ， 4)AI 智能眼镜对于 MEMS 麦克风的增长， 5) 光学器件升级到 7P / WLG 混合镜头 ， 并通过 GPM 扩展在 HLS / HCM / WLG 中共享增益 ， 以及 6)PSS’s国内客户/订单赢得（例如：小米/HW/理想/Xpeng）在其海外市场的领先地位之上。总体而言，我们预计AAC在FY25E和FY26E的净利润分别增长28%/21%。 未来多种催化剂 ； 将 TP 提高至 53.48 港元。对于AAC，我们持乐观态度，其稳定的增长收益得益于AI和折叠手机（声学/微机电系统/热能/触感/铰链/光学）内容价值的提升、更优的产品组合以及声学/光学部门毛利率的改善。我们上调了AAC在AI和折叠手机规格升级（声学/触感/微机电系统/光学）以及更佳利润率模型下的2024年至2026年的每股盈利预测，增幅为1%-4%。我们基于全新的资产加总定价法得出的新目标价为53.48港元，对应2025年预测市盈率为25.2倍，维持“买入”评级。即将到来的催化剂包括AI和折叠手机的发布、新的AI眼镜以及汽车声学订单的获取。 来源 ： FactSet 相关报告 ：1. AAC Tech(2018 年香港) - 产品升级和 利润扩张将继续 ； 重申买入 （link) ))3. AAC Tech(2018 年香港) - 前景看好用于 PSS 合并和光学利润率复苏 ； 保持公平估价 (link4. AAC Tech(2018 年香港) - 1H23 更糟比预期的缓慢复苏;保持持有 (link2. AAC Tech(2018 年香港) - 骑上新的升级周期 ； 升级购买 （link) 收益修订 估价 以 53.48 港元的新 TP 维持买入 我们上调了FY24-26E每股收益（EPS）预测，增幅为1%-4%，以反映AI、可折叠手机规格升级在声学、触感、MEMS和光学方面的提升，以及更优的利润率表现。新的目标价（TP）为53.48港元，基于拆分公司价值（SOTP）方法，考虑到业务多元化及不同增长路径和可见度。我们的目标价基于FY25E P/E的加权平均目标市盈率25.2倍。鉴于近期行业重评，我们将AAC的声学/MEMS部门、PSS、ED & PM和光学部门的目标市盈率分别设定为25倍、25倍、25倍和28倍，与香港上市公司的平均水平一致。接下来的催化剂包括AI、可折叠手机发布、新AI眼镜和汽车声学订单的获取。 来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明，对于本报告所涉及的证券或发行体，所有表达的观点均准确反映了该分析师个人对该主题证券或发行体的看法；并且，该分析师的薪酬并非、并未、也不会直接或间接与本报告中具体表达的观点相关。此外，分析师确认，不仅该分析师本人，还包括根据《香港证券及期货条例》发布的行为准则中定义的相关人士，其薪酬均未、并未、也不会与本报告中表达的具体观点相关。 在本研究报告发布之日前30个历日内：（1）曾交易或交易过本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布后3个营业日内交易或交易过本研究报告所涵盖的股票；（3）担任本报告所覆盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及（4）拥有本报告所覆盖的香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内将优于相关的宽基准市场指数 : 行业预计在未来12个月内将与相关的宽基准市场指数持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB 国际全球市场有限公司 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国民生国际资本有限公司（以下简称“CMB International Capital Corporation Limited”）的全资子公司全球市场有限公司（以下简称“CMB International Global Markets Limited”） 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在编制时并未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告中所述有显著差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且没有保证，可能会因依赖基础资产的表现或其他变量市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM独立准备，仅用于向CMBIGM及其附属公司（如有）提供信息给其客户。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或雇员对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）不负任何责任。任何人在完全自行承担风险的情况下使用本报告中的信息。 本报告中所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不保证其绝对无误。所提供的信息、建议和预测以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变动。CMBIGM可能会发布具有与本报告不同信息或结论的其他出版物，这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能自行或代表自身持有与本报告中推荐或观点相悖的投资决策或拥有产权。CMBIGM可能在涉及本报告提及的公司证券时作为自身或代理方进行交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中存在或寻求与该公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM不对由此产生的责任承担任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如需推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年订单（不时修订）第19(5)条规定的人员；或（II）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年订单（不时修订）第49(2)条(a)至(d)款规定的高净值公司、未 incorporatated 组织等人员。未经招商银行事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团国际有限公司（CMBIGM）在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM 不受关于研究报告编制和研究分析师独立性的美国相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在中国金融行业监管机构（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用FINRA规则限制。本报告仅意图在美国范围内分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《美国证券交易法》第15a-6条定义。本报告不得在美国境内提供给任何其他人士。每个收到本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国境内希望执行任何买卖证券交易的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版：110章 ）被定义为豁免财务顾问的实体，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。若报告是在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[修订版：289章]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人员承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于该报告的问题或事项，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。