盈利复苏刚刚开始 ； 将 TP 提高至 6.47 港元

盈利复苏刚刚开始；将TP提高至6.47港元 目标价6.47港元（先前TP 3.93港元）涨/跌29.6%CurrentPriceHK $4.99中国科技亚历克斯NG(852) 3900 0881 Q - tech（7月11日）宣布了积极的1H24利润预警，称净利润同比增长400 - 500%（至1.09 - 1.3亿元人民币），与我们和普遍的FY24E估计的29 - 34%和40 - 47%持平。乐观的结果主要是由1）高端CCM份额上升，2）汽车/物联网CCM增长，3）UTR上升，以及4）联营公司（Newmax）更好的盈利能力。对于2H24E，我们对Adroid旗舰机型的发布，高端规格升级，汽车/物联网CCM和FPM恢复保持乐观，以提高盈利能力。我们将FY25 - 26E每股收益提高2 - 12%，以计入1H24收益、更强的GPM和Newmax更好的盈利能力。FY24 / 25E市盈率为14.3倍/ 10.3倍，我们认为该股具有吸引力。维持买入，新的TP为6.47港元，基于2012财年的13倍市盈率（与之前的11倍市盈率相比）。 1H24净利润增长400 - 500%，原因是更好的组合、强劲的汽车/物联网CCM出货量和改善的GPM。Q - Tech预告1H24净利润同比增长400 - 500%（至1.09 - 1.3亿元人民币），主要原因是：1）全球智能手机复苏和主要客户份额增长；2）非移动（汽车/物联网）CCM同比增长100％，UTR提高；3）高端CCM（3200 M）销售份额在1H24达到49％（FY23为42％）； 李汉青 库存数据 市值上限（百万港元）5, 913.2平均3个月t /o（百万港元）16.152w高/低（港元）4.99 / 2.56已发行股份总数（mn）1185.0来源：FactSet 4）缩小联营公司的损失（我们认为是Newmax）。总体而言，1H24 CCM增长/高端增长/ GPM复苏超出预期，我们期待8月1H24财报电话会议期间的指导修订 2H24E展望：高端规格升级，非移动CCM快速增长，FPM复苏。展望2H24E，我们相信高端规格升级（更大的分辨率，OIS和潜望镜）和旗舰机型的推出将提高高端CCM的销售贡献（而目标为45％），推动2H24E的ASP适度增长。至于GPM，我们预计复苏将在2H24E步入正轨，考虑到24E财年UTR上升70 - 80%，根据公司指导（与1H24年60 - 70%）。对于非移动CCM，我们预计由华为和海外客户订单推动的汽车CCM将快速增长，而物联网CCM将由于订单获胜而实现快速增长。对于FPM，我们对超声波FPM，客户订单和ASP（同比增长100％以上）的增长持积极态度，以推动细分市场的复苏。 我们的FY24 - 26E每股收益比普遍预期高出36 - 45%；将TP提高至6.47港元。我们对新车型的发布和高端规格升级持积极态度，以促进2H24E的ASP /收益恢复，而非移动CCM和FPM部门的复苏是FY24 - 25E的另一个利润驱动因素。我们将FY25 -26E每股收益提高了2 - 12％，并将TP提高至6.47港元，基于翻滚的13倍FY25EP / E（与之前的11倍相比）。 收益汇总 来源：FactSet 相关报告： 1）ASP / GPM上升由Android恢复和规范升级驱动- 2024年6月27日(链接) 2) 1Q24出货回升步入正轨;汽车和物联网是下一个增长动力- 112024年4月(链接) 智能手机在1H24E - 2024年2月8日恢复(链接) 4）预计下半年客户需求会更好；高端CCM将推动ASP / GPM上升- 2023年8月8日(链接) 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 收益预测 估价 以6.47港元的新TP维持买入 我们对非手机CCM（包括汽车和物联网）保持乐观，以推动长期收益增长。我们将FY25 - 26E每股收益提高2 - 12％，以考虑更好的2H24收益，更强劲的GPM和Newmax更好的盈利能力。我们将TP提高至6.47港元，基于FY25E的13倍P / E（与之前的11倍相比）。我们认为交易在14.3倍/ 10.5倍/ 即将到来的催化剂包括出货量恢复，产品发布和非智能手机CCM订单获胜。 来源：彭博社，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。