乐观的 3 年期指引重申了我们的积极看法 ； 将 TP 提高至 4.38 港元

乐观的 3 年期指引重申了我们的积极看法 ； 将 TP提高至 4.38 港元 目标价格HK$4.38(上一个 TPHK$4.25)上 / 下39.6%当前价格HK$3.14 我们将目标价上调至4.38港元（上涨空间40%），基于公司首次公布的强劲三年展望指引（2025-27年）：1) 2025-27财年的收入复合年增长率（CAGR）为20%，2) 至2027财年，毛利率和营业利润率目标分别为22%和8%。管理层重申了2025-27年的关键增长驱动因素：1) AI服务器/网络设备：得益于GB200产品的推出和产品组合扩展（例如背板、光模块）带来的业务势头，2) Auto-Kabel集团并购交易的整合以及效率提升，3) AirPods：印度工厂产能扩张及订单赢得。我们上调2025/26财年的每股收益分别3%和5%，以反映第三季度的结果和更强的展望。重申买入评级。催化剂包括GB200 AI服务器组件订单赢得、AirPods出货进展以及Auto-Kabel并购进程。 中国技术 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hk 3Q24 符合利润率加速恢复。关于收益电话,管理层将第三季度强劲业绩归功于AI产品销售的增长，这抵消了消费电子产品 库存数据 的整体疲弱。尽管电动车（EV）业务板块表现较弱，第三季度的毛利率仍达到21.7%，核心营业利润率则达到了8.2%（第一季度和第二季度分别为2.5%和4.1%），这得益于生产成本的精简、效率的提升以及更好的费用控制。对于2024年第四季度及2024财年全年，管理层重申了高个位数的收入增长目标、毛利率超过20%以及营业利润率目标为4.5%（之前的目标为5.0%）。总体来看，我们预计2024财年营收和净利润将分别增长9%和43%。 FY25 - 27E 3 年指导 ： 20 ％ 的收入复合年增长率 ， 22 ％ / 8 ％ 的 GPM/ OPM 目标 ， 由 AI 服务器 / 移动性 / 音频产品支持。管理层首次公布了三年指导目标，表明其对产品路线图和“3+3”战略执行的强大信心。展望2024年第四季度，对于AI服务器，管理层预计在互连器/电缆的基础上，功率总线和CDU液冷连接器将在2024年第四季度开始交付；而对于GB200背板连接器/电缆，目前仍在客户评估中。在电动汽车移动领域，与Auto-Kabel的整合即将完成，并有望在2025财年贡献显著收入。至于AirPods，印度的第一条生产线计划于2025财年的早期开始大规模生产，第二条生产线则将于2025年上半年开始建设。 有希望的增长和有吸引力的估值 ； 将 TP 提高至 4.38 港元。我们认为，在FIT公布2025-2027财年指导和稳健的业务前景后，市场反应积极。我们将2025/2026财年每股盈利预测上调3%/5%，以反映第三季度的结果和更强的指导。当前股价对应2025/2026财年的市盈率分别为9.3倍/7.1倍，相较于37%/31%的每股盈利增长率具有吸引力。重申买入评级，目标价上调至4.38港元（基于相同的2025财年市盈率13倍）。 相关报告 ：1. FIT 鸿腾(6088 HK) 首当其冲 ： 盈利 与稳健的利润率恢复保持一致 ； 关注 GB200 产品在 4Q24E - 2024 年 11 月 13日 （link） 2 。 FIT Hon Teng(6088HK) - 第 4 季度 GB200 服务器增长的受益者 ； 评估 AI 服务器机会 - 2024 年 10 月 23 日 （link） 3. FIT Hon Teng(6088 HK) - 2Q24 在线 ； 电源母线和液体冷却订单的乐观指导 - 2024 年 8 月 14 日 （link) 第 3 季度业绩回顾 评估 FIT 的 AI 服务器机会 ： 估价 以 4.38 港元的新 TP 维持买入 我们的新目标价为港币4.38元，基于相同的2025财年市盈率（P/E）13倍，考虑到“3+3战略”的加速增长和盈利能力的恢复。当前股价对应2025财年和2026财年的市盈率为9.3倍/7.1倍，我们认为风险与回报具有吸引力。催化剂包括GB200 AI服务器组件订单赢得、AirPods出货进展以及Auto-Kabel并购进程的推进。 来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，针对本报告中涵盖的证券或发行人，分析师在此郑重声明：（1）所有观点准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）分析师的任何薪酬（直接或间接）均与分析师在本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布之日前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布之日起3个营业日后交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）未担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；以及（4）未持有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司 CMB 国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 编制，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买、出售任何证券或任何证券利益或参与任何交易的要约或询价。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）均不承担任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不能保证其绝对无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告涉及的公司证券中拥有地位、参与市场或担任主承销商或其他交易角色。投资者应假设 CMBIGM 已经或试图与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 对此不负任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年》（金融推广）2005年命令（不时修订）第19(5)条（“该命令”）属于该条款定义范围的人；或（II）根据该命令属于第49(2)条(a)至(d)款（高净值公司、未 incorporated 组织等）定义范围的人。未经中国民生银行资产管理有限公司的书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM 不是美国注册的经纪商。因此，CMBIGM 不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规则的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的FINRA规则的限制。本报告仅在美国分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的美国证券交易法第15a-6条规则定义，且不得向任何其他美国人在美国提供。每位收到此报告的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息希望执行任何交易以购买或出售证券的美国接收者，应在通过一家美国注册的经纪商-交易商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问规则》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属公司或其他海外研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于该报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。