传媒行业点评报告：《哪吒2》成国漫IP“DeepSeek”时刻，继续布局IP

《哪吒之魔童闹海》大幅刷新国内影史票房记录，或打造又一出海文化名片《哪吒之魔童闹海》上映以来，高口碑助力票房持续逆跌，截至2025年2月13日晚实现总票房101亿元（含预售），大幅刷新单部电影票房历史记录（此前票房记录为《长津湖》57.75亿），同时成为首部进入全球电影票房前20名的亚洲电影。我们认为，《哪吒2》胜在其强大的世界观，以“我命由我不由天”深刻立意，并通过独具特色的中式美学、密集的笑点安排、严密的故事逻辑，以及鲜明丰满的人物形象赢得观众喜爱。《哪吒2》在国内放映时间预计延长至6个月，票房天花板或不断突破，猫眼对《哪吒2》内地票房预测数次上调，2月13日最新预测为160.3亿。另外，《哪吒2》于2月13日起在澳大利亚、美国、加拿大等海外地区上映，其影响力有望扩散至全球，或成为《黑神话：悟空》之后，中国文化出海的又一张名片，并带动国漫IP加速崛起及优质文化内容加快出海。 《哪吒2》热映打开IP授权商业化空间，IP商业价值或达数百亿 《哪吒2》的IP授权包括（1）官方授权周边：授权泡泡玛特、卡游、万代、集卡社&森罗万象等联合开发产品，其中卡牌、泡泡玛特联名盲盒等产品畅销。（2）官方授权联名合作：与荣耀、兔头妈妈、圣牧有机、蒙牛、未来星等推出联名产品，《哪吒2》的热映，或打开其IP授权商业化空间。参考全球头部动画IP变现模式，我们预计哪吒系列IP衍生品收入或达100-150亿元，并通过电影热映扩大IP受众，IP总商业价值或达300-350亿元。 持续看好国漫IP商业化，积极布局具备优质动漫IP储备、运营优势的公司我们认为，国漫的迅速崛起核心原因为规模化产出、叙事自信、风格自我及技术自主，内容质量或持续提升，并推动IP商业化空间打开。衍生品与零售业务成为我国国漫IP重要变现模式，艾媒咨询预计2029年我国IP“谷子”行业市场规模达3089亿元。我们建议积极关注国漫IP商业化及IP内容储备丰富、运营能力突出的公司。重点推荐：（1）上海电影：《小妖怪的夏天》或于2025年暑期上映，《中国奇谭2》或于2025 H2 上线B站，公司已陆续推出《大闹天宫》Q版手办等“谷子”，持续开发IP商业价值；（2）哔哩哔哩-SW：国内最大二次元社区，《凡人修仙传》第四季热播中，储备内容包括《凸变英雄X》（2025年4月上线）、《灵笼》第二季（预计定档2025H1）等；（3）阅文集团：2023年12月收购腾讯动漫，旗下拥有动漫IP《斗罗大陆》、《斗破苍穹》、《凡人修仙传》、《一人之下》、《狐妖小红娘》等头部国漫IP；（4）奥飞娱乐：铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向IP影响力强大，陆续推出铠甲勇士等授权IP卡牌，挖掘IP商业价值；受益标的：（1）光线传媒：《哪吒2》主出品方及发行方，受益于票房持续增长，储备动画电影项目包括《三国的星空》《大鱼海棠2》《姜子牙2》等10+；（2）果麦文化：动画电影《三国的星空》主出品方，或于2025年暑期上映；（3）中文在线：旗下拥有罗小黑等动漫IP，自有谷子”品牌“次元探秘”。 风险提示：电影票房不及预期；国漫IP商业化变现进程不及预期。 1、《哪吒之魔童闹海》大幅刷新国内影史票房记录，或打造 又一出海文化名片 《哪吒2》成为内地电影票房冠军，并进入全球动画电影票房TOP3及所有电影票房Top20。自2025年1月29日《哪吒之魔童闹海》上映以来，高口碑推动票房持续逆跌。截至2025年2月13日21时，电影实现总票房100.7亿元（含预售），大幅刷新单部电影票房历史记录（此前票房记录为《长津湖》57.75亿），《哪吒》观影总人次达2亿次，全国民众观影率达14.2%，成为国民级别影片。全球表现来看，《哪吒2》同时成为首部进入全球电影票房前20名的亚洲电影，并登上全球动画电影前3名，成为唯一上榜的中国电影。猫眼专业版对《哪吒2》票房预测经数次上调，2月13日最新预测内地总票房为160.3亿元。国内方面，根据每日经济新闻，《哪吒2》放映时间预计延长至6个月，票房持续性或较强。 图1：《哪吒2》票房多次逆跌 表1：《哪吒2》登上全球动画电影前3名 强大世界观，深刻立意、逻辑完善的剧情，贴近现代审美的画风，构成《哪吒》系列成功的核心要素。（1）世界观：以“文化批判与身份认同”为主题，延续《哪吒1》“我命由我不由天”的核心思想；（2）独具特色的中式美学：根据中国新闻周刊，《哪吒2》全片镜头2400+，特效镜头1900+，角色数量为前作的三倍。在视效难度上，分为S、A、B、C、D五个级别，S级场面有30多个镜头，涉及剔骨削肉、洪流对战、炼化龙宫等多个场景；此外，“烟熏妆”、“丸子头”等现代审美也融入主角形象中；影片在角色设计、场景构建上融入大量中国传统文化要素，包括雕镂玉柱构成的玉虚宫、以三星堆形象为基础设计的结界兽、太乙真人吃火锅、打斗场景参考传统武术技巧等；（3）笑点密集：主角特色各异的地方口音，申公豹的“结巴”等剧情安排上有密集的笑点；（4）故事情节：故事以哪吒与敖丙的肉身重塑、玉虚宫降妖考试、陈塘关误会与真相揭开、哪吒敖丙联手脱困战胜敌人为主线，逻辑严密，跌宕起伏。（5）角色形象：打破正邪角色二元论，每个角色力图鲜明立体，反差感大，其中哪吒与敖丙共用身体、申公豹拯救陈塘关等情节设计使哪吒、敖丙、申公豹角色更为立体。 图2：哪吒人物形象独具特色 图3：石矶娘娘形象出圈 《哪吒2》开启海外上映，或成为中国文化出海又一名片。海外方面，主发行方华人影业表示2月10日电影在澳大利亚、新西兰地区超前点映，2月13日正式上映，2月12日在北美地区限时点映，2月14日正式上映。目前电影在北美地区排片总数突破700间，预售票房超越近20年华语片首周末票房，澳新地区排片总数突破116间，斩获近20年华语片澳新地区点映票房冠军。展望后续，《哪吒2》还将在新加坡、马来西亚、印尼、菲律宾、越南、泰国、日本、韩国等地上映，此前，《哪吒1》海外票房总计超560万美元。我们预计，《哪吒2》有望凭借深刻立意、独特的中式美学和高水平视听效果，及TikTok等社交媒体传播，实现票房突破，或创中国电影海外票房记录新高（目前为《卧虎藏龙》，海外票房2.13亿美元），其影响力或逐步扩散至全球，使《哪吒》IP成为继《黑神话：悟空》之后，中国文化出海的又一张名片，并带动国漫IP加速崛起及优质文化内容加快出海。 图4：《哪吒2》登上纽约时代广场大屏 图5：《哪吒2》已于洛杉矶开启首映礼 2、《哪吒2》热映打开IP授权商业化空间，IP商业价值或达 数百亿 《哪吒2》的IP授权版图逐步打开。（1）官方授权周边：联合开发品牌包括泡泡玛特、卡游、万代、POTEPOTTE、MegaHouse、一番赏、S.H.Figuarts、集卡社&森罗万象、灵动创想、FunCrazy、iFoodToy、中信出版社等，品类涵盖搪胶毛绒玩偶、盲盒、卡牌、谷子、金属拼装玩具、威化饼干、玉米脆、可动手办、捏捏乐、番外绘本、官方设定集、糖果惊喜盒/玩具盒等。（2）官方授权联名合作：与荣耀、兔头妈妈、圣牧有机、蒙牛、未来星、YogurtDay等消费品牌联名。从销量来看，泡泡玛特《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒现货已售罄，集卡社《哪吒之魔童闹海》系列收藏卡全渠道销售额破亿，收藏卡位列全国销售第一。官方联名手办截至2月12日已经众筹资金2684万元，项目众筹完成率达26837%，《哪吒2》IP衍生品销售火热，随票房增长及关注度提升，后续开发的商业化潜力仍较高。 图6：万代南梦宫开发《哪吒2》一番赏 图7：集卡社《哪吒2》IP收藏卡八天销售额破亿 表2：《哪吒2》授权周边畅销 参考全球头部动画IP变现模式，哪吒IP总商业价值或达250-300亿元。根据三文娱统计，全球Top50 IP平均来看，衍生品及零售收入占比52%，票房收入占比8%。从动画电影为原生内容的IP来看，衍生品收入占比最低IP为《狮子王》（19%），最高为《玩具总动员》（81%）。根据中新经纬，国内电影市场收入90%以上来自票房与植入式广告，影视衍生品收入占比低于10%。假设《哪吒之魔童闹海》最终票房为160亿，哪吒系列两部作品总票房收入约为210亿元（折合为28.79亿美元），考虑到美国、日本等地动漫产业发展成熟，衍生品收入占比高，我们假设哪吒系列票房收入占IP商业总价值比例为60%，则哪吒系列IP商业价值为300-350亿元，假设其中IP授权衍生品收入占40%，则哪吒IP授权衍生品收入为100-150亿元。 表3：全球票房收入TOP4动画电影IP收入结构及哪吒IP价值估算 3、持续看好国漫IP商业化，积极布局具备优质动漫IP储备、 运营优势的公司 多元化叙事+规模化供给，国产动漫近年来迅速崛起。从结构上看，2017年国内动画电影票房中国产动画票房占比为21%，2024年提升至46%，国漫票房占比逐步扩大。从立意上看，《哪吒》系列以“打破成见、自我成长”为主题，《长安三万里》则以大唐风物与文人诗意为特色、《深海》探讨抑郁症与自我救赎方向，可见国漫正逐步寻求更多元的价值内核与表达方式。从技术上看，《哪吒2》全程由国内动画团队打造，制作中共有138家中国动画公司予以技术支持，意味着国产动画通过自有技术成功打破“好莱坞垄断”。我们认为，国产动画电影迅速崛起的核心原因是规模化产出、叙事自信、风格自我以及技术自主，质量的提升、叠加多元化的呈现表达与触达人心的价值观，国漫或延续蓬勃之势。 图8：国内动画电影票房中来自国产动画的占比不断走高 爆款动画电影验证市场对国漫具有充分需求，国漫在电影市场渗透率依然有提升空间。2019年以来，动画电影票房空间逐步打开，2019年头部影片《哪吒1》（票房50.35亿元）创下动画电影票房记录，2023年《长安三万里》（18.25亿）、2024年《熊出没·逆转时空》（19.84亿元）逐步将头部动画电影票房中枢提升至20亿水平。2025年《哪吒之魔童闹海》（截至2月13日21时票房100.7亿元）或再次将国产动画电影票房天花板提升至百亿水平，验证了动画电影拥有强大的票房号召力。 从整体结构看，根据前瞻产业研究院，2013-2018年我国动画电影年均票房42亿元左右，约为全年国内电影票房的10%，成熟电影市场中动画电影的票房比例约15-20%，国产动画电影在电影市场中渗透率依然有较大提升空间。 图9：爆款动画电影验证市场对优质内容有充分需求 图10：国漫票房天花板逐渐打开 IP衍生品或成为国漫IP商业化的重要变现模式。2023年我国IP授权商品零售额达1401亿元，五年CAGR为7.1%。根据三文娱统计，截至2021年全球商业价值最高的50个IP中，创收能力最高的业务依次为衍生品与零售（52%）、电子游戏（30%）、票房（8%）、帕哥青（4%）、图书（2%）等，衍生品为IP商业化重要变现模式。根据艾媒咨询，我国IP“谷子”经济市场规模在2021-2024年增长加速，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年达到3089亿元，高景气度或延续。 图11：衍生品变现收入占IP总收入比例过半 图12：我国IP“谷子”市场规模基本保持双位数增长 图13：2023年中国IP授权商品零售额达1401亿元 我们认为，规模化产出、叙事自信、风格自我及技术自主等特征或推动国漫IP动画电影等内容市场持续扩容，并推动国漫IP商业化空间打开，IP授权衍生品或为核心变现模式。我们持续看好国漫IP商业化，建议积极关注IP内容储备丰富、运营能力突出的公司，重点推荐上海电影、哔哩哔哩-SW、阅文集团、奥飞娱乐，受益标的包括光线传媒、果麦文化、中文在线等。 3.1、上海电影：动画电影及经典IP储备丰富，《小妖怪的夏天》预计暑期上映 内容出品方面，上海电影主出品动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年暑期上映，番剧《中国奇谭2》或于2025 H2 上线B站。IP开发方面，公司持股上影元70%股权，上影元拥有葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国